报告要点
事件描述
安阳钢铁公布2018 年三季度业绩报告，前3 季度实现归属于上市公司股东净利润15.73 亿元，同比增长61.03%。
公司3 季度实现归属于上市公司股东净利润5.56 亿元，同比下滑41.41%，环比下滑37.39%，按最新股本计算，公司3 季度 EPS 为0.23 元，2 季度EPS 为0.37 元。
事件评论
原料强势致毛利率下滑，3 季度业绩环比下滑：公司产品结构以板材为主，2017 年公司板材营收占比为62.91%，建材及型材营收占比分别为18.61%和3.83%。3 季度，受营业成本上升，板材盈利环比走弱影响，公司毛利率环比下滑3.57 个百分点至11.67%，业绩环比下滑37.39%。
3 季度原材料价格涨幅高于钢材价格涨幅，侵蚀了钢材领域部分盈利，其中，板材盈利环比下滑明显。一方面，钢价端，3 季度Mysteel 长材、板材价格指数均值分别环比上涨7.52%和2.97%，作为对比，原料端铁矿石、废钢和二级冶金焦均价环比分别上涨5.29%、8.90%和17.92%，受此影响，螺纹钢、线材、热轧、冷轧和中厚板成本滞后一月估算毛利均值环比分别上升约125 元、140 元，下滑约85 元、19 元、190 元。另一方面，在板材盈利下滑的情况下，公司由于板材销量占比较高，盈利受影响程度相对较大：3 季度公司板带材销量170.27 万吨，型材销量12.44 万吨，虽然总销量环比微增，但板材占据绝对份额。最终，3 季度公司吨钢净利环比下滑约142 元/吨至约232 元/吨。
产销磨合叠加发力环保投入，公司未来发展可期：公司过去盈利能力相对弱势，主要源于产能逆势扩张较快、产品结构受限以及环保持续限产。不过，情况已逐渐发生改观。伴随公司冷轧生产、认证逐步改观，公司品种结构劣势局面开始扭转。另外，公司加大环保投入，当前公司环保水平已位居行业前列，有望降低公司后续限产概率，公司未来发展值得期待。
预计公司2018、2019 年EPS 分别为0.92 元、0.97 元，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 供给端存在大幅向上的可能；
2. 板材需求出现较大幅度回落。
報告要點
事件描述
安陽鋼鐵公佈2018 年三季度業績報告，前3 季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤15.73 億元，同比增長61.03%。
公司3 季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤5.56 億元，同比下滑41.41%，環比下滑37.39%，按最新股本計算，公司3 季度 EPS 為0.23 元，2 季度EPS 為0.37 元。
事件評論
原料強勢致毛利率下滑，3 季度業績環比下滑：公司產品結構以板材為主，2017 年公司板材營收佔比為62.91%，建材及型材營收佔比分別為18.61%和3.83%。3 季度，受營業成本上升，板材盈利環比走弱影響，公司毛利率環比下滑3.57 個百分點至11.67%，業績環比下滑37.39%。
3 季度原材料價格漲幅高於鋼材價格漲幅，侵蝕了鋼材領域部分盈利，其中，板材盈利環比下滑明顯。一方面，鋼價端，3 季度Mysteel 長材、板材價格指數均值分別環比上漲7.52%和2.97%，作為對比，原料端鐵礦石、廢鋼和二級冶金焦均價環比分別上漲5.29%、8.90%和17.92%，受此影響，螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋和中厚板成本滯後一月估算毛利均值環比分別上升約125 元、140 元，下滑約85 元、19 元、190 元。另一方面，在板材盈利下滑的情況下，公司由於板材銷量佔比較高，盈利受影響程度相對較大：3 季度公司板帶材銷量170.27 萬噸，型材銷量12.44 萬噸，雖然總銷量環比微增，但板材佔據絕對份額。最終，3 季度公司噸鋼淨利環比下滑約142 元/噸至約232 元/噸。
產銷磨合疊加發力環保投入，公司未來發展可期：公司過去盈利能力相對弱勢，主要源於產能逆勢擴張較快、產品結構受限以及環保持續限產。不過，情況已逐漸發生改觀。伴隨公司冷軋生產、認證逐步改觀，公司品種結構劣勢局面開始扭轉。另外，公司加大環保投入，當前公司環保水平已位居行業前列，有望降低公司後續限產概率，公司未來發展值得期待。
預計公司2018、2019 年EPS 分別為0.92 元、0.97 元，維持“買入”評級。
風險提示： 1. 供給端存在大幅向上的可能；
2. 板材需求出現較大幅度回落。
