2018 半年報點評： 2018H1公司實現營收 21.22 億，同增 44.77%；實現歸母淨利潤 2.77億，同減35.54%；實現扣非歸母淨利潤2.52 億，同增151.29%。 影片分賬款及應收賬款回款增加，Q2 業績增速疲弱。公司經營現金流好轉，2018H1 經營現金流淨額4.23 億，同增208%。營收提速主要因上半年部分影片票房表現較好，歸母淨利潤下滑明顯主要因投資收益下滑明顯，同減90.88%，上年同期出售銀漢科技部分股權，同期投資收益爲5.41 億。2018H1 公司扣非淨利潤增量仍爲Q1 確認的影視項目。 影視娛樂板塊內生大幅增長，海外影片平滑風險。影視娛樂營收19.62億，同增94.54%，佔比提升25pct 至93.89%，主要因電影方面《芳華》（票房2.2 億）、《前任3》（票房16.4 億）等表現亮眼，報告期內影視劇及網劇、網大穩步推進，公司還積極推進國際化佈局，通過海外佈局平抑國內行業週期波動風險。目前，公司和STX 的合作項目正穩步推進，如《茉莉的牌局》等取得不錯票房成績和口碑，第六季“H 計劃”片單包括《小偷家族》、《驚濤颶浪》等。 實景娛樂板塊增速下滑，未來多地園區開業有望提振實景板塊。實景娛樂營收1.42 億，同增6.69%，增速下滑因爲各項目推進進度存在時間性差異，實景娛樂多個項目進入在建狀態並相繼開工，其中華誼兄弟電影世界（蘇州）已於2018 年7 月23 日盛大開業，蘇州園區投資採用參股方式，按照比例以園區流水收入爲基準確認品牌授權收入，未來長沙、南京和鄭州電影小鎮園區也將陸續開業。 積極推進產業投資佈局，繼續探索新業務模式。互聯網娛樂營收3247.55 萬，同減88.12%。因2017 年6 月出售銀漢科技喪失控制權導致合併範圍發生變動。投資方面，2018H1 公司參投或控股共8 家公司，英雄互娛業績表現良好，2018 年新上線的遊戲包括《超殺默示錄》、《吃豆大作戰》等，下半年將上線《王牌戰爭：代號英雄》、《巔峯坦克：裝甲戰歌》等遊戲。 盈利預測：預計公司18-20 年EPS 分別爲0.24 元、0.29 元和0.33 元，對應PE 爲23 倍、19 倍和16 倍，維持“增持”評級。 風險提示：實景娛樂不及預期；市場競爭激烈；影視項目波動風險。