事件：公司发布2018 年三季报，实现营业收入16.44 亿元，同比-32.97%；实现归母净利润2.74 亿元，同比-43.50%，EPS 0.48 元。
其中Q3 公司实现营业收入4.31 亿元，同比-49.97%，归母净利润7492.41 万元，同比-50.50%，环比-12.56%。
环保安全限产大幅影响公司业绩。公司主要产品分散染料商品Q1、Q2、Q3 营收分别为2.36、1.85、1.21 亿元，销量分别为3450、2210、950 吨，均价分别为6.83、8.38、12.77 万元/吨；分散染料滤饼Q1、Q2、Q3 营收分别为0.95、0.98、1.15 亿元，销量分别为597、501、418 吨，均价分别为15.99、19.48、27.57 万元/吨。公司产品量跌价升，主要是2017 年12 月9 号聚鑫生物爆炸以及2018 年4 月28 日灌南、灌云等园区全面停产整治，公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的7 家子公司和1 家分公司全部停产，2017 年营收占比82.85%，截止报告期末，虽然公司部分主要子公司已按要求完成整改，但是尚未有公司按计划恢复生产。以上因素造成公司一至三季度开工率不足，销售收入下降，停产费用增加，导致公司本期的效益同比下降。
部分子公司公告复产，公司经营有望逐步恢复。2018 年 10 月12 日，公司收到政府相关部门《县政府关于组织华尔化工等企业复产的通知》，确认华尔化工、亚邦染料连云港分公司、亚邦制酸3 家企业具备复产条件，同意复产。上述三家公司占公司2017 年营业收入62.97%，净利润96.44%。公司其他企业正对照江苏省沿海化工园区的企业整改标准积极推进整改工作，争取尽快完成整改，向政府部门提交复产申请，早日复产。同时，公司将根据上交所《股票上市规则》
等法律法规，在符合规则下向上交所申请撤销“其他风险警示”。
拟收购徐州开达加强还原染料。9 月 6 日，公司与开达化工签订《合作意向书》拟收购开达化工。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口，染料产能10000 吨，在生产规模、产品质量、工艺技术、销售渠道、专属市场（如军用） 等方面具有一定优势。公司通过收购开达化工，进一步完善公司产品结构，稳步提高公司还原染料市场占有率，对公司染料业务将产生积极影响。
拟收购宁夏亚东完善农药产业链。子公司恒隆作物拟以人民币1.32 亿元收购宁夏亚东100%股权，宁夏亚东2019 年、2020 年、2021年净利润将分别不低于人民币2100 万元、1800 万元、1800 万元，三年累计实现的净利润数为5700 万元。宁夏亚东主营生产除草剂中间体，其主营业务与恒隆作物具有明显的协同效应。通过收购宁夏亚东一方面能进一步完善恒隆作物产业链，另一方面扩大其主要产品产能，提高产品市场占有率。目前恒隆作物处于停产状态，通过收购宁夏亚东，可以实现部分产能转移，分散风险。
给予“买入”投资评级。预测公司18-20 年净利润分别为4.32亿、6.64 亿和8.11 亿， EPS 分别为0.75 元、1.15 元和1.41 元，对应PE 分别为11 倍、7 倍和6 倍。给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下滑，复产低于预期的风险。
事件：公司發佈2018 年三季報，實現營業收入16.44 億元，同比-32.97%；實現歸母淨利潤2.74 億元，同比-43.50%，EPS 0.48 元。
其中Q3 公司實現營業收入4.31 億元，同比-49.97%，歸母淨利潤7492.41 萬元，同比-50.50%，環比-12.56%。
環保安全限產大幅影響公司業績。公司主要產品分散染料商品Q1、Q2、Q3 營收分別為2.36、1.85、1.21 億元，銷量分別為3450、2210、950 噸，均價分別為6.83、8.38、12.77 萬元/噸；分散染料濾餅Q1、Q2、Q3 營收分別為0.95、0.98、1.15 億元，銷量分別為597、501、418 噸，均價分別為15.99、19.48、27.57 萬元/噸。公司產品量跌價升，主要是2017 年12 月9 號聚鑫生物爆炸以及2018 年4 月28 日灌南、灌雲等園區全面停產整治，公司所在灌南縣堆溝港鎮化工園區內的7 家子公司和1 家分公司全部停產，2017 年營收佔比82.85%，截止報告期末，雖然公司部分主要子公司已按要求完成整改，但是尚未有公司按計劃恢復生產。以上因素造成公司一至三季度開工率不足，銷售收入下降，停產費用增加，導致公司本期的效益同比下降。
部分子公司公告復產，公司經營有望逐步恢復。2018 年 10 月12 日，公司收到政府相關部門《縣政府關於組織華爾化工等企業復產的通知》，確認華爾化工、亞邦染料連雲港分公司、亞邦制酸3 家企業具備復產條件，同意復產。上述三家公司佔公司2017 年營業收入62.97%，淨利潤96.44%。公司其他企業正對照江蘇省沿海化工園區的企業整改標準積極推進整改工作，爭取儘快完成整改，向政府部門提交復產申請，早日復產。同時，公司將根據上交所《股票上市規則》
等法律法規，在符合規則下向上交所申請撤銷“其他風險警示”。
擬收購徐州開達加強還原染料。9 月 6 日，公司與開達化工簽訂《合作意向書》擬收購開達化工。開達化工主要從事還原系列染料、染料中間體的生產經營和出口，染料產能10000 噸，在生產規模、產品質量、工藝技術、銷售渠道、專屬市場（如軍用） 等方面具有一定優勢。公司通過收購開達化工，進一步完善公司產品結構，穩步提高公司還原染料市場佔有率，對公司染料業務將產生積極影響。
擬收購寧夏亞東完善農藥產業鏈。子公司恆隆作物擬以人民幣1.32 億元收購寧夏亞東100%股權，寧夏亞東2019 年、2020 年、2021年淨利潤將分別不低於人民幣2100 萬元、1800 萬元、1800 萬元，三年累計實現的淨利潤數為5700 萬元。寧夏亞東主營生產除草劑中間體，其主營業務與恆隆作物具有明顯的協同效應。通過收購寧夏亞東一方面能進一步完善恆隆作物產業鏈，另一方面擴大其主要產品產能，提高產品市場佔有率。目前恆隆作物處於停產狀態，通過收購寧夏亞東，可以實現部分產能轉移，分散風險。
給予“買入”投資評級。預測公司18-20 年淨利潤分別為4.32億、6.64 億和8.11 億， EPS 分別為0.75 元、1.15 元和1.41 元，對應PE 分別為11 倍、7 倍和6 倍。給予“買入”評級。
風險提示：產品價格下滑，復產低於預期的風險。
