1H18 业绩符合预期
锦江股份公布1H18 业绩：营业收入69.4 亿元，同比+10.3%；归属母公司净利润5.03 亿元，同比+22.1%，对应每股盈利0.53 元。扣非后净利润3.16 亿元，同比+58.2%。业绩符合预期。
酒店业务：1）1H18 收入68.3 亿元，同比+10.7%，净利润3.92 亿元，同比+15.1%。2）1H18 新开店548 家，净开店341 家，总酒店数达到7,035 家，已签约酒店10,162 家。3）境内酒店：收入48.5 亿元（占酒店总收入71%），同比+10.9%；其中首次加盟费2.66亿元，同比+18.8%，持续加盟费5.6 亿元，同比+24.3%，加盟费占境内酒店收入17.1%。境内酒店RevPAR 同比+6.97%，其中平均房价同比+10.1%，入住率同比-2.3pct。4）境外酒店：收入2.57 亿欧元，同比+6.4%，净利润0.15 亿欧元，同比-24.8%。境外酒店RevPAR同比-0.46%，其中平均房价同比-3.2%，入住率同比+1.7pct。
食品餐饮业务：1H18 收入1.1 亿元，同比-8.9%，净利润1.3 亿元，同比+27.1%，净利润高于收入主要因为上海肯德基的投资收益同比增加。
发展趋势
1）公司预计3Q18 酒店业务收入37.0 亿元至40.9 亿元，其中中国大陆境内业务收入26.9 亿元至29.7 亿元，中国大陆境外业务收入1.31 万欧元至1.45 亿欧元。2）宏观经济环境直接影响酒店行业，公司7 月境内外酒店RevPAR 增速均有放缓。境内酒店RevPAR 同比+4%，境外酒店RevPAR 同比+3%。3）进口博览会将于11 月在上海举行，将为全年业绩做出贡献。
盈利预测
我们维持2018/19e 盈利预测10.65/13.60 亿元。
估值与建议
目前公司A 股股价对应2018/19 年23/18 倍市盈率。我们维持推荐评级，但由于近期市场大幅调整，下调A/B 股目标价16%/26%至32.66 元/2.67 美元，较当前股价仍有分别28%/26%的上行空间。A/B 股目标价分别基于23/12 倍2019 年市盈率。
风险
宏观经济环境变化；酒店行业供给增长超预期。
1H18 業績符合預期
錦江股份公佈1H18 業績：營業收入69.4 億元，同比+10.3%；歸屬母公司淨利潤5.03 億元，同比+22.1%，對應每股盈利0.53 元。扣非後淨利潤3.16 億元，同比+58.2%。業績符合預期。
酒店業務：1）1H18 收入68.3 億元，同比+10.7%，淨利潤3.92 億元，同比+15.1%。2）1H18 新開店548 家，淨開店341 家，總酒店數達到7,035 家，已簽約酒店10,162 家。3）境內酒店：收入48.5 億元（佔酒店總收入71%），同比+10.9%；其中首次加盟費2.66億元，同比+18.8%，持續加盟費5.6 億元，同比+24.3%，加盟費佔境內酒店收入17.1%。境內酒店RevPAR 同比+6.97%，其中平均房價同比+10.1%，入住率同比-2.3pct。4）境外酒店：收入2.57 億歐元，同比+6.4%，淨利潤0.15 億歐元，同比-24.8%。境外酒店RevPAR同比-0.46%，其中平均房價同比-3.2%，入住率同比+1.7pct。
食品餐飲業務：1H18 收入1.1 億元，同比-8.9%，淨利潤1.3 億元，同比+27.1%，淨利潤高於收入主要因為上海肯德基的投資收益同比增加。
發展趨勢
1）公司預計3Q18 酒店業務收入37.0 億元至40.9 億元，其中中國大陸境內業務收入26.9 億元至29.7 億元，中國大陸境外業務收入1.31 萬歐元至1.45 億歐元。2）宏觀經濟環境直接影響酒店行業，公司7 月境內外酒店RevPAR 增速均有放緩。境內酒店RevPAR 同比+4%，境外酒店RevPAR 同比+3%。3）進口博覽會將於11 月在上海舉行，將為全年業績做出貢獻。
盈利預測
我們維持2018/19e 盈利預測10.65/13.60 億元。
估值與建議
目前公司A 股股價對應2018/19 年23/18 倍市盈率。我們維持推薦評級，但由於近期市場大幅調整，下調A/B 股目標價16%/26%至32.66 元/2.67 美元，較當前股價仍有分別28%/26%的上行空間。A/B 股目標價分別基於23/12 倍2019 年市盈率。
風險
宏觀經濟環境變化；酒店行業供給增長超預期。
