事件： 公司發佈2018 年半年報，報告期內實現營業收入21.22 億元，同比增長44.77%；實現利潤總額5.79 億元，同比下降8.59%；歸屬於母公司股東的淨利潤2.77 億元，同比下降35.54%；扣非後淨利潤2.52 億元，同比增長151.29%；基本每股收益0.10 元。第二季度單季度實現營業收入7.06億元，同比下降23.47%；實現利潤總額1.25 億元；歸屬於母公司股東的淨利潤1885 萬元，同比下降96.22%；扣非後淨利潤-68.82 萬元；基本每股收益0.01 元。 點評： 1） 報告期內，公司歸母淨利潤下降而扣非後淨利潤卻大幅增長，主要是因爲上年同期出售廣州銀漢科技有限公司部分股權取得投資收益，當期無此類股權出售情況，投資收益較上年同比下降90.88%；同時期間費用也有所下降，上半年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別爲13.35%、12.87%、7.12%，較去年同期相比分別變化-4.46%，-4.66%、-1.90%；現金流方面，公司經營活動產生的現金淨流入爲4.23 億元，同比增長207.72%，得益於影片分帳款及應收賬款增加等主營業務質量改善。 2） 影視業務表現亮眼，同比大幅增長94.54%，實現收入19.62 億元，佔營業收入比重由上年同期的68.81%上升到92.47%，對主營業務貢獻突出。取得收入前5 名的影視作品爲《前任3：再見前任》《好久不見》《芳華》《巴霍巴利王2》《梔子花開》，前5 名影視作品合計實現收入8.54 億元，佔營業收入的40.26%，其中報告期內《芳華》票房約2.2 億元，《前任3：再見前任》票房約16.4 億元。 公司下半年影視劇儲備充足，有望持續貢獻營業收入。《江湖兒女》作爲華語片唯一代表入圍戛納電影節主競賽單元，與美國 STX 合作影片《茉莉的牌局》先後獲得金球獎和奧斯卡金像獎提名，和 STX 的合作項目正穩步推進，《鬼吹燈-雲南蟲谷》也有望年內上映；後續還有《八佰》《陰陽師》《畫皮3》《手機2》等影片儲備。 3） 品牌授權及實景娛樂板塊營業收入1.42 億元，較上年同期相比下降28.40%，主要是因爲各項目推進進度存在時間性差異，華誼兄弟電影世界（蘇州）已於2018 年7 月23 日盛大開業，華誼兄弟電影小鎮（長沙）、華誼兄弟電影小鎮（南京）和建業華誼兄弟電影小鎮（鄭州）也將陸續開業。 互聯網娛樂板塊營業收入3247.55 萬元，較上年同期相比下降88.12%，主要是因爲上年同期包含廣州銀漢科技有限公司1-6 月的收入，公司於2017 年6 月出售廣州銀漢科技有限公司部分股權喪失控制權，導致收入下降。 投資建議：報告期內，公司影視娛樂板塊發揮行業優勢，收益明顯上升，業績質量顯著提高，公司下半年影視劇儲備充足，有望持續貢獻營業收入。但是品牌授權及實景娛樂板塊和互聯網娛樂板塊均出現下滑，隨着蘇州電影世界等園區的開業，期待實景娛樂項目能持續爲公司貢獻穩定的門票分成收入。預測公司2018-2019 年EPS 分別爲0.34 元、0.41 元，對應PE 分別爲16X、13X，維持“推薦”的投資評級。 風險提示：影視劇監管政策變動，影視劇及綜藝個別項目收入不及預期等。