事件： 百洋股份於2018 年10 月23 日發佈《2018 年第三季度報告》：2018Q3收入10.03 億元（+41.05%），淨利潤7952 萬元（+123.30%）。對此我們點評如下： 點評： Q3 單季度淨利潤同比增長+123%，Q1-3 同比增長+159%。 百洋股份2018Q3 單季度實現總收入10.03 億元，同比增長41.04%，環比增長50.37%；歸母淨利潤7952 萬元，同比增長123.30%，環比增長116%。 2018Q1-Q3 實現總收入21.76 億元，同比增長+37.24%；歸母淨利潤1.30億元，同比增長158.90%。收入利潤大幅增長主要是因爲火星時代並表的影響。 2018 全年業績預增170%~190%。 公司披露2018 全年業績指引，預計全年實現歸母淨利潤1.92~2.15 億元，同比增長170%~190%。增幅較大主要是因爲（1）公司對出口市場積極調整，原有主業收入增長顯著；（2）火星時代和楷模視覺業績增長。 職教業務佔比持續提升，火星時代內生外延增厚業績。 2018H1 公司職教業務收入爲2.12 億元，佔總營收比重爲18.12%，環比（2017H2）上升4.45pcts，收入佔比持續提升。截至2018 年6 月30 日，火星時代在全國13 個城市設立了15 個線下教學中心，未來三年線下校區將增至20+個，預計公司18-19 年培訓學生數爲2.79 萬人、2.93 萬人。火星時代於2017 年12 月將15 門課程的客單價平均提價16%，上調之後生均客單價爲4600-4700 元/月、約2.3 萬元/年。火星時代未來將藉助資本平台圍繞藝術教育領域橫向擴張火星原有業務體系，積極併購整合IT 教育、青少年數字藝術教育；縱向延伸STEAM、藝術留學和遊學等領域，內生+外延將驅動火星時代業績穩健增長。 火星時代與楷魔視覺業務協同，深度佈局職教領域。 2018 年6 月公司通過火星時代現金收購楷魔視覺80%股權，交易對價3.41 億元，楷魔視覺承諾2018-2020 年淨利潤分別不低於3,600 萬元、4,860萬元、6,561 萬元。2018 年7 月10 日，楷魔受讓百洋股份控股股東790 萬股股份，佔百洋股份總股本2%，總價款1.03 億元。楷魔視覺主營業務爲影視特效製作，業務鏈覆蓋影視特效全流程，2017 年收入爲5,765 萬元，淨利潤爲2,061 萬元。截至6 月26 日，楷魔視覺2018 年已簽訂的製作項目有12 個，項目合同總金額約1.1 億元。未來楷魔視覺將和火星時代在人才培養、培訓內容、品牌宣傳、行業資源4 個方面形成良好的業務協同效應，百洋股份併購楷魔視覺後，將持續深度佈局職教領域，增厚公司業績。 政策紅利推動校企合作、產教融合，百洋股份探索業務增長點。 2018 年2 月5 日，《職業學校校企合作促進辦法》正式發佈。《辦法》 側重國家發改委、工信部等部門共同深化校企合作的具體舉措，與《關於深化產教融合的若干意見》一起，兩個文件共同把產教融合、校企合作引向深入的政策“組合拳”。百洋股份本次合作辦學利用火星時代現有的課程體系以及師資力量，與廣西信息職業技術學院共同探索校企合作辦學的新模式，有利於充分發揮企校雙方的資源優勢，增加公司新的收入及利潤增長點。 估值分析。我們維持百洋股份18~20 年淨利潤預測爲2.14 億元、2.63億元、3.23 億元，對應18~20 年EPS 預測爲0.54、0.67、0.82 元，淨利潤3 年CAGR 約爲15%。目前公司股價約7.75 元/股，對應18/19/20 年P/E 爲14x、12x 和10x。我們維持百洋股份目標價15.00 元，維持“買入”評級。 風險提示：收購整合風險、教育行業監管和產業政策變化風險等。