投资要点
事件：近日，公司公布2018 年三季报，2018 年前三季度营收9.05 亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.94 亿元，同比增长25.27%，扣非归母净利润2.74 亿元，同比增长21.15%。2018Q3 公司营收2.58 亿元，同比增长9.63%，归母净利润0.84 亿元，同比增长13.03%，扣非归母净利润0.76 亿元，同比增长8.95%。
原料药客户肽整体向上，未来放量可期。公司海外市场实现营业收入2.72 亿元，同比增长70.28%，我们认为原料药客户肽新客户的拓展对于应收账款的增长略有影响。随着梯瓦利拉鲁肽专利挑战推进及2022年专利期临近，公司利拉鲁肽原料药在解决现产能问题（武汉生物医药生产基地落地）后，有望实现特色原料药放量，大幅提升公司盈利水平，此外，公司阿托西班原料药在欧洲市场销售稳定。
制剂业务增长明显，深耕多肽领域产品竞争力强。制剂产品营收4.64亿元，同比增长50.88 %，一方面由于两票制低开转高开影响（销售费用同比增长86.45%），另一方面公司，核心品种特利加压素、生长抑素增长显著，卡贝缩宫素、依替巴肽等小品种逐步放量，未来有望为公司制剂业务业绩提供较大弹性。
致力于新品研发，公司在研产品线丰富。公司前三季度研发投入5566万元（9.50%）。公司重磅产品利拉鲁肽注射液已开展临床试验，公司将尽快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA 申请，竞争38 亿美元市场。目前只有Sandoz 和Mylan 两家企业的仿制药获批上市。胸腺法新已获得生产批件。公司持续开展注射剂产品一致性评价工作，注射剂一致性评价迎来弯道超车机遇。今年上半年公司通过收购AMW，进一步探索多肽药物新型给药技术，提升药品效率，有望进一步提升公司产品竞争力。
盈利预测与投资评级：我们预计翰宇药业2018-2020 年营业收入分别为15.62 亿、19.94 亿和25.31 亿元，归属母公司净利润为4.53 亿、6.18 亿和8.49 亿元，EPS 分别为0.49 元、0.67 元和0.91 元。公司深耕多肽领域，我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长，同时海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。因此，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示：国内制剂招标降价压力，招标进度不及预期、原料药出口低于预期，仿制药申报进度不及预期，成纪商誉减值风险。
投資要點
事件：近日，公司公佈2018 年三季報，2018 年前三季度營收9.05 億元，同比增長26.67%，歸母淨利潤2.94 億元，同比增長25.27%，扣非歸母淨利潤2.74 億元，同比增長21.15%。2018Q3 公司營收2.58 億元，同比增長9.63%，歸母淨利潤0.84 億元，同比增長13.03%，扣非歸母淨利潤0.76 億元，同比增長8.95%。
原料藥客户肽整體向上，未來放量可期。公司海外市場實現營業收入2.72 億元，同比增長70.28%，我們認為原料藥客户肽新客户的拓展對於應收賬款的增長略有影響。隨着梯瓦利拉魯肽專利挑戰推進及2022年專利期臨近，公司利拉魯肽原料藥在解決現產能問題（武漢生物醫藥生產基地落地）後，有望實現特色原料藥放量，大幅提升公司盈利水平，此外，公司阿託西班原料藥在歐洲市場銷售穩定。
製劑業務增長明顯，深耕多肽領域產品競爭力強。製劑產品營收4.64億元，同比增長50.88 %，一方面由於兩票制低開轉高開影響（銷售費用同比增長86.45%），另一方面公司，核心品種特利加壓素、生長抑素增長顯著，卡貝縮宮素、依替巴肽等小品種逐步放量，未來有望為公司製劑業務業績提供較大彈性。
致力於新品研發，公司在研產品線豐富。公司前三季度研發投入5566萬元（9.50%）。公司重磅產品利拉魯肽注射液已開展臨牀試驗，公司將盡快提交醋酸格拉替雷注射液的ANDA 申請，競爭38 億美元市場。目前只有Sandoz 和Mylan 兩家企業的仿製藥獲批上市。胸腺法新已獲得生產批件。公司持續開展注射劑產品一致性評價工作，注射劑一致性評價迎來彎道超車機遇。今年上半年公司通過收購AMW，進一步探索多肽藥物新型給藥技術，提升藥品效率，有望進一步提升公司產品競爭力。
盈利預測與投資評級：我們預計翰宇藥業2018-2020 年營業收入分別為15.62 億、19.94 億和25.31 億元，歸屬母公司淨利潤為4.53 億、6.18 億和8.49 億元，EPS 分別為0.49 元、0.67 元和0.91 元。公司深耕多肽領域，我們認為醫保目錄受益品種有望迎來放量增長，同時海外原料藥需求持續增長將帶動公司出口業務。因此，我們維持對公司的“買入”評級。
風險提示：國內製劑招標降價壓力，招標進度不及預期、原料藥出口低於預期，仿製藥申報進度不及預期，成紀商譽減值風險。
