事件：瑞康醫藥公佈2018 年3 季報，1-9 月，公司實現營業收入245.6 億元，同比增長47.45%；實現歸母淨利潤8.33 億元，同比增長15.38%；3 季度單季分別實現營業收入和歸母淨利潤90.48 億元和2.53 億元，分別同比增長44.55%和21.54%，其中扣非淨利潤2.50 億元，同比增長28.71%。公司預告全年利潤區間爲11.09 到12.70 億元，增長幅度爲10%到26%。 點評：3 季度業績略低於我們預期，一次性財務費用是主要拖累因素。3 季度毛利率20.1%、管理費用率和財務費用率分別爲6.69%和4.16%，與前一季度基本保持穩定，而財務費用率由1.31%上升至3.23%，是3 季度利潤增速顯著低於收入增速的主要原因。3 季度財務費用2.92 億，同比增長141%，公司在8 月30 日正式發行招商財富瑞康醫藥應收賬款二期資產支持專項計劃，規模12.5 億元，當期一次性確認財務費用約0.6 億元，是財務費用高增長的主要影響因素。ABS 綜合利率約6.3%，存續期不超過5 年，第一筆確認了約5%的費用後，剩餘部分後面3 季度在每季確認的財務將大幅減少，以後年度的財務費用將在每季度平均分攤。 強化內部管控，經營性現金流繼續實現大幅改善：2 季度開始，公司將現金流表現作爲分子公司最重要的經營考覈指標之一。在SAP 系統上線後，公司可實時掌控下屬子公司的銷售和回款情況，通過客觀經營數據評價打分合理分配現金資源，加強應收和預付賬款管控、供應鏈金融創新的使用，公司的經營現金流獲得持續大幅改善，從二季度的-0.34 億元到三季度的3 億元（扣除ABS貢獻），是公司近年來現金流表現最好的兩個季度。 籌劃員工持股計劃提振信心。公司22 日公告籌劃2018 第一期員工持股計劃，股票將通過二級市場和大宗交易等方式獲得，計劃持有累計不超過公司股本總額的5%，計劃的持有人爲公司的骨幹員工，他們的積極性有望進一步被調動。 盈利預測與投資建議：參考業績預告，考慮公司計劃主動控制收入增速強化現金流管理，我們預計2018-2020 年公司的每股收益分別爲0.80 元、0.98 元和1.20 元，我們給予公司2019 年16-18 倍的PE，對應目標區間15.7-17.6 元，維持“買入”評級。 風險提示事件：收購整合工作不達預期，器械受行業政策影響降價風險；器械“兩票制”進展不達預期；融資環境大幅收緊的風險。