投資要點 公司業績略低於預期。公司公佈2018 年中報，上半年實現營業收入23.33億元，同比增長14.37%；歸屬上市公司淨利潤3.5 億元，同比增長24.62%；扣非淨利潤2.85 億元，同比增長29.37%。上半年受到中美貿易摩擦的影響，運營商光纜的落地執行放緩，使得公司業績略低於預期。 利潤穩步增長，核心業務取得較快增長。1、光纖光纜板塊取得較快增長： 公司光纖光纜板塊收入較上年同期增長30.57%，其中毛利率大幅增長7.36%，主要因爲首期300 噸光纖預製棒項目近期達產，光棒自給率顯著提升，同時獲得康寧長協優質廉價光棒供給，疊加中移動集採價格上漲，使得毛利率顯著提高；（2）通信設備板塊產品轉換，未來可期：受中移動ODN 設備採購模式的調整影響，通信設備板塊收入同比下降29.36%，毛利率下降7.17 個百分點，產品業績出現一定程度下滑；但本期公司通過收購團隊切入高毛利的專網通信領域，SDN 持續發力，未來通信設備板塊在公司營業收入中的佔比將不斷提高，並逐步發展成爲主營業務之一。 （3）互聯網安全產品實現規模增長：百卓網絡積極開拓市場領域和新客戶，業務規模持續保持增長，拉動互聯網安全板塊收入同比增長67.32%。 經營穩健，毛利率穩定，三費控制合理。公司上半年毛利率28.86%，與去年同期的29.26%基本一致；管理費用率和銷售費用率分別爲7.49%和4.28%，分別比去年同期低0.17 和5.6 個百分點；財務費用由去年同期的3.1%增長爲4.2%，主要因爲本報告期銀行借款增加，相應利息支出增加。 新團隊、新產品、新思路，公司未來發展或可期待。新任董事長顏永慶以及高管蔡文傑、陳海濱等在運營商和設備商領域耕耘多年，經驗和行業資源豐富。帶領公司逐步剝離非主營業務，聚焦主設備和光纖光纜。公司從一個光纖光纜爲主的公司，逐步變成設備和光纖雙主業，雙主業面向同一客戶群，有很高的協同性，公司後續發展將會更爲穩健和快速。 風險因素：光纖光纜需求不及預期，新產品開發不及預期。 盈利預測和投資評級：考慮到上半年光纖光纜落地有所延遲，同時公司的新業務板塊預期能帶來較好的協同增長，將2018/19/20 年EPS 預測由原來的0.63/0.67/0.76 元小幅調整爲0.63/0.69/0.80 元，維持“增持”評級。