事件
公司发布半年报,2018 年H1 内,公司实现营收4.78 亿元,同比增长4.92%;实现归母净利润-1.43 亿元,较上年同期亏损扩大4,565.46 万元。
简评
并表范围影响酒店业务,地产转结收入大幅增长
公司两大主营业务酒店与地产在报告期内分别贡献收入4.13 亿元、4,562.66 万元,在总收入中占比分别为86.36%、9.54%。其中:1)酒店业务上半年同比下降8.19%,主要是受北京世纪华天出表导致统计口径变化的影响,在同口径情况下酒店业收入同比实现1.23%的增长幅度。具体拆分,酒店业务中的客房与餐饮收入分别1.82、1.42 亿元,餐饮收入占比较高,达35.91%,主要由于公司酒店属于高端型;2)房地产业务本期大幅增长1,758.70%,主要是由于张家界、益阳项目收入结算导致。总体来看,公司主营业务均稳中有升。
公司在报告期内的经营效率指标有一定波动,其销售/管理/财务三大费率分别为2.66%/58.76%/28.55%,较上年同期分别变化+0.01pct/-4.16pct/+6.85pct。其中,财务费率提升较大的主要原因在于本期的财务费用完全费用化,而去年同期有3,400 万元利息资本化处理。同时,由于经营向好,本期经营现金流增长34.29%
酒店扩张良好,看好未来轻资产运作加速
根据中国饭店业协会以及盈蝶资讯的统计,公司在国内酒店集团规模中排名第25,连锁高端酒店品牌中排名第3,表明公司的高端酒店品牌价值较高。目前,公司自营加托管酒店共65 家,其中,自营、托管分别为21、44 家,会员达128 万多人。上半年净增加酒店3 家(均为托管),会员数约增加4 万人。同时,公司旗下酒店已覆盖湖南各地州市,并向武汉、北京、长春、深圳等全国各地辐射。
轻资产模式将加速。公司有大量的物业存量,未来公司以自身物业出售后,再以出租或托管的形式经营酒店,这种轻资产运作模式一方面将实现公司资源的最优利用,另一方面也能降低利息支出及折旧费用。目前酒店行业正处于景气度上行区间,不仅利好公司扩张,同时,商务客源的增长更有助于业务“量价齐增”。
改革进一步激发公司动力,助推产业转型升级
公司自2017 年4 月董事长换届后,整体管理水平得到不断优化调整。不仅确立了“五化建设”提升公司的酒店经营管理水平,还加快了产业延伸,包括洗涤家政服务、物业保洁服务、养老养生服务、湘菜原材料开发等大生活服务业,实现产业转型升级。
投资建议:我们认为公司短期有改革动力、地产业务支持,长期则将受益于公司在地产业务支持下的酒店轻资产、高端养老等多元化布局。预计2018-2020 年EPS 分别为0. 10、0.12、0.15 元,目前股价对应PE 分别为27X、24X、19X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:地产项目受到调控,结算进展不及预期;资本支出较高;酒店市场竞争加剧。
事件
公司發佈半年報,2018 年H1 內,公司實現營收4.78 億元,同比增長4.92%;實現歸母淨利潤-1.43 億元,較上年同期虧損擴大4,565.46 萬元。
簡評
並表範圍影響酒店業務,地產轉結收入大幅增長
公司兩大主營業務酒店與地產在報告期內分別貢獻收入4.13 億元、4,562.66 萬元,在總收入中佔比分別為86.36%、9.54%。其中:1)酒店業務上半年同比下降8.19%,主要是受北京世紀華天出表導致統計口徑變化的影響,在同口徑情況下酒店業收入同比實現1.23%的增長幅度。具體拆分,酒店業務中的客房與餐飲收入分別1.82、1.42 億元,餐飲收入佔比較高,達35.91%,主要由於公司酒店屬於高端型;2)房地產業務本期大幅增長1,758.70%,主要是由於張家界、益陽項目收入結算導致。總體來看,公司主營業務均穩中有升。
公司在報告期內的經營效率指標有一定波動,其銷售/管理/財務三大費率分別為2.66%/58.76%/28.55%,較上年同期分別變化+0.01pct/-4.16pct/+6.85pct。其中,財務費率提升較大的主要原因在於本期的財務費用完全費用化,而去年同期有3,400 萬元利息資本化處理。同時,由於經營向好,本期經營現金流增長34.29%
酒店擴張良好,看好未來輕資產運作加速
根據中國飯店業協會以及盈蝶資訊的統計,公司在國內酒店集團規模中排名第25,連鎖高端酒店品牌中排名第3,表明公司的高端酒店品牌價值較高。目前,公司自營加託管酒店共65 家,其中,自營、託管分別為21、44 家,會員達128 萬多人。上半年淨增加酒店3 家(均為託管),會員數約增加4 萬人。同時,公司旗下酒店已覆蓋湖南各地州市,並向武漢、北京、長春、深圳等全國各地輻射。
輕資產模式將加速。公司有大量的物業存量,未來公司以自身物業出售後,再以出租或託管的形式經營酒店,這種輕資產運作模式一方面將實現公司資源的最優利用,另一方面也能降低利息支出及折舊費用。目前酒店行業正處於景氣度上行區間,不僅利好公司擴張,同時,商務客源的增長更有助於業務“量價齊增”。
改革進一步激發公司動力,助推產業轉型升級
公司自2017 年4 月董事長換屆後,整體管理水平得到不斷優化調整。不僅確立了“五化建設”提升公司的酒店經營管理水平,還加快了產業延伸,包括洗滌家政服務、物業保潔服務、養老養生服務、湘菜原材料開發等大生活服務業,實現產業轉型升級。
投資建議:我們認為公司短期有改革動力、地產業務支持,長期則將受益於公司在地產業務支持下的酒店輕資產、高端養老等多元化佈局。預計2018-2020 年EPS 分別為0. 10、0.12、0.15 元,目前股價對應PE 分別為27X、24X、19X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:地產項目受到調控,結算進展不及預期;資本支出較高;酒店市場競爭加劇。