業績大增，注入資產優勢逐步兌現：公司業績增長主要由於前三季度結轉項目大幅增加，而利潤增速明顯高於營收增速一方面是投資收益較去年大幅增長22 倍至4.8 億元，另一方面公司項目結轉毛利率達到31.2%，同比增加10.2 個百分點。同時公司預計全年歸母淨利潤將達到25-28 億元，第四季度預計公司重大資產重組注入資產中的部分項目滿足公司結轉收入條件，其中注入資產所產生的淨利潤約佔公司2018 年度淨利潤的80%左右，充分顯示了資產重組後公司享有的強大資源優勢。 資產注入完成，後續資源優勢仍可期待：2018 年4 月公司完成中星集團100%股權注入，注入項目總貨值約500 億元，整體實力大幅提升。截至三季度末，公司擁有開發項目29 個，規劃建築面積達到396.4 萬方，其中上海地區佔比爲59%。重組後公司在地產集團內部的主體開發地位，也將充分發揮自身開發優勢，對接集團強大資源，形成自身在上海區域獨特的項目獲取優勢。 現金儲備充裕，債務水平可控：財務層面，截至三季度末，公司預收賬款已達到127.4 億元，同時持有現金126 億元，儘管43.2%的淨負債率以及46.5%的短債壓力較去年末水平有所提升，但仍處於行業內較低水平。公司憑藉國資背景以及股東層面的優先支持，在融資和資源方面享有得天獨厚的優勢，在當前行業整體融資收緊的市場環境下具備充足的操作空間。 管理層變革開啓，增持彰顯信心：公司控股股東地產集團於7 月發佈增持計劃，擬增持比例不超過2%，累計增持金額不低於2億元。截至三季度末，地產集團已增持公司股份0.41%。在管理層變革方面，原華潤置地華北大區副總經理凌曉潔與華東大區副總經理王輝宏分別被聘爲公司總經理與副總經理，標誌着華潤置地即將在中華企業經營管理層面發揮重要作用，也有助於進一步提升公司房地產開發業務的執行效率，實現產品定位、研發、開發、營銷、管理等環節的優化。 盈利預測與評級：預計公司18-19 年EPS 分別爲0.30 元和0.32元。 風險提示：房地產政策持續收緊、銷售不及預期等。