事件:公司公告2018 年半年报,实现营业收入14.63 亿元,同比增12.10%,实现归属于上市公司股东的净利润0.84 亿元,同比增长229.46%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.71 亿元,同比增长194.60%,符合市场预期。同时,公司预告2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.2 亿至1.5 亿。另外,公司利润分配预案为:向全体股东每10 股派发现金红利1.5 元(含税),送红股0 股(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。
汽车后市场和高端装备制造业务上半年发力、贡献主要收入增长。1)2018H1汽车后市场业务实现收入5.46 亿,同比增长27.63%,验证上半年核心门店数大幅增长、带来汽车新零售业务规模扩张,且汽车金融业务推进顺利。2)2018H1 高端装备制造业务实现收入1.49 亿,去年收入为零、为纯增量收入。公司EPS(绿色表面钢材清洁技术)环保设备销售实现突破,主要由于下游钢铁企业近年盈利改善叠加环保监管趋紧,提高环保设备资本开支,并且公司技术源自美国TMW 公司,技术壁垒较高、可满足更高环评要求,预计后续订单有望持续。
毛利率提升、研发费用减少,汽车后市场业务盈利拐点更确定。1)2018H1汽车后市场业务毛利率达到11.42%,比去年同期上升3.01 个百分点、实现较大幅度提升,佐证汽车新零售业务初具规模效应,汽车金融业务的开展提升了整体毛利率。2)2018H1 研发投入共计0.33 亿元,同比下降35.24%,预计主要为汽车超人门店管理系统平台成熟,研发人员逐步减少,证明汽车后市场业务逐步度过投入期。3)尽管2018H1 特维轮网络科技净利润为-0.38亿元,但随着后市场业务收入规模和毛利率快速提升,以及前期投入减少,叠加阿里的顶级流量和资本实力,2018 年汽车后市场业务迎来盈利拐点更加确定。
阿里、金固和康众强强联手,金固一举收获顶级流量与汽配供应链。1)根据公告,阿里以现金方式出资人民币16 亿元,将持有合资公司约46.97%股权,特维轮将持有约16.27%的股权,合资公司将获得淘宝、天猫相应汽车后服务类目独家运营权。2)汽车超人5 年深耕,拥有线下优质门店(全国直营门店超过400 家,合作门店两万多家)、全国七大仓储体系、成熟门店SaaS 系统以及大批后市场服务人才;康众汽配拥有覆盖全国的汽配供应链,涉及近30 个省份约200 余座城市;阿里拥有顶级线上流量以及雄厚的资本支撑。三者优势高度互补,打通汽车后市场线上流量、线下门店、供应链配套三大关键环节,国内汽车服务新零售绝对领军确立。
给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展,汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设,预计公司2018-2020 年营业收入分别为45.63 亿、61.73 亿和77.68 亿,归母净利润分别为2.41 亿、3.95 亿和5.88 亿。
风险提示:门店拓展不达预期;盈利能力不达预期;受下游行业周期波动影响。
事件:公司公告2018 年半年報,實現營業收入14.63 億元,同比增12.10%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.84 億元,同比增長229.46%,實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.71 億元,同比增長194.60%,符合市場預期。同時,公司預告2018 年1-9 月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為1.2 億至1.5 億。另外,公司利潤分配預案為:向全體股東每10 股派發現金紅利1.5 元(含税),送紅股0 股(含税),以資本公積金向全體股東每10 股轉增5 股。
汽車後市場和高端裝備製造業務上半年發力、貢獻主要收入增長。1)2018H1汽車後市場業務實現收入5.46 億,同比增長27.63%,驗證上半年核心門店數大幅增長、帶來汽車新零售業務規模擴張,且汽車金融業務推進順利。2)2018H1 高端裝備製造業務實現收入1.49 億,去年收入為零、為純增量收入。公司EPS(綠色表面鋼材清潔技術)環保設備銷售實現突破,主要由於下游鋼鐵企業近年盈利改善疊加環保監管趨緊,提高環保設備資本開支,並且公司技術源自美國TMW 公司,技術壁壘較高、可滿足更高環評要求,預計後續訂單有望持續。
毛利率提升、研發費用減少,汽車後市場業務盈利拐點更確定。1)2018H1汽車後市場業務毛利率達到11.42%,比去年同期上升3.01 個百分點、實現較大幅度提升,佐證汽車新零售業務初具規模效應,汽車金融業務的開展提升了整體毛利率。2)2018H1 研發投入共計0.33 億元,同比下降35.24%,預計主要為汽車超人門店管理系統平臺成熟,研發人員逐步減少,證明汽車後市場業務逐步度過投入期。3)儘管2018H1 特維輪網絡科技淨利潤為-0.38億元,但隨着後市場業務收入規模和毛利率快速提升,以及前期投入減少,疊加阿里的頂級流量和資本實力,2018 年汽車後市場業務迎來盈利拐點更加確定。
阿里、金固和康眾強強聯手,金固一舉收穫頂級流量與汽配供應鏈。1)根據公告,阿里以現金方式出資人民幣16 億元,將持有合資公司約46.97%股權,特維輪將持有約16.27%的股權,合資公司將獲得淘寶、天貓相應汽車後服務類目獨家運營權。2)汽車超人5 年深耕,擁有線下優質門店(全國直營門店超過400 家,合作門店兩萬多家)、全國七大倉儲體系、成熟門店SaaS 系統以及大批後市場服務人才;康眾汽配擁有覆蓋全國的汽配供應鏈,涉及近30 個省份約200 餘座城市;阿里擁有頂級線上流量以及雄厚的資本支撐。三者優勢高度互補,打通汽車後市場線上流量、線下門店、供應鏈配套三大關鍵環節,國內汽車服務新零售絕對領軍確立。
給予“增持”評級。預計傳統鋼輪業務穩健發展,汽車後市場、金融業務和環保設備快速增長。基於以上業務收入和費用的關鍵假設,預計公司2018-2020 年營業收入分別為45.63 億、61.73 億和77.68 億,歸母淨利潤分別為2.41 億、3.95 億和5.88 億。
風險提示:門店拓展不達預期;盈利能力不達預期;受下游行業週期波動影響。