抓住京津冀一體化的發展機遇。公司未完成合同總額從2017 年12 月的673億元（人民幣，下同）增加至2018 年6 月的708 億元。京津冀仍然是公司的主要市場。60.9％的未完成合同額位於該地區。我們看好公司在京津冀的發展價值，長期看1） 在京津冀一體化下，河北城鎮化率仍有很大提高空間；2） 雄安新區建設穩步推進，部分項目已經落地，期待未來有更多的項目開工建設；短期看，3） 近期基建投資有加快的趨勢。自7 月以來，各級政府通過債券發行和貸款等方式推出了增加基礎設施項目融資的舉措，加快現有項目的建設和新項目的審批。事實上，河北建設已經在雄安取得一定進展，在該地區投得7個建設項目。 加快裝配式業務發展。2015 年，河 北 建 設 獲 批「河 北 省 住 宅 產 業 現 代化 基 地」，成 爲河北省首家集鋼結構與PC（混 凝 土 預 制 件）結 構 及 建 築部 品 於 一 體 的 住 宅 產 業 現 代 化 基 地。2014 年，公司在保定清苑縣河北綠色建築產業園投資建設第一條PC 生產流水線。目前PC 項目車間建築面積17,000 平，可容納兩條自動化PC 生產線。預製件裝配線的產能爲8 萬平（建築面積），預製率可達30％至50％。管理層表示，公司計劃擴大現有產能，並尋求在保定地區建設新的PC 工廠。我們相信公司的裝配式業務可受益於雄安較高的建設要求，併發揮其PC 工廠與雄安的距離優勢。 期待更多PPP 項目。公司戰略性地加大PPP 項目的投資以承接更多的基建項目。相比房屋建設，基建項目的合同額更大，利潤率更高。此前，公司的PPP 業務規模相對較小。但公司逐步擴大PPP 項目規模，項目持股比例也提高至75-90％，並有選擇地競標PPP 項目。公司預計PPP 模式的收入將佔2018 年收入的10％。 維持買入評級。18 年上半年，公司淨利潤增長9.6％至5.51 億元。淨利潤率從17 年上半年的2.5％上升至18 年上半年的2.9％。18 年上半年，房屋建築佔總建築收入的67.0％。我們認爲基建業務仍有很大的增長空間，利潤率也有提高空間。我們將18 和19 財年的盈利預測分別調整爲11.65 億元和12.84 億元。我們選擇8 家香港上市建築公司作爲同業比較。同業平均FY18/19 市盈率爲6.9/6.1 倍。我們使用19 財年盈利作爲估值基礎，參考同業的平均市盈率，我們的目標價爲5.06 港元。維持買入評級。