3Q18 業績不及預期 鼎漢技術公佈 1~3Q18 業績：1~3Q 營業收入9.05 億元，同比增加11.8%；歸屬母公司淨利潤0.31 億元，同比增長51.8%，對應每股盈利0.06 元。3Q18 公司收入3.12 億元，同比下降7.1%；歸母淨利潤258 萬元，同比下降78.7%，主要因盈利能力不及預期。 毛利率和淨利率均有所下滑，但現金流入大幅改善。3Q18 公司綜合毛利率爲34.5%，同比下滑1.6ppt，但經營管理效率有所提升，銷售/管理費用率小幅下降0.5/0.3ppt 至15.3%/15.2%；3Q18 融資環境縮緊導致公司財務費用率上升1.2ppt 至4%；3Q18 淨利潤率下滑2.8ppt 至0.8%。3Q18 公司經營性現金流入0.16 億元，同比多流入0.95 億元，有所改善。 發展趨勢 發改委近期重啓城市軌道交通規劃審批。8 月12 日，發改委批覆蘇州市城市軌道交通第三期建設規劃（2018~2023 年），共批覆同意4 個項目，總長度137.4 公里，表明“52 號文”出臺後，發改委已正式重啓已停滯近一年的城軌審批工作。隨着地鐵2019/2020年竣工里程大幅上升，我們期待公司明年的業績表現。 短期關注公司股權質押風險。公司整體質押比例爲40.3%，在A股上市公司中屬於偏高水平；主要因公司實際控制人及其一致行動人新餘鼎漢（總持股比例36.7%，累計質押比例爲72%），我們提示投資者關注相關風險。 盈利預測 考慮到公司前三季度表現不及預期，我們將2018/19e 盈利預測從0.32/0.41 元下調39%/35%到0.20/0.27 元。 估值與建議 公司當前股價對應18/19 年27/20 倍P/E。考慮到2019 年鐵路竣工里程增長將帶來地面電源業務盈利恢復，維持推薦評級。考慮到盈利預測下調，我們將目標價從9.55 元下調29%到6.75 元，對應2019 年25 倍P/E，對比當前股價有25%的上漲空間。 風險 子公司整合不及預期。