樂天門店並表短期影響淨利潤。2018Q1-Q3 實現營收82.96 億元，同比增長6.88%，實現歸母淨利潤2.97 億元，同比增長8.38%，公司的歸母淨利潤增速較2018H1 下滑較大的主要原因是收購的樂天項目自8 月1 日起並表，因三季度只有少數門店重新開業且營業時間較短，對營收的貢獻相對較小，同時因原樂天門店大多處於停業狀態，停業期間房租、人工等各項費用持續發生，三季度並表後併入原樂天門店虧損金額約6240 萬元，這使得公司的期間費用率較去年同期提升1.99 個百分點。剔除樂天門店的影響，公司原有區域門店2018Q1-Q3 實現淨利潤3.6 億元，同比提升31.1%。 原樂天門店改造後持續開業，預計全年開業50 家。2018Q3 公司新開門店20 家，新開利群便利店4 家，無關閉門店，其中18 家是華東區域原樂天門店改造的利群時代門店，四季度公司將繼續原樂天門店的開業計劃，全年合計開業原樂天門店約50家。截止2018Q3，公司合計擁有72 家大型零售門店，60 家便利店，13 家“福記農場”生鮮社區店。 各業態毛利率穩步提升，超市業態佔比最高。2018Q3 公司的主營業務按按經營業態來看，百貨實現營收9.77 億元，同比增長9.6%，毛利率17.20%，同比提升1.19 個百分點，超市實現營收12.57 億元，同比提升21.01%，毛利率18.21%，同比提升3.67 個百分點，家電業態實現營收2.63 億元，同比下降20.65%，毛利率14.82%，同比提升1.81 個百分點。按區域來看，山東區域實現營收23.56 億元，同比增長4.22%，毛利率18.01%，同比提升3.11 個百分點，華東區域實現營收1.40 億元，毛利率8.24%。公司整體三季度實現營收24.96 億元，同比提升10.41%，毛利率17.46%，同比提升2.56 個百分點。 盈利預測及估值：預計2018-2020 年的EPS 分別爲0.52、0.67、0.69 元/股，對應的PE 分別爲14.06X、10.84X、10.55X，給予“強烈推薦”評級。 風險提示：華東區域門店營業狀況不及預期；膠州及淮安的物流基地建設不及預期；存貨跌價風險；