投资要点
业绩符合预期,第三季度营收大幅增长。公司2018 年前三季度实现营业收入3.39 亿元(+4.64%),归母净利8651 万元(+1.25%),EPS 0.51 元,业绩低于预期。造船业逐步回暖,公司第三季度营收1.29 亿元(+ 44.39%),扭转上半年收入同比下滑趋势;因原材料成本及产品结构等原因,公司毛利率下滑5.65pcts;公司费用管控效果明显,期间费用率下降2.54pcts。预计公司四季度经营将持续向好。
船舶配电系统:未来市场空间广阔。公司是行业内为数不多的拥有自主核心技术的国内船用电气设备供应商之一。前三季度我国新承接船舶订单量2682 万载重吨,同比增长33.2%,船舶市场回升态势延续,上游配套厂商有望受益。2016 年工信部发布《船舶配套产业能力提升行动计划》,鼓励企业提升船用设备配套能力和水平,提升我国本土化船用设备装船率。未来国产船舶电气市场有望快速扩容,公司研发的舰船用断路器等产品有望实现对国外同类产品的替代,相关业务发展可期。
船舶机舱自动化系统:逐步扩展中高端客户,市场份额有望提升。目前中国从事自动化系统相关设备生产公司有上百家,但普遍规模较小,技术水平较低,公司是少数具有自主创新能力的企业之一,在该领域竞争优势明显。报告期内,公司新增多项专利,研发投入增长50.7%。目前公司产品得到武昌船舶重工、大连船舶重工等中高端客户群体认可,公司拟继续围绕中高端客户开展工作。随着中高端客户的扩展,公司船舶自动化业务市场份额及毛利率有望提升。
激励计划落地,未来发展可期。报告期内,公司实施了激励计划,向85 名董事、高管、中层管理人员等授予865.9 万份股票,授予价格每股12.56 元。首期三次解锁条件为以2017 年的净利润为基数,2018/19/20 年增速分别不低于15%/25%/35%。股票激励或将有效维护公司的人才技术优势,激发员工事业心,提高公司核心竞争力。
风险因素:产品研发进度低于预期;民品拓展不及预期。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到原材料成本上升及产品结构变化导致毛利率下滑等因素,我们下调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.70/0.83/1.02元(原预测为0.83/1.05/1.32 元)。当前价16.84 元,对应2018/19/20 年PE 为24/20/17 倍。综合考虑到公司技术实力以及竞争优势,维持“增持”评级,目标价19.5 元。
投資要點
業績符合預期,第三季度營收大幅增長。公司2018 年前三季度實現營業收入3.39 億元(+4.64%),歸母淨利8651 萬元(+1.25%),EPS 0.51 元,業績低於預期。造船業逐步回暖,公司第三季度營收1.29 億元(+ 44.39%),扭轉上半年收入同比下滑趨勢;因原材料成本及產品結構等原因,公司毛利率下滑5.65pcts;公司費用管控效果明顯,期間費用率下降2.54pcts。預計公司四季度經營將持續向好。
船舶配電系統:未來市場空間廣闊。公司是行業內為數不多的擁有自主核心技術的國內船用電氣設備供應商之一。前三季度我國新承接船舶訂單量2682 萬載重噸,同比增長33.2%,船舶市場回升態勢延續,上游配套廠商有望受益。2016 年工信部發布《船舶配套產業能力提升行動計劃》,鼓勵企業提升船用設備配套能力和水平,提升我國本土化船用設備裝船率。未來國產船舶電氣市場有望快速擴容,公司研發的艦船用斷路器等產品有望實現對國外同類產品的替代,相關業務發展可期。
船舶機艙自動化系統:逐步擴展中高端客户,市場份額有望提升。目前中國從事自動化系統相關設備生產公司有上百家,但普遍規模較小,技術水平較低,公司是少數具有自主創新能力的企業之一,在該領域競爭優勢明顯。報告期內,公司新增多項專利,研發投入增長50.7%。目前公司產品得到武昌船舶重工、大連船舶重工等中高端客户羣體認可,公司擬繼續圍繞中高端客户開展工作。隨着中高端客户的擴展,公司船舶自動化業務市場份額及毛利率有望提升。
激勵計劃落地,未來發展可期。報告期內,公司實施了激勵計劃,向85 名董事、高管、中層管理人員等授予865.9 萬份股票,授予價格每股12.56 元。首期三次解鎖條件為以2017 年的淨利潤為基數,2018/19/20 年增速分別不低於15%/25%/35%。股票激勵或將有效維護公司的人才技術優勢,激發員工事業心,提高公司核心競爭力。
風險因素:產品研發進度低於預期;民品拓展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。考慮到原材料成本上升及產品結構變化導致毛利率下滑等因素,我們下調公司2018/19/20 年EPS 預測至0.70/0.83/1.02元(原預測為0.83/1.05/1.32 元)。當前價16.84 元,對應2018/19/20 年PE 為24/20/17 倍。綜合考慮到公司技術實力以及競爭優勢,維持“增持”評級,目標價19.5 元。