業績總結：公司2018 年前三季度實現營業收入 12.0 億元，同比增長 13.0%；實現歸母淨利潤2.3 億元，同比增長36.8%；扣非後淨利潤2.2 億，同比增長36.2%；經營活動產生的現金流量淨額3.4 億，同比增長41.2%；EPS 1.26 元，ROE 14.2%。 第三季度的農藥銷量略低於預期，第三季度毛利率有所下滑。公司第三季度農藥及農藥中間體產品銷量4601.5 噸，略低於我們預期，也略低於去年同期的5056.4 噸，而阻燃劑及其他精細化工品銷量同比變化不大，還略有增加，故公司收入佔比在第三季度發生一定變化，由於農藥的毛利率水平高於阻燃劑和其他精細化工品，故單季度毛利率水平有所下滑。若公司第四季度農藥銷量回升，預計第四季度毛利率水平也將有所恢復。 百菌清行業產能擴張，目前價格仍在上漲，未來謹慎。目前，新河正在進行百菌清產能的擴張，雖然百菌清產品的價格仍然處於上漲通道，盈利能力很好，但是考慮到行業整體需求基本趨於穩定，新產能的投放將會對未來價格產生一定影響，對未來我們較爲謹慎。 募投項目即將投產，帶來新的增長動能和挑戰。幾個IPO 募投項目正在逐步收尾，其中1000 噸嘧菌酯產能在2018 年6 月投產，1500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、1 萬噸復配母粒在2018 年年底投產，9000 噸農藥製劑類產品技改項目建設完工時間預計在2019 年12 月。不過，由於公司阻燃劑產品的毛利率相對於農藥產品要低，公司未來的產品收入結構將來發生變化將會對毛利率產生一定影響。如何保證在未來維持盈利能力的高水平和收入水平的高增長，將會是公司面臨的挑戰。 盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別爲1.61 元、2.09 元、2.43 元，未來三年歸母淨利潤將保持25%的複合增長率。考慮到目前行業整體估值水平，下調投資評級至“增持”。 風險提示：安全環保風險，主要產品價格變動風險，原材料價格變動風險，募集資金投資項目風險，匯率變動風險。