公司发布2018 年三季报，1-9 月实现营业收入70.8 亿元，同比增长75.3%；实现归母净利润7.58 亿元，同比增长209.7%。
业绩释放延续，销售仍需努力：公司业绩实现大幅增长的原因在于：1、前三季度结算主要由天御花园C2、中洲锦城湖岸1 期和君廷尾盘等主要项目带动，房地产开发业务结算收入实现较快增长；2、结算项目多为高毛利率项目，前三季度综合毛利率较上年提升9.6 个百分点至45.9%，助推归母净利率提升3.6 个百分点至10.7%。公司前三季度累计实现销售金额84.4 亿元，同比增长54%，公司目标完成率较低主要是由于推盘节奏受到预售证管理的延迟。销售区域结构方面，惠州仍是公司销售贡献最高的区域，占比42%，此外，上海、成都、青岛三大区域销售占比分别达28%、18%和11%，后续业绩释放仍需努力。
拿地节奏有所放缓，大股东增持彰显信心：1-9 月，公司购买商品、接受劳务支付的现金48.4 亿元，同比减少59.5%，降幅较1-6月继续扩大约45 个百分点，拿地支出减少明显，拿地节奏有所放缓。负债水平方面，第三季度公司短债压力进一步上升，三季度末较年初上升0.6 至1.65；拿地节奏放缓下，净负债率则有所改善，较年初下降约18 个百分点至152%。此外，控股股东中洲置地于今年5 月、8 月累计增持股份数已达公司总股本比例1%，彰显股东对公司未来发展的信心。
“房地产+金融”取得实质进展，立体激励机制成形：报告期内公司房地产金融领域继续推进，1 月联合发起设立城市更新投资基金西藏松轩用于城市更新相关的股权投资、并购投资等投资机会。截止目前，已通过房地产基金获取惠州博罗项目和广州南沙项目部分股权，取得实质进展。激励机制方面，3 月公告股权激励计划草案，激励有效期4.25 年，激励股份数约占总股本的3%。
此外，公司目前跟投项目累计已达7 个，激励机制趋于完善。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别为1.52 元、2.18 元，维持“买入”评级。
风险提示：房地产调控政策延续、结算速度不及预期。
公司發佈2018 年三季報，1-9 月實現營業收入70.8 億元，同比增長75.3%；實現歸母淨利潤7.58 億元，同比增長209.7%。
業績釋放延續，銷售仍需努力：公司業績實現大幅增長的原因在於：1、前三季度結算主要由天御花園C2、中洲錦城湖岸1 期和君廷尾盤等主要項目帶動，房地產開發業務結算收入實現較快增長；2、結算項目多為高毛利率項目，前三季度綜合毛利率較上年提升9.6 個百分點至45.9%，助推歸母淨利率提升3.6 個百分點至10.7%。公司前三季度累計實現銷售金額84.4 億元，同比增長54%，公司目標完成率較低主要是由於推盤節奏受到預售證管理的延遲。銷售區域結構方面，惠州仍是公司銷售貢獻最高的區域，佔比42%，此外，上海、成都、青島三大區域銷售佔比分別達28%、18%和11%，後續業績釋放仍需努力。
拿地節奏有所放緩，大股東增持彰顯信心：1-9 月，公司購買商品、接受勞務支付的現金48.4 億元，同比減少59.5%，降幅較1-6月繼續擴大約45 個百分點，拿地支出減少明顯，拿地節奏有所放緩。負債水平方面，第三季度公司短債壓力進一步上升，三季度末較年初上升0.6 至1.65；拿地節奏放緩下，淨負債率則有所改善，較年初下降約18 個百分點至152%。此外，控股股東中洲置地於今年5 月、8 月累計增持股份數已達公司總股本比例1%，彰顯股東對公司未來發展的信心。
“房地產+金融”取得實質進展，立體激勵機制成形：報告期內公司房地產金融領域繼續推進，1 月聯合發起設立城市更新投資基金西藏鬆軒用於城市更新相關的股權投資、併購投資等投資機會。截止目前，已通過房地產基金獲取惠州博羅項目和廣州南沙項目部分股權，取得實質進展。激勵機制方面，3 月公告股權激勵計劃草案，激勵有效期4.25 年，激勵股份數約佔總股本的3%。
此外，公司目前跟投項目累計已達7 個，激勵機制趨於完善。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2018 年、2019 年EPS 分別為1.52 元、2.18 元，維持“買入”評級。
風險提示：房地產調控政策延續、結算速度不及預期。
