事件： 公司公告三季報：前三季度實現營業收入、歸母淨利潤分別爲21.76億元、1.30 億元，分別同比增長37.24%、158.90%。其中三季度單季實現營業收入、歸母淨利潤分別爲10.03 億元、7952 萬元，分別同比增長41.05%、150.13%。 公司預告2018 年年報業績，預計實現歸母淨利潤1.92 億-2.15 億，同比增長170%-190%。 點評： 三季報業績符合預期。公司2018 年前三季度營收與利潤大幅增長，主要系：1）傳統主業方面，公司飼料業務板塊的整體產能不斷擴大，隨着產品的市場覆蓋區域逐步擴展，市佔率穩步提升，實現收入穩定增長；2）教育文化業務方面，受益於行業景氣度，子公司火星時代及楷魔視覺的業績持續增長，貢獻主要利潤來源。延續以上細分行業的發展趨勢，且考慮到公司各業務三四季度貢獻較多利潤，我們預計公司2018 年業績有望達到預告的上限2.15 億，對應的同比增速爲190%。 報告期內，經營性現金流量淨額5530 萬元，同比下降56.34%，其中三季度單季的經營性現金流量淨額爲1388 萬元，同比下降85.76%，源於公司飼料業務銷售規模擴大，進而帶來的應收賬款明顯增加。 教育板塊政策利好頻出，公司教育業務持續受益。隨着2018 年8月《民促法》實施條例送審稿的發佈以及後續一系列配套規則的正式落地，民辦教育迎來新的發展機遇。近期《完善促進消費體制機制實施方案（2018-2020 年）》對培訓、學前、職業教育進行了重點闡述，進一步推動教育向社會開放、向產業開放；《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法（徵求意見稿）》對個人所得稅法規定的子女教育、繼續教育專項附加扣除進行了詳細的規範，利好學前教育、K12、職業教育等細分方向。2018 年教育領域一系列政策的出臺，直接利好教育行業長期發展，公司教育業務將持續受益。 聚焦藝術教育，以火星時代爲核心持續延展布局。公司於2017 年收購火星時代進軍數字藝術培訓領域，並圍繞火星深化佈局，進行產業鏈縱向延伸、橫向擴展。一方面，火星自身產品線由成人數字藝術培訓延伸至青少年藝術教育（STEAM）、藝術留學及藝術遊學等新領域；另一方面，收購楷魔視覺使火星的產業鏈條向下延伸至製作環節，產學研充分協同帶動公司內生業績的紮實穩增長。2018 年9 月，公司擬與職業學院合作設立數字藝術學院，探索校企合作辦學新模式，進入職業學歷教育領域。 投資建議：公司以藝術教育爲核心，積極拓展教育業務邊界，預計公司未來仍將圍繞火星時代持續佈局，實現產業鏈延展及全年齡段覆蓋，進一步提高公司綜合競爭實力。預計公司2018/2019 年淨利潤爲2.20/2.73 億元，考慮到公司內生持續增長的能力、業務延展的潛力，採取分部估值法，給予目標價15 元，維持“買入-A”評級。 風險提示：政策風險，火星時代擴張、招生不及預期，合作辦學進度低於預期。