报告摘要：
增长稳健持续的教育出版服务商。公司主要从事中小学教材、教辅的编制、印刷及发行业务，服务于河南省内的中小学在校学生。2018 年上半年，公司主营收入及净利润分别为40.98 亿元、3.43 亿元，同比增速分别为7.64%、6.38%；发行板块实现收入25.27 亿元，其中教材教辅收入20.39亿元，占比发行板块收入81%，一般图书收入3.62 亿元，占比发行板块14%；出版板块实现收入7.55 亿元，其中教材教辅收入6.1 亿元，占比出版板块收入81%，一般图书收入1.27 亿元，占比出版板块17%。
领先同行，提质增效实体书店渠道网络。公司旗下发行集团是河南省最大的出版物发行企业，主要负责全省教材教辅、一般图书、音像、电子出版物的发行工作。公司在河南省拥有突出的发行能力，旗下发行集团与所属128 家市县新华书店及众多的城乡网点，构成上下贯通、遍布全省城乡的出版物发行网络。近几年，公司按照城市文化综合体、复合式书店和校园书店、社区书店三个层次的渠道体系架构，正进行新一轮渠道建设，从而拉动公司出版发行业务增长。
市场优势叠加政策优势，教育出版大有可为。
1）河南省是全国人口大省、教育资源大省，幼儿教育、基础教育、职业教育、高等教育为公司教育出版服务提供了广阔的市场空间。2017 年河南省单个学生平均购买公司教材教辅的支出为312 元，中南传媒与山东出版分别为866 元、503 元，凸显公司所在的河南教育出版市场潜力较大；
2）河南省免费教科书唯一供应商，资质优势凸显。教材方面，公司所属河南省新华书店发行集团有限公司继续成为河南省免费教科书唯一供应商；同时公司是人民教育出版社、人民音乐出版社、人民美术出版社等主流教材出版社的河南省独家租型代理商；教辅方面，公司所属8 家出版企业获得了河南省教育行政部门对全科教辅或部分学科教辅出版的行政许可。
公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020 年公司净利润分别为7.53亿元、8.06 亿元、8.69 亿元，对应EPS 分别为0.74 元、0.79 元、0.85元，对应PE 分别为9.5X、8.9X、8.2X。我们认为公司图书及教材教辅的出版和发行业务增长稳健，因此我们给予公司2018 年12 倍PE，对应目标价8.88 元，给予“强烈推荐”评级。
報告摘要：
增長穩健持續的教育出版服務商。公司主要從事中小學教材、教輔的編制、印刷及發行業務，服務於河南省內的中小學在校學生。2018 年上半年，公司主營收入及淨利潤分別為40.98 億元、3.43 億元，同比增速分別為7.64%、6.38%；發行板塊實現收入25.27 億元，其中教材教輔收入20.39億元，佔比發行板塊收入81%，一般圖書收入3.62 億元，佔比發行板塊14%；出版板塊實現收入7.55 億元，其中教材教輔收入6.1 億元，佔比出版板塊收入81%，一般圖書收入1.27 億元，佔比出版板塊17%。
領先同行，提質增效實體書店渠道網絡。公司旗下發行集團是河南省最大的出版物發行企業，主要負責全省教材教輔、一般圖書、音像、電子出版物的發行工作。公司在河南省擁有突出的發行能力，旗下發行集團與所屬128 家市縣新華書店及眾多的城鄉網點，構成上下貫通、遍佈全省城鄉的出版物發行網絡。近幾年，公司按照城市文化綜合體、複合式書店和校園書店、社區書店三個層次的渠道體系架構，正進行新一輪渠道建設，從而拉動公司出版發行業務增長。
市場優勢疊加政策優勢，教育出版大有可為。
1）河南省是全國人口大省、教育資源大省，幼兒教育、基礎教育、職業教育、高等教育為公司教育出版服務提供了廣闊的市場空間。2017 年河南省單個學生平均購買公司教材教輔的支出為312 元，中南傳媒與山東出版分別為866 元、503 元，凸顯公司所在的河南教育出版市場潛力較大；
2）河南省免費教科書唯一供應商，資質優勢凸顯。教材方面，公司所屬河南省新華書店發行集團有限公司繼續成為河南省免費教科書唯一供應商；同時公司是人民教育出版社、人民音樂出版社、人民美術出版社等主流教材出版社的河南省獨家租型代理商；教輔方面，公司所屬8 家出版企業獲得了河南省教育行政部門對全科教輔或部分學科教輔出版的行政許可。
公司盈利預測及投資評級。我們預計2018-2020 年公司淨利潤分別為7.53億元、8.06 億元、8.69 億元，對應EPS 分別為0.74 元、0.79 元、0.85元，對應PE 分別為9.5X、8.9X、8.2X。我們認為公司圖書及教材教輔的出版和發行業務增長穩健，因此我們給予公司2018 年12 倍PE，對應目標價8.88 元，給予“強烈推薦”評級。
