前三季度業績表現亮眼，扣非淨利潤同比增長56.07% 公司三季度報告顯示，2018 年前三季度實現營收33.36 億元（+22.88%），歸母淨利潤3.93 億元（+51.95%），扣非後歸母淨利潤3.93 億元（+56.07%），業績表現靚麗。經營性現金流淨額2.28 億元，同比增長50.08%。公司作爲OTC 行業龍頭擁有強大的產品品牌集群，依託先進的市場營銷和營銷管理模式，穩步提升盈利能力。 自有產品佔比提升，帶動整體毛利率水平提升 公司通過OEM 業務以及高效供應鏈體系打破自身發展瓶頸，相比較OEM產品，自有品牌的產品毛利高且安全性好。公司通過加大自主品牌的營銷力度，提升了整體毛利率水平。2017 年藥品整體毛利率爲35.63%，同比提升3.14pp，2018 年上半年毛利率爲43.17%，同比提升6.80pp。 加大拓展營銷渠道網絡，重點打造黃金單品 公司堅持“直供終端品牌化、銷售渠道多元化”的終端和渠道發展大方向，在穩固終端市場的同時，深化連鎖和醫療渠道、網絡渠道的拓展，銷售網絡遍佈全國30 個省市，進一步鞏固行業龍頭地位。同時對銷售品種進行結構優化，重點打造黃金單品與重點品種，自主品牌營銷力度提高，資源利用率進一步提升。 加大研發投入，銷售費用和管理費用同比增長明顯 前三季度公司研發支出0.24 億元，同比增長48.07%，主因公司增加對新產品進行研發投入，已啓動包括苯磺酸氨氯地平片、格列齊特緩釋片等6 個化藥仿製藥一致性評價品種。前三季度公司銷售費用爲6.03 億元，同比增長37.78%，主因公司銷售人員工資、運雜費、宣傳費加大所致。管理費用爲2.14 億元，同比增長27.08%，主因公司爲擴大產品銷售發生的銷售諮詢費服務費增加。前三季度應收賬款6.44 億元（+110.93%），主因銷售收入增加且銷售模式加大連鎖終端客戶合作，授信增加。 估值與評級 2018 年公司將繼續推進營銷模式創新、互聯網應用創新，提升企業品牌及產品品牌價值。公司積極開展經典名方申報，未來依託經典名方口碑加大宣傳力度。預計2018-2020 年EPS 分別爲0.43、0.53 和0.65 元，目標價8.60元，維持“買入”評級。 風險提示：1.品牌產品的市場推廣不及預期；2.各領域產品競爭加劇；3.期間費用率過高影響淨利潤水平