前三季度归母净利润3 亿元，同比下降38%
华远地产公布1-3Q18 业绩，营业收入31 亿元，同比下降45%；归母净利润3 亿元，同比下降38%，对应每股盈利0.12 元。
结算项目减少致收入大幅下滑。期内公司营业收入同比下降45%，主要因符合结算条件的项目较上年同期减少；结算毛利率较去年同期上升7 个百分点至26%，归母净利润率较去年同期上升1 个百分点至10%。
净负债率处高位，关注短期偿债风险。公司期末净负债率较年中下降15 个百分点至179%，仍处于行业内较高水平；期内因公司大举拿地，经营活动现金流出51 亿元，期末在手现金仅30 亿元，小于一年内到期的有息负债。
发展趋势
预计全年销售额达120 亿元。期内公司实现签约销售额/销售面积91 亿元/68 万平方米，分别同比增长60%和30%。我们预计公司全年销售额有望达120 亿元，对应同比增速55%。
土储扩张提速，开工面积大增。期内公司新增土储建筑面积202万平方米，达当期销售面积的3 倍，新进入重庆、银川等城市；新开工面积同比增长301%至169 万平方米，开复工面积同比增长63%至262 万平方米，为明年销售提供充足的可售货源。
投资物业发展提速。期内公司租金收入1.7 亿元，同比增长289%，出租率较去年同期提升19 个百分点至96.3%，可租售面积和已租售面积分别录得74%和116%的同比增长。
盈利预测
考虑到结算进度低于预期，我们下调2018/19e 每股盈利预测8.9%/9.6%至0.33/0.38 元。
估值与建议
公司当前股价对应6.8/5.9 倍2018/19e 年市盈率，维持中性评级，下调目标价9%至2.49 元（主要因结算进度低于预期），新目标价对应7.5/6.6 倍2018/19e 目标市盈率和10%的上行空间。
风险
结算进度不及预期，核心布局城市调控政策升级。
前三季度歸母淨利潤3 億元，同比下降38%
華遠地產公佈1-3Q18 業績，營業收入31 億元，同比下降45%；歸母淨利潤3 億元，同比下降38%，對應每股盈利0.12 元。
結算項目減少致收入大幅下滑。期內公司營業收入同比下降45%，主要因符合結算條件的項目較上年同期減少；結算毛利率較去年同期上升7 個百分點至26%，歸母淨利潤率較去年同期上升1 個百分點至10%。
淨負債率處高位，關注短期償債風險。公司期末淨負債率較年中下降15 個百分點至179%，仍處於行業內較高水平；期內因公司大舉拿地，經營活動現金流出51 億元，期末在手現金僅30 億元，小於一年內到期的有息負債。
發展趨勢
預計全年銷售額達120 億元。期內公司實現簽約銷售額/銷售面積91 億元/68 萬平方米，分別同比增長60%和30%。我們預計公司全年銷售額有望達120 億元，對應同比增速55%。
土儲擴張提速，開工面積大增。期內公司新增土儲建築面積202萬平方米，達當期銷售面積的3 倍，新進入重慶、銀川等城市；新開工面積同比增長301%至169 萬平方米，開復工面積同比增長63%至262 萬平方米，為明年銷售提供充足的可售貨源。
投資物業發展提速。期內公司租金收入1.7 億元，同比增長289%，出租率較去年同期提升19 個百分點至96.3%，可租售面積和已租售面積分別錄得74%和116%的同比增長。
盈利預測
考慮到結算進度低於預期，我們下調2018/19e 每股盈利預測8.9%/9.6%至0.33/0.38 元。
估值與建議
公司當前股價對應6.8/5.9 倍2018/19e 年市盈率，維持中性評級，下調目標價9%至2.49 元（主要因結算進度低於預期），新目標價對應7.5/6.6 倍2018/19e 目標市盈率和10%的上行空間。
風險
結算進度不及預期，核心佈局城市調控政策升級。
