公司動態事項 公司發佈2018年第三季度報告。 事項點評 Q3 收入端同比增速較上半年有所提升 公司2018年前三季度實現營業收入221.97億元，同比增長2.71%；實現歸母淨利潤12.40億元，同比增長23.08%；實現扣非歸母淨利潤10.92億元，同比增長14.13%。分季度來看，公司2018Q3實現營業收入76.68億元，同比增長7.39%，收入增速較上半年有所提升；實現歸母淨利潤4.01億元，同比增長16.63%；實現扣非歸母淨利潤3.21億元，同比增長1.22%，低於歸母淨利潤增速的主要原因是子公司債務金額變更導致Q3營業外收入顯著高於上年同期。 公司2018年前三季度銷售毛利率爲22.01%，同比上升7.95個百分點，主要是收入結構調整等因素所致。公司2018年前三季度銷售費用率爲10.98%，同比上升6.66個百分點，主要原因是受工業板塊銷售規模高增長、醫療政策改革等因素影響，公司加大精細化招商力度，銷售服務與宣傳費用同比增長較大。 繼續推進商業網絡佈局 公司醫藥商業板塊繼續貫徹“點強網通”網絡佈局，積極調整業務結構，加快區域擴張。繼上半年收購河北金侖、瀋陽鑄盈，投資控股齊齊哈爾中瑞，合資新設江門公司、深圳公司等項目後，公司於2018年9月、10月分別在深圳、秦皇島設立合資公司，搭建區域性醫藥商業業務平台，提高純銷業務比例的同時強化在遼寧、河北、廣東等區域市場的商業網絡渠道，進一步提高商業板塊的盈利能力。 風險提示 兩票制等行業政策風險；海外貿易合同不及預期風險；資產注入低於預期風險。 投資建議 未來六個月，維持“謹慎增持”評級 預計公司18、19年EPS爲1.44、1.72元，以10月26日收盤價15.16元計算，動態PE分別爲10.50倍和8.82倍。我們認爲，公司作爲通用技術集團旗下唯一的醫藥產業平台，推動工商貿三大業務整合，一方面工業板塊通過優化產品結構、強化營銷等方式有望保持較快的業績增速，另一方面商業板塊在“兩票制”背景下公司通過強化商業網絡佈局、拓展純銷業務等方式，內生性增長能力較強。未來六個月，維持“謹慎增持”評級。