公司动态事项
公司发布2018年三季度报告。
事项点评
业绩符合预期，维持较快增速
公司2018年前三季度实现营业收入131.64亿元，同比增长28.78%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长29.86%。分季度来看，公司2018Q3实现营业收入46.44亿元，同比增长25.99%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长29.94%，延续了上半年较快业绩增速。公司确立“药品+耗材”二元结构发展，一方面，公司作为北京区域药品配送龙头，受益于阳光采购、分级诊疗等政策，医院纯销业务和基药配送业务保持较快增速；另一方面，公司持续推进药械板块布局，在外埠区域加速整合区域内资源的同时提升管理效率，带动公司业绩长期向好。
持续拓展外埠业务，拟增资辽宁嘉事堂
公司召开董事会会议，审议通过了《关于对全资子公司辽宁嘉事堂药业有限公司增资增资的议案》，拟对全资子公司辽宁嘉事堂增资1,500万元。辽宁嘉事堂前身是辽宁药业，2014年3月被公司收购100%股权，主要业务为医药批发，2018年前三季度实现营业收入1.05亿元，净利润262.98万元。本次增资完成后，辽宁嘉事堂注册资本增加至4,000万元。本次增资有利于子公司进一步拓展辽宁地区业务，提升外埠地区的经营规模和盈利能力，为公司长期业绩经营发展提供资金保障。
财务费用率同比小幅上升
公司2018年前三季度销售毛利率为9.93%，较上年同期上升0.51个百分点，毛利率水平趋于平稳。公司2018年前三季度期间费用率为5.02%，较上年同期上升0.46个百分点，其中销售费用率为2.93%（+0.18个百分点），销售费用率为1.08%（-0.03个百分点），财务费用率为1.01%（+0.31个百分点），财务费用率上升的主要原因是公司收入规模快速增长且两票制执行导致上游供应商预付货款、现款支付金额增加，导致公司资金需求扩大。
风险提示
北京区域市场竞争加剧的风险；药品招标、医保支付等行业政策风险；GPO业务拓展不及预期风险；北京以外地区扩张不及预期风险。
投资建议
未来六个月，维持“谨慎增持”评级
预计整公司18、19年实现EPS为1.33、1.64元，以10月17日收盘价14.41元计算，动态PE分别为10.84倍和8.81倍。我们认为：1）公司作为北京地区的龙头医药商业公司，借实施的阳光采购为契机，受益于行业整合有望扩大市场占有率，做大做强北京市场；2）公司积极推进外埠业务布局，2017年通过收购浙江同瀚、浙江商漾进一步完善医疗器械业务的全国布局，2018年上半年积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作事宜，强化销售网络的同时丰富产品品类。未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。
公司動態事項
公司發佈2018年三季度報告。
事項點評
業績符合預期，維持較快增速
公司2018年前三季度實現營業收入131.64億元，同比增長28.78%；實現歸母淨利潤2.60億元，同比增長29.86%。分季度來看，公司2018Q3實現營業收入46.44億元，同比增長25.99%；實現歸母淨利潤0.75億元，同比增長29.94%，延續了上半年較快業績增速。公司確立“藥品+耗材”二元結構發展，一方面，公司作為北京區域藥品配送龍頭，受益於陽光采購、分級診療等政策，醫院純銷業務和基藥配送業務保持較快增速；另一方面，公司持續推進藥械板塊佈局，在外埠區域加速整合區域內資源的同時提升管理效率，帶動公司業績長期向好。
持續拓展外埠業務，擬增資遼寧嘉事堂
公司召開董事會會議，審議通過了《關於對全資子公司遼寧嘉事堂藥業有限公司增資增資的議案》，擬對全資子公司遼寧嘉事堂增資1,500萬元。遼寧嘉事堂前身是遼寧藥業，2014年3月被公司收購100%股權，主要業務為醫藥批發，2018年前三季度實現營業收入1.05億元，淨利潤262.98萬元。本次增資完成後，遼寧嘉事堂註冊資本增加至4,000萬元。本次增資有利於子公司進一步拓展遼寧地區業務，提升外埠地區的經營規模和盈利能力，為公司長期業績經營發展提供資金保障。
財務費用率同比小幅上升
公司2018年前三季度銷售毛利率為9.93%，較上年同期上升0.51個百分點，毛利率水平趨於平穩。公司2018年前三季度期間費用率為5.02%，較上年同期上升0.46個百分點，其中銷售費用率為2.93%（+0.18個百分點），銷售費用率為1.08%（-0.03個百分點），財務費用率為1.01%（+0.31個百分點），財務費用率上升的主要原因是公司收入規模快速增長且兩票制執行導致上游供應商預付貨款、現款支付金額增加，導致公司資金需求擴大。
風險提示
北京區域市場競爭加劇的風險；藥品招標、醫保支付等行業政策風險；GPO業務拓展不及預期風險；北京以外地區擴張不及預期風險。
投資建議
未來六個月，維持“謹慎增持”評級
預計整公司18、19年實現EPS為1.33、1.64元，以10月17日收盤價14.41元計算，動態PE分別為10.84倍和8.81倍。我們認為：1）公司作為北京地區的龍頭醫藥商業公司，借實施的陽光采購為契機，受益於行業整合有望擴大市場佔有率，做大做強北京市場；2）公司積極推進外埠業務佈局，2017年通過收購浙江同瀚、浙江商漾進一步完善醫療器械業務的全國佈局，2018年上半年積極推進與美敦力、雅培就心內介入耗材的全國代理合作事宜，強化銷售網絡的同時豐富產品品類。未來六個月內，維持“謹慎增持”評級。
