事件：
公司公布2018年三季报，前三季度实现营收131.64亿元，同比增长28.78%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长29.86%，扣非后归母净利润2.56亿元，同比增长24.51%。公司预告2018年全年实现归母净利润2.64-3.43亿元，同比增长0-30%。整体业绩符合预期。
投资要点：
三季度增长较快，子公司销售费用同比提升
18Q3实现营收46.44亿元（+25.99%）、归母净利润0.75亿元（+29.94%），增长主要由子公司贡献，增速相比Q2略有放缓，但毛利率方面Q3为9.93%相比二季度有所提升，与17Q3相比有显著提高（+1.71pct），预计去年阳光招采影响减弱，公司药品配送经营走向正轨。Q3期间费用率略有提升，主要由于子公司销售费用增长，预计是器械子公司拓展各地配送业务所致。
应收账款增速放缓，账龄有所延长
前三季度应收票据及账款为60.91亿元，相比半年度60.31亿元微幅增加，整体来看应收账款增长速度明显下滑，预计主要是由于医院端回款进度趋于平稳；Q3资产减值损失为1509.34万元，大部分属于子公司，主要是部分应收账款账龄有所延长，对其计提减值损失所致。18Q3经营性现金流为-1.12亿元，预计医院端回款主要集中于四季度，全年有望转正。
维持推荐评级
在2017年北京地区阳光招采逐渐走向正轨之后，公司药品配送业务经营也恢复稳健增长态势；耗材配送业务仍处于布局拓展阶段，费用端的投入短期对公司利润略有影响，但耗材配送市场广阔，长期来看公司有望成为行业巨头之一。维持此前预期18/19/20年归母净利润分别为3.22/4.01/4.97亿元，对应当前PE为11.23/9.00/7.27倍，维持“推荐”评级。
维持推荐评级
北京药品分销业务拓展不及预期，器械配送业务并购整合进度不及预期
事件：
公司公佈2018年三季報，前三季度實現營收131.64億元，同比增長28.78%；實現歸母淨利潤2.60億元，同比增長29.86%，扣非後歸母淨利潤2.56億元，同比增長24.51%。公司預告2018年全年實現歸母淨利潤2.64-3.43億元，同比增長0-30%。整體業績符合預期。
投資要點：
三季度增長較快，子公司銷售費用同比提升
18Q3實現營收46.44億元（+25.99%）、歸母淨利潤0.75億元（+29.94%），增長主要由子公司貢獻，增速相比Q2略有放緩，但毛利率方面Q3爲9.93%相比二季度有所提升，與17Q3相比有顯著提高（+1.71pct），預計去年陽光招採影響減弱，公司藥品配送經營走向正軌。Q3期間費用率略有提升，主要由於子公司銷售費用增長，預計是器械子公司拓展各地配送業務所致。
應收賬款增速放緩，賬齡有所延長
前三季度應收票據及賬款爲60.91億元，相比半年度60.31億元微幅增加，整體來看應收賬款增長速度明顯下滑，預計主要是由於醫院端回款進度趨於平穩；Q3資產減值損失爲1509.34萬元，大部分屬於子公司，主要是部分應收賬款賬齡有所延長，對其計提減值損失所致。18Q3經營性現金流爲-1.12億元，預計醫院端回款主要集中於四季度，全年有望轉正。
維持推薦評級
在2017年北京地區陽光招採逐漸走向正軌之後，公司藥品配送業務經營也恢復穩健增長態勢；耗材配送業務仍處於佈局拓展階段，費用端的投入短期對公司利潤略有影響，但耗材配送市場廣闊，長期來看公司有望成爲行業巨頭之一。維持此前預期18/19/20年歸母淨利潤分別爲3.22/4.01/4.97億元，對應當前PE爲11.23/9.00/7.27倍，維持“推薦”評級。
維持推薦評級
北京藥品分銷業務拓展不及預期，器械配送業務併購整合進度不及預期
