2018 年三季度单季净利润增长61%，业绩增长超预期。1）公司18 年前三季度实现收入157.9亿元，同比增长80.7%；归母净利润8.3 亿元，同比增长67.2%,前三季度净利润已超去年全年。2）18 年Q3 单季度收入同比增长86.7%达59.1 亿元，归母净利润同比增长78.1%达3.2 亿元。3）公司预计18 年全年业绩同比增长50%至80%。
经营质量大幅改善，规模优势不断释放。1）资产负债表来看，存货管控效果明显，三季报存货较中报小幅增加1.5 亿元至46.6 亿元，高增长下存货规模控制良好，我们认为公司动销情况持续改善。应付账款大幅增长4.4 亿元至12.2 亿元，规模红利释放，对上游供应商议价能力增强。2）现金流量表来看，18 年三季报经营性现金流净额为1.5 亿元大幅好转，其中环球易购前三季度现金流1.5 亿元，Q3 单季1.3 亿元；帕拓逊前三季度经营性现金流3317 万元，优壹电商-5035 万元。我们认为四季度是海外电商旺季，全行业加速备货的环境下，公司应付账款规模提升，带动现金流好转，龙头的造血能力优势得到强化。
跨境出口业务保持爆发增长，短期看好旺季发力，长期强者恒强。1）跨境出口业务淡季不淡。前三季度环球易购子公司营业收入增长28.8%达到9.2 亿元，其中跨境出口业务收入同比增长39.7%；前海帕拓逊收入同比增长58.9%达到23.3 亿元，出口业务持续发力。2）出口自营平台旺季发力。根据alexa 提供的第三方排名数据，目前公司旗下GearBest 综合平台访问量在全球排名（周度平均）约为224 名，较去年10 月下旬300 名水平明显提升；ZAFUL 的周度排名为1904 名，Rosegal 的排名为4170 名，我们看好公司旗下平台今年旺季更进一步！3）看好龙头强者恒强。我们认为美国拟退出万国邮联、跨境电商税务逐步规范化等趋势将进一步推动行业洗牌，头部企业在物流、供应链、规范化方面的优势不断强化，前期重点投入的核心竞争力建设将不断展现效果，行业由早期的野蛮生长转为强者恒强。
倡议增持承诺保底收益，彰显未来发展强烈信心。10 月19 日公司发布公告，公司董事长、副董事长基于对公司良好的基本面、长远良好发展的信心，倡议员工使用自有资金增持跨境通股票。如果拟购买员工净买入跨境通股票在持有期间达到24 个月后，第一年收益不足8%、第二年月收益不足12%的部分由倡议人予以补足。我们认为承诺未来收益的增持倡议非常稀缺，强烈展现公司高管对业绩增长的诚意与信心。
跨境通是稀缺的高成长、低估值龙头企业，三季报业绩增长与经营改善均超预期，维持“买入”。公司18 年进一步完善“本地化、平台化”建设，业务规模持续扩张，不断改善财务稳健性。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季迎来更高质量增长，未来行业集中度不断提升，有望成为千亿销售额的领军企业。考虑到上半年公司财务费用中有一定规模利息支出及汇兑损失，我们维持原有盈利预测，预计18-20 年EPS 为0.77/1.01/1.29 元，对应PE 为14/10/8 倍，维持“买入”评级。
2018 年三季度單季淨利潤增長61%，業績增長超預期。1）公司18 年前三季度實現收入157.9億元，同比增長80.7%；歸母淨利潤8.3 億元，同比增長67.2%,前三季度淨利潤已超去年全年。2）18 年Q3 單季度收入同比增長86.7%達59.1 億元，歸母淨利潤同比增長78.1%達3.2 億元。3）公司預計18 年全年業績同比增長50%至80%。
經營質量大幅改善，規模優勢不斷釋放。1）資產負債表來看，存貨管控效果明顯，三季報存貨較中報小幅增加1.5 億元至46.6 億元，高增長下存貨規模控制良好，我們認爲公司動銷情況持續改善。應付賬款大幅增長4.4 億元至12.2 億元，規模紅利釋放，對上游供應商議價能力增強。2）現金流量表來看，18 年三季報經營性現金流淨額爲1.5 億元大幅好轉，其中環球易購前三季度現金流1.5 億元，Q3 單季1.3 億元；帕拓遜前三季度經營性現金流3317 萬元，優壹電商-5035 萬元。我們認爲四季度是海外電商旺季，全行業加速備貨的環境下，公司應付賬款規模提升，帶動現金流好轉，龍頭的造血能力優勢得到強化。
跨境出口業務保持爆發增長，短期看好旺季發力，長期強者恆強。1）跨境出口業務淡季不淡。前三季度環球易購子公司營業收入增長28.8%達到9.2 億元，其中跨境出口業務收入同比增長39.7%；前海帕拓遜收入同比增長58.9%達到23.3 億元，出口業務持續發力。2）出口自營平臺旺季發力。根據alexa 提供的第三方排名數據，目前公司旗下GearBest 綜合平臺訪問量在全球排名（周度平均）約爲224 名，較去年10 月下旬300 名水平明顯提升；ZAFUL 的周度排名爲1904 名，Rosegal 的排名爲4170 名，我們看好公司旗下平臺今年旺季更進一步！3）看好龍頭強者恆強。我們認爲美國擬退出萬國郵聯、跨境電商稅務逐步規範化等趨勢將進一步推動行業洗牌，頭部企業在物流、供應鏈、規範化方面的優勢不斷強化，前期重點投入的核心競爭力建設將不斷展現效果，行業由早期的野蠻生長轉爲強者恆強。
倡議增持承諾保底收益，彰顯未來發展強烈信心。10 月19 日公司發佈公告，公司董事長、副董事長基於對公司良好的基本面、長遠良好發展的信心，倡議員工使用自有資金增持跨境通股票。如果擬購買員工淨買入跨境通股票在持有期間達到24 個月後，第一年收益不足8%、第二年月收益不足12%的部分由倡議人予以補足。我們認爲承諾未來收益的增持倡議非常稀缺，強烈展現公司高管對業績增長的誠意與信心。
跨境通是稀缺的高成長、低估值龍頭企業，三季報業績增長與經營改善均超預期，維持“買入”。公司18 年進一步完善“本地化、平臺化”建設，業務規模持續擴張，不斷改善財務穩健性。我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化，旺季迎來更高質量增長，未來行業集中度不斷提升，有望成爲千億銷售額的領軍企業。考慮到上半年公司財務費用中有一定規模利息支出及匯兌損失，我們維持原有盈利預測，預計18-20 年EPS 爲0.77/1.01/1.29 元，對應PE 爲14/10/8 倍，維持“買入”評級。
