一、事件
2018 年前三季度，公司实现营业总收入为31.83 亿元，比上年同期增长31.58% ；归属于上市公司股东净利润为3.28 亿元，比上年同期下降45.38%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为2.70 亿元，比上年同期增长133.76%。
二、我们的分析与判断
公司上半年主业持续改善，扣非净利润较同比大幅增长，经营性现金流持续改善。实景娱乐项目陆续开业，并逐渐得到市场认可。
（一）影视娱乐板块推动扣非净利显著增长
2018 年前三季度的扣非净利同比增长133.76%，主要归功于影视娱乐板块娱乐板块营业收入大幅增加。电影方面，报告期内上映的影片主要有《狄仁杰之四大天王》、《小偷家族》等。电视剧方面，网络剧《斗墓占花魁》于2018 年9 月9 日在爱奇艺网络平台上播出。由于影视剧项目陆续回款，公司经营性现金流同比增长206.7%。
（二）品牌授权及实景娱乐获得市场认可
品牌授权及实景娱乐板块收入同比有所下降主要系各项目推进进度存在时间性差异。华谊兄弟电影世界（苏州）于7 月23 日正式开业，开业仅半个月，已有近十万人造访，大众点评中评价达到五星。而华谊兄弟（长沙）电影小镇于9 月29 日开始试营业，在国庆期间持续刷新接待游客记录，连续三天日均人流量达3 万，7 天共近20 万人打卡电影小镇。同时，华谊兄弟电影世界（苏州）、海口观澜湖·华谊·冯小刚电影公社、华谊兄弟（长沙）电影小镇三地七天游客总数达到30 万人次，获得市场肯定。
（三）宏观去杠杆背景下，财务费用有所增长
报告期内，财务费用同比有所增加。由于宏观环境整体处于去杠杆阶段，国债收益率和Shibor 均处于相对高位，公司负债总额与结构基本保持稳定的情况下，我们预测财务费用有所增加主要系贷款利率的提升。
三、投资建议
预计公司18-19 年净利润分别为7.5 亿元/8.8 亿元，对应EPS分别为0.27/0.31，对应PE 分别为16.5x/14.1x，给予推荐评级。
四、风险提示
产业政策风险、税收优惠及政府补助政策风险、作品审查风险等。
一、事件
2018 年前三季度，公司實現營業總收入為31.83 億元，比上年同期增長31.58% ；歸屬於上市公司股東淨利潤為3.28 億元，比上年同期下降45.38%；扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東淨利潤為2.70 億元，比上年同期增長133.76%。
二、我們的分析與判斷
公司上半年主業持續改善，扣非淨利潤較同比大幅增長，經營性現金流持續改善。實景娛樂項目陸續開業，並逐漸得到市場認可。
（一）影視娛樂板塊推動扣非淨利顯著增長
2018 年前三季度的扣非淨利同比增長133.76%，主要歸功於影視娛樂板塊娛樂板塊營業收入大幅增加。電影方面，報告期內上映的影片主要有《狄仁傑之四大天王》、《小偷家族》等。電視劇方面，網絡劇《鬥墓佔花魁》於2018 年9 月9 日在愛奇藝網絡平臺上播出。由於影視劇項目陸續回款，公司經營性現金流同比增長206.7%。
（二）品牌授權及實景娛樂獲得市場認可
品牌授權及實景娛樂板塊收入同比有所下降主要系各項目推進進度存在時間性差異。華誼兄弟電影世界（蘇州）於7 月23 日正式開業，開業僅半個月，已有近十萬人造訪，大眾點評中評價達到五星。而華誼兄弟（長沙）電影小鎮於9 月29 日開始試營業，在國慶期間持續刷新接待遊客記錄，連續三天日均人流量達3 萬，7 天共近20 萬人打卡電影小鎮。同時，華誼兄弟電影世界（蘇州）、海口觀瀾湖·華誼·馮小剛電影公社、華誼兄弟（長沙）電影小鎮三地七天遊客總數達到30 萬人次，獲得市場肯定。
（三）宏觀去槓桿背景下，財務費用有所增長
報告期內，財務費用同比有所增加。由於宏觀環境整體處於去槓桿階段，國債收益率和Shibor 均處於相對高位，公司負債總額與結構基本保持穩定的情況下，我們預測財務費用有所增加主要系貸款利率的提升。
三、投資建議
預計公司18-19 年淨利潤分別為7.5 億元/8.8 億元，對應EPS分別為0.27/0.31，對應PE 分別為16.5x/14.1x，給予推薦評級。
四、風險提示
產業政策風險、税收優惠及政府補助政策風險、作品審查風險等。
