投资建议
奋达科技公布3Q18 业绩：前三季度营业收入24.11 亿元，同比增长34.42%；归属母公司净利润2.62 亿元，同比降低5.89%，略低于此前0-30%的预报下限。其中3Q18 单季营业收入9.86 亿元，同比增长11.43%；归母净利润1.16 亿元，同比降低21.64%。三季报低于预期主要是因为欧朋达金属外观件业务表现不佳，尽管大力开拓汽车、医疗等市场，但前三季度仍出现亏损1000 多万的亏损。同时公司预报全年净利润1000-5000 万，对应4Q18 亏损2.12-2.52 亿元，主要是因为欧朋达计提库存和商誉减值，分别影响2 亿左右利润，剔除减值影响，全年业绩跟去年基本持平。
下调公司评级至中性，下调目标价46%至3.55 元，理由如下：
金属外观件需求下滑：公司金属件业务主要包括富诚达金属功能件、欧朋达金属外观件。富诚达是苹果金属功能件供应商之一，3Q18 业绩贡献接近9000 万，1-3Q18 累计贡献1.3-1.4亿，基本达到预期；但欧朋达给Vivo、索尼等客户供应金属机壳等，受订单和选型波动影响很大，今年前三季度亏损1000 多万，在金属机壳被玻璃替代的情况下，公司部分库存及商誉面临减值，欧朋达也逐步向汽车、医疗、电子烟等市场转型，我们调低今明年欧朋达收入增速预期至-36%/-5%。
贸易摩擦和成本上升拖累音箱业务成长：音箱业务今年受益于国内智能音箱上量，同比获得不错成长；但在贸易摩擦以及元器件、包装、人工等成本提升影响下，海外多媒体音箱、蓝牙音箱业务出现下滑，影响音箱业务增速水平，同时成本提升也对获利能力影响较大。9 月开始元器件价格有所回落，成本压力有望部分缓解，我们调低全年音箱业务收入增速至34%、调低毛利率至18%。
我们与市场的最大不同？手机金属外观件面临被替代的风险。
潜在催化剂：苹果旺季备货情况、国内音箱市场走势。
盈利预测与估值
我们下调2018/19 年盈利预测93%/29%至0.02/0.24 元，下调评级至中性，主要因为金属外观件需求下滑，导致欧朋达业绩下滑及减值。当前股价对应18/19 年187.1/15.3 倍P/E，下调目标价46%至3.55 元，对应19 年15.0 倍P/E，相比当前股价有2%下行空间。
风险
手机金属外观件面临被替代的风险；欧朋达减值风险
投資建議
奮達科技公佈3Q18 業績：前三季度營業收入24.11 億元，同比增長34.42%；歸屬母公司淨利潤2.62 億元，同比降低5.89%，略低於此前0-30%的預報下限。其中3Q18 單季營業收入9.86 億元，同比增長11.43%；歸母淨利潤1.16 億元，同比降低21.64%。三季報低於預期主要是因為歐朋達金屬外觀件業務表現不佳，儘管大力開拓汽車、醫療等市場，但前三季度仍出現虧損1000 多萬的虧損。同時公司預報全年淨利潤1000-5000 萬，對應4Q18 虧損2.12-2.52 億元，主要是因為歐朋達計提庫存和商譽減值，分別影響2 億左右利潤，剔除減值影響，全年業績跟去年基本持平。
下調公司評級至中性，下調目標價46%至3.55 元，理由如下：
金屬外觀件需求下滑：公司金屬件業務主要包括富誠達金屬功能件、歐朋達金屬外觀件。富誠達是蘋果金屬功能件供應商之一，3Q18 業績貢獻接近9000 萬，1-3Q18 累計貢獻1.3-1.4億，基本達到預期；但歐朋達給Vivo、索尼等客户供應金屬機殼等，受訂單和選型波動影響很大，今年前三季度虧損1000 多萬，在金屬機殼被玻璃替代的情況下，公司部分庫存及商譽面臨減值，歐朋達也逐步向汽車、醫療、電子煙等市場轉型，我們調低今明年歐朋達收入增速預期至-36%/-5%。
貿易摩擦和成本上升拖累音箱業務成長：音箱業務今年受益於國內智能音箱上量，同比獲得不錯成長；但在貿易摩擦以及元器件、包裝、人工等成本提升影響下，海外多媒體音箱、藍牙音箱業務出現下滑，影響音箱業務增速水平，同時成本提升也對獲利能力影響較大。9 月開始元器件價格有所回落，成本壓力有望部分緩解，我們調低全年音箱業務收入增速至34%、調低毛利率至18%。
我們與市場的最大不同？手機金屬外觀件面臨被替代的風險。
潛在催化劑：蘋果旺季備貨情況、國內音箱市場走勢。
盈利預測與估值
我們下調2018/19 年盈利預測93%/29%至0.02/0.24 元，下調評級至中性，主要因為金屬外觀件需求下滑，導致歐朋達業績下滑及減值。當前股價對應18/19 年187.1/15.3 倍P/E，下調目標價46%至3.55 元，對應19 年15.0 倍P/E，相比當前股價有2%下行空間。
風險
手機金屬外觀件面臨被替代的風險；歐朋達減值風險
