事件： 2018 年10 月29 日，公司發佈三季報。公司2018 年前三季度實現營業收入26.81 億元，同比增長48.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.03 億元，同比增加46.40%；扣非歸母淨利潤爲0.86 億元，較上年同期增長134.54%。 觀點： 三季度業績增速放緩。公司2018年前三季度實現營業收入26.81億元，同比增長48.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.03億元，同比增加46.40%；扣非歸母淨利潤爲0.86億元，較上年同期增長134.54%。 單看三季度，公司實現營業收入8.53億元，同比增長8.28%，增速環比下降95pct，歸母淨利潤5399.41萬元，同比增長29.35%，增速環比下降13pct。 毛利改善明顯，盈利能力提高。前三季度公司整體毛利率20.60%，比上年同期減少0.11pct，毛利率實現小幅下滑。主要是公司3月實現芯訊通並表，無線模組端毛利率較低，對公司整體毛利率產生影響。三費方面，前三季度公司銷管理和財務費用率分別爲5.44%，5.70%和1.54%，銷售費用和管理費用率下降顯著，公司盈利能力改善。財務費用同比增加1.6pct主要是由於公司實現芯訊通、龍尚科技並表籌集資金產生大量短期借款。單季度來看，公司毛利率爲25.70%，環比提升8.1pct，銷售費用率略有提升，環比增加2.15pct，管理費用率有所改善。公司前三季度投入研發費用1.05億，佔營業收如比重爲3.92%，研發費用主要來源於今年芯訊通和龍尚科技納入合併報表，公司在模組方面的和物聯網雲平台服務方面的研發費用增加。 物聯網行業爆發，公司增速有望保持。公司圍繞“雲+端”戰略優勢佈局，“雲”利用艾拉優勢推動本地化，“端”方面，2017年完成芯訊通和龍尚科技收購，發揮物聯網軟硬件技術優勢的高效協同，爲電信運營商及垂直行業客戶提供物聯網無線通信模塊、物聯網雲平台以及智能物聯網端到端解決方案。我們認爲，公司處於物聯網產業鏈上游，受益於物聯網下游場景開和連接數量增加，公司龍尚科技和芯訊通在端方面佔據全球30%市場份額，公司未來將在收入端將快速增長，結合雲戰略佈局，盈利能力也會保持穩定增長。 結論： 我們預計公司2018-2020 年EPS 分別爲0.70、0.92 和1.17 元，增速分別爲115.10%、31.25%和27.05%。當前股價對應的PE 分別爲24X，18X 和14X，給予公司“推薦”評級。 風險提示： 物聯網發展不及預期；毛利率下降高於預期。