公司公司1-3Q2018 營收同比減少0.09%，歸母淨利潤同比增長12.52%10 月27 日，公司公佈2018 年三季報，1-3Q2018 實現營業收入96.46億元，同比減少0.09%，實現歸母淨利潤0.36 億元，摺合成全面攤薄EPS爲0.07 元，同比增長12.52%，實現扣非歸母淨利潤0.16 億元，同比增長4.61%。單季度拆分來看，公司3Q2018 實現營業收入28.86 億元，同比減少2.86%，降幅大於2Q2018 下降的1.24%。3Q2018 歸母淨利潤爲 - 0.35億元，而上年同期爲 -0.18 億元。業績低於預期。 綜合毛利率上升0.84 個百分點，期間費用率上升0.60 個百分點1-3Q2018 歸母淨利潤實現增長的主要原因：1）毛利率顯著上升，1-3Q2018 公司綜合毛利率爲19.26%，較上年同期上升0.84 個百分點，主要原因是公司加強毛利管控。2）管理和財務費用率略有下降。1-3Q2018公司管理/ 財務費用率分別爲2.14%/ 1.69%，較上年同期分別下降0.12/0.19 個百分點。 山東省零售龍頭，業態豐富，門店數量衆多 公司是立足山東、兼顧省外周邊地區發展的大型商業零售企業，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業態。截至2018 年6 月末，公司旗下擁有門店129 家，其中在山東省12 個地市開設126 家門店，在河北石家莊、保定、張家口共開設3 家門店。此外，公司受託管理山東銀座商城股份有限公司旗下48 家非上市門店。由於山東省零售市場競爭激烈，利群、家家悅等多家大型零售企業具有較強的經營能力，公司市場佔有率難以提升。 下調盈利預測，維持“中性”評級 我們認爲山東零售市場競爭激烈，公司營收增速難以顯著提升，成本費用控制的效果有限。我們下調對公司2018-2020 年EPS 的預測，分別至0.10/ 0.10/ 0.10 元（之前爲0.14/ 0.14/ 0.14 元），公司市盈率仍處較高水平，維持“中性”評級。 風險提示：山東省零售行業競爭激烈，跨區域擴張的風險