業績總結：2018年三季報實現收入 245.6 億（+47%）、歸母淨利潤 8.3 億（+15%）、扣非後歸母淨利潤8.3 億（+19%）；2018Q3 單季度實現收入90.5億（+45%）、歸母淨利潤2.5 億（+22%）、扣非後歸母淨利潤2.5 億（+29%）；預告2018 年年報歸母淨利潤11.1-12.7 億，同比增長10-26%。 業績表現靚麗，延續快速增長態勢。總體來看公司業績符合預期，Q3 單季度收入端持續高速增長，扣非後歸母淨利潤增速29%，延續了快速增長態勢。估計公司各項業務與中報增長情況接近。從盈利能力來看，毛利率提升2.39pp 至20.10%，期間費率增加3.14pp 至14.07%，主要是財務費率明顯升高2.37pp，淨利率下降0.32pp 至4.49%。 發展蛻變爲全國性醫藥流通公司，完成31 個省份佈局。公司外延擴張加速，截止2018 年6 月，公司業務已覆蓋全國31 個省份，省外業務佔收入比重由2017年的39.1%提升至54.3%，可見公司增長的主要動力已從山東省內轉向全國，打開山東省內醫藥流通的行業天花板。 醫院綜合服務商模式運行良好，進入全國複製階段。隨着醫藥分家、降低藥佔比等醫改政策的推進，醫院對上游流通商的綜合服務需求愈加豐富。在此背景下，公司2012 年在山東省內向各級醫療機構提供醫療器械和醫用耗材配送服務，在省內建立了檢驗、介入、骨科等十餘個事業部，業態由“配送+墊資”轉型爲“配送+代理+金融”一體的醫院管家；目前公司山東省內綜合服務業態發展良好，已進入全國複製階段。 進入併購後的內生整合期，預計資產負債表將逐季優化。2018 年是公司大規模併購的收官之年，即將進入整合期，爲此，公司大量引進了行業內具有經驗的高管團隊，包括流通領域、IT、金融、資本市場的團隊，開展供應鏈金融、信息化建設。隨着整合推進，預計資產負債表將逐季優化。 盈利預測與投資建議。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.86 元、1.12 元、1.47元，對應估值分別爲10 倍、7 倍、6 倍，我們看好公司的全國佈局及綜合服務商轉型戰略，維持“買入”評級。 風險提示：併購公司業績不及預期風險，業務整合不及預期風險。