事項： 三角輪胎（601163）於2018 年10 月27 日發佈2018 年三季度報告。前三季度，公司實現營業收入55.36 億元，同比-8.26%；實現歸母淨利潤3.30億元，同比-10.57%。 評論： 輪胎銷量承壓，匯兌收益疊加原材料降價拉動業績。18Q3 公司實現營業收入18.57 億元，同比-4.89%；實現歸母淨利潤1.29 億元，同比+32.93%。 由於運輸市場景氣度降低導致的需求疲軟，18Q3 單季度輪胎銷量同比-6.28%，輪胎業務營收18.49 億元，同比-5.01%。18Q3 公司毛利率20.81%，同比+1.53pct，主因天膠價格中樞走低及輪胎產品價格上漲（單季銷售均價爲433.12 元/條，同比略增1.35%）。三季度匯兌收益增加導致財務費用大幅降低（由去年同期3907 萬元降至-2605 萬元），拉動18Q3 公司淨利率同比+1.97pct 至6.94%。 國內產能穩步擴張，2019 年有望實現放量。公司目前輪胎年產能2200 萬條，其中商用車胎600 萬條、乘用車胎1600 萬條、斜交工程胎23 萬條、子午工程胎15 萬條，子午工程巨胎1500 條，具備5000 多個產品規格品種，產能及產品結構國內領先。公司上市募投項目華茂二期及華陽二期項目計劃於2018 年下半年投產，屆時將新增100 萬條高性能商用車胎產能及400 萬條高性能乘用車胎產能。新增產能預計將在2019 年實現達產放量，預計屆時將爲公司業績釋放提供基礎。 貿易困境突破可期，看好公司長期發展。公司美國工廠項目正在籌劃，其中一期年產500 萬條高性能乘用車輪胎項目計劃今年開建，2020 年投產；二期年產100 萬條高性能商用車輪胎項目計劃2020 年開建，2023 年投產。 公司在美產能擴張有望迴避高關稅等貿易壁壘，降低潛在出口貿易風險，進一步優化全球市場佈局，提升公司對美國及周邊市場的滲透率。我們認爲，未來公司有望利用其創新研發優勢及領先的智能化製造水平，陸續推出如防火阻燃輪胎等有競爭力的差異化產品，看好公司長期業績發展。 風險因素：1）國際貿易摩擦風險；2）原材料價格波動風險；3）產能釋放不及預期。 維持“買入”評級。在貿易戰以及下游需求疲軟等衝擊下，公司短期增長受阻，下調2018-2020 年歸母淨利潤預測爲4.43/5.31/6.66 億元，對應EPS爲0.55/0.66/0.83 元（原預測爲0.74/0.87/1.01 元），下調目標價爲17 元（對應2018 年30 倍PE）。不過我們依舊看好產能擴張疊加海外佈局下公司的長期發展。維持“買入”評級。