事項： 公司發佈2018年三季報：前三季度實現營業收入158.0億元，同比增長17.9%；歸母淨利潤12.8億元，同比增長28.2%。其中：第三季度實現營業收入57.2億元，同比增長13.4%，環比增長1.3%；歸母淨利潤5.28億元，同比下降10.6%，環比增長6.9%。前三季度每股收益0.46元，每股淨資產2.72元。 平安觀點： 前三季度經營整體保持穩定：公司前三季度產銷量分別達到416.96 萬噸和415.76 萬噸，同比分別增長4.76%和3.33%；主要產品型材、板帶材、管材前三季度均價分別達到3556.00 元/噸、3502.44 元/噸、3975.25 元/噸，同比分別增長15.07%、15.51%、18.81%，反映前三季度公司經營整體量價齊升，這也是公司前三季度實現歸母淨利潤同比增長28.2%的主要因素。 毛利率同比下降，第三季度單季業績同比下降：第三季度毛利率爲16.7%,同比下降3.0 個百分點；歸母淨利潤5.28 億元，同比下降10.6%。分析原因主要是成本費用上漲所致：（1）從主要原料成本來看，主要是焦炭價格漲幅較大侵蝕了公司利潤。根據鋼之家焦炭指數來看，2018 年第三季度東北地區焦炭均價爲2354.71 元/噸，同比增加374.37 元/噸，漲幅達18.90%，超過同期鋼價指數（MySpic 指數：東北）10.55 個百分點；而同期普氏鐵礦石價格66.68 美元/噸，同比下降5.95%。由於鐵礦石和焦炭成本佔鍊鋼生鐵成本主要部分，因此可以判定焦炭價格快速上漲是成本上升的主要原因。（2）期間費用同比上漲也侵蝕了公司業績。公司第三季度期間費用率3.3%，同比上升0.2 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別爲1.4%、1.2%、0.8%，同比分別持平、0.1、0.1個百分點。管理費用三季度0.71 億元，同比增加0.16 億元；財務費用三季度0.43 億元，同比增加0.08 億元。根據半年報顯示，管理費用增加應該主要是職工薪酬增加所致；結合三季度財務報表，財務費用增加應該主要是利息收入減少和承兌匯票貼現支出增加。 緊鄰採暖季環保限產區域，四季度仍有望保持較高業績：2018 年採暖季限產範圍進一步擴大，由京津冀周邊地區延伸至長三角地區和汾渭平原，環保限產仍是行業業績保持增長的最大催化劑；另一方面，在外部貿易摩擦加劇下的背景下，積極的財政政策有望推動基建增速企穩，四季度基建補短板政策有望成效逐步顯現。公司作爲距離京津冀環保限產區域最近的鋼鐵上市公司，卻又不在限產之列，有望充分受益，四季度業績仍有望保持較高業績。 盈利預測和投資建議：預計公司2018-2020 年實現歸母淨利潤分別爲16.81 億元、17.72 億元和18.38億元，對應EPS 預測分別爲0.61 元、0.64 元和0.66 元，對應10 月9 日收盤價的PE 分別約爲5.8倍、5.5 倍、5.3 倍。我們認爲公司緊鄰北方環保限產區域，四季度直接受益北方區域限產，業績仍有望保持增長，維持“推薦”評級。 風險提示：1、環保限產執行效果不及預期。如果四季度環保限產政策執行不及預期，將對行業和公司產生重大不利影響；2、鋼材需求超預期波動。如果四季度經濟進一步下行，鋼材需求有可能下滑導致鋼價下跌影響公司業績；3、原材料價格上漲過快風險。原材價格過快上漲造成鋼廠生產成本上升，侵蝕企業利潤，制約行業景氣提升。