投资要点
业绩持续高增长，经营现金流改善明显。2018 年前三季度公司实现营业收入37.07 亿元（YoY+279.74%），归母净利润2.62 亿元（YoY+267.91%），业绩保持强劲增长态势。报告期内驱动公司持续盈利的主要因素为通导一体化订单的逐步确认以及高精度定位设备的销售增长。另一方面，公司加强回款管理，经营活动现金流由负转正，同比增长101.82%。
测量测绘产品具备较大潜力，高精度业务进入爆发期。据中国卫星导航协会发布的《2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》
统计，2017 年高精度行业市场规模已达63 亿元，过去5 年复合增长率达20%以上。在高精度业务方面，公司通过一系列横向并购，打通产业链上下游，拓展测量测绘、精准农业、机械控制等多行业应用市场。公司通过全产业链布局，打造较强的产品核心竞争力，积极抢占市场份额。2018 年上半年，公司测量测绘产品收入同比增长61.67%，其中高精度GNSS 接收机出货量突破2.3 万台。
自组网业务在手订单充足，带来持续增长动力。随着军改影响逐步削弱，“十三五”期间军队信息化建设步伐加快，军方自组网业务有望迎来高速增长期。2017 年公司已获得了超过20 亿元的军方自组网产品订单，根据公司公告，2018 年截至目前已获得28 亿元新订单，上半年确认收入16.2 亿元，由于自组网订单按工程进度确认收入，业务具备持续增长基础，乐观估计全年收入有望达到30亿元。
加强北斗移动布局，强化时空信息应用能力。在北斗移动互联业务方面，公司持续完善终端产品线，加强公安、航空领域等优势行业应用，并积极拓展智能交通和智慧城市，目前已获得2000 余万元的智慧交通软件订单；时空信息服务方面，公司强化“中国位置”、“中国精度”的应用和拓展。“中国精度”是全球第四套商业化星基增强系统，可在全球提供厘米级的定位精度，将显著提高产品精度，为高精度业务的开拓提供坚实基础。
风险因素：自组网订单回款不及预期，高精度产品竞争加剧，财务费用上涨过快等。
盈利预测和投资评级。随着北斗三号系统建设的稳健推进，公司作为北斗高精度导航定位应用龙头企业，有望维持高精度测量测绘及自组网等业务的高增长。维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.59/0.88/1.19 元，对应PE25/14/10 倍，维持“买入”评级。
投資要點
業績持續高增長，經營現金流改善明顯。2018 年前三季度公司實現營業收入37.07 億元（YoY+279.74%），歸母淨利潤2.62 億元（YoY+267.91%），業績保持強勁增長態勢。報告期內驅動公司持續盈利的主要因素為通導一體化訂單的逐步確認以及高精度定位設備的銷售增長。另一方面，公司加強回款管理，經營活動現金流由負轉正，同比增長101.82%。
測量測繪產品具備較大潛力，高精度業務進入爆發期。據中國衞星導航協會發布的《2018 中國衞星導航與位置服務產業發展白皮書》
統計，2017 年高精度行業市場規模已達63 億元，過去5 年複合增長率達20%以上。在高精度業務方面，公司通過一系列橫向併購，打通產業鏈上下游，拓展測量測繪、精準農業、機械控制等多行業應用市場。公司通過全產業鏈佈局，打造較強的產品核心競爭力，積極搶佔市場份額。2018 年上半年，公司測量測繪產品收入同比增長61.67%，其中高精度GNSS 接收機出貨量突破2.3 萬台。
自組網業務在手訂單充足，帶來持續增長動力。隨着軍改影響逐步削弱，“十三五”期間軍隊信息化建設步伐加快，軍方自組網業務有望迎來高速增長期。2017 年公司已獲得了超過20 億元的軍方自組網產品訂單，根據公司公告，2018 年截至目前已獲得28 億元新訂單，上半年確認收入16.2 億元，由於自組網訂單按工程進度確認收入，業務具備持續增長基礎，樂觀估計全年收入有望達到30億元。
加強北斗移動佈局，強化時空信息應用能力。在北斗移動互聯業務方面，公司持續完善終端產品線，加強公安、航空領域等優勢行業應用，並積極拓展智能交通和智慧城市，目前已獲得2000 餘萬元的智慧交通軟件訂單；時空信息服務方面，公司強化“中國位置”、“中國精度”的應用和拓展。“中國精度”是全球第四套商業化星基增強系統，可在全球提供釐米級的定位精度，將顯著提高產品精度，為高精度業務的開拓提供堅實基礎。
風險因素：自組網訂單回款不及預期，高精度產品競爭加劇，財務費用上漲過快等。
盈利預測和投資評級。隨着北斗三號系統建設的穩健推進，公司作為北斗高精度導航定位應用龍頭企業，有望維持高精度測量測繪及自組網等業務的高增長。維持公司2018/19/20 年EPS 預測0.59/0.88/1.19 元，對應PE25/14/10 倍，維持“買入”評級。
