3Q18 业绩符合预期
江铃汽车公布 3Q18 业绩：3Q 营业收入为59.03 亿元，同比减少12.80%；净亏损1 亿元，上年同期盈利9062.78 万元；对应基本每股亏损0.12 元。销量低迷带来公司盈利重创，首次出现单季度亏损，符合公司之前的业绩预告。
发展趋势
销量重压下3Q 首显亏损，研发与销售费用高企。在乘用车行业销量低迷，价格战四起的压力下，公司3Q 销量同环比分别下降18%与30%，收入同环比下降12.8%和24.4%。行业竞争加剧，公司营销投入加大，销售费用环比提高1.4ppt 至4.8%；公司依然坚持新产品与技术的研发投入，研发费用率提升1.2ppt 至7.41%。公司仍然保持较低负债率（51%），账上现金仍有58.5 亿元，能够支持后续研发投入。
JMC 与福特品牌销量均受挫，乘用车分部亟待调整。3Q 福特与江铃品牌销量分别同比下滑21%与4%，。乘用车分部为主要拖累，3Q 同环比下降54%和32%，尤其是驭胜SUV，销量进一步下滑至季度销售仅851 辆，乘用车分部亟待调整战略和产品。
福特新车型带来新希望，静待渠道整合效果。江铃福特全新中型SUV 领界预计将于明年初上市，将在福特新成立的全国销售服务机构下销售，有望为公司带来新增量。福特品牌产品后续预计将整合进入统一销售渠道，有利于缓解江铃销售压力，且刺激江铃福特品牌销量。
盈利预测
由于公司车型盈利能力和产品结构低于预期，我们下调了对公司全年销量以及费用率预测，将2018/19e 盈利预测下调49%/46.3%至2.71/3.05 亿元。
估值与建议
江铃A 当前股价对应18/19 年31.4/28 倍P/E，0.7/0.7 倍P/B，维持A/B 股中性评级，但由于下调盈利预测，我们分别将A/B 股目标价下调21%和19%到10.8 元和8.8 港元，A 股目标价对应18/19年34.8/30.9 倍P/E，0.74/0.74 倍P/B，对比当前股价有9.3%空间。 B 股目标价对应18/19 年23.2/20.6 倍P/E，13.8%上行空间。
风险
福特新车型热卖带来上行风险。
3Q18 業績符合預期
江鈴汽車公佈 3Q18 業績：3Q 營業收入爲59.03 億元，同比減少12.80%；淨虧損1 億元，上年同期盈利9062.78 萬元；對應基本每股虧損0.12 元。銷量低迷帶來公司盈利重創，首次出現單季度虧損，符合公司之前的業績預告。
發展趨勢
銷量重壓下3Q 首顯虧損，研發與銷售費用高企。在乘用車行業銷量低迷，價格戰四起的壓力下，公司3Q 銷量同環比分別下降18%與30%，收入同環比下降12.8%和24.4%。行業競爭加劇，公司營銷投入加大，銷售費用環比提高1.4ppt 至4.8%；公司依然堅持新產品與技術的研發投入，研發費用率提升1.2ppt 至7.41%。公司仍然保持較低負債率（51%），賬上現金仍有58.5 億元，能夠支持後續研發投入。
JMC 與福特品牌銷量均受挫，乘用車分部亟待調整。3Q 福特與江鈴品牌銷量分別同比下滑21%與4%，。乘用車分部爲主要拖累，3Q 同環比下降54%和32%，尤其是馭勝SUV，銷量進一步下滑至季度銷售僅851 輛，乘用車分部亟待調整戰略和產品。
福特新車型帶來新希望，靜待渠道整合效果。江鈴福特全新中型SUV 領界預計將於明年初上市，將在福特新成立的全國銷售服務機構下銷售，有望爲公司帶來新增量。福特品牌產品後續預計將整合進入統一銷售渠道，有利於緩解江鈴銷售壓力，且刺激江鈴福特品牌銷量。
盈利預測
由於公司車型盈利能力和產品結構低於預期，我們下調了對公司全年銷量以及費用率預測，將2018/19e 盈利預測下調49%/46.3%至2.71/3.05 億元。
估值與建議
江鈴A 當前股價對應18/19 年31.4/28 倍P/E，0.7/0.7 倍P/B，維持A/B 股中性評級，但由於下調盈利預測，我們分別將A/B 股目標價下調21%和19%到10.8 元和8.8 港元，A 股目標價對應18/19年34.8/30.9 倍P/E，0.74/0.74 倍P/B，對比當前股價有9.3%空間。 B 股目標價對應18/19 年23.2/20.6 倍P/E，13.8%上行空間。
風險
福特新車型熱賣帶來上行風險。
