事件：
公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收 54.70 亿元，同比下降30.34%；实现归属于母公司所有者的净利润6.38 亿元，同比小增2.36%；毛利率39.33%，较去年同期上升约10.4 个百分点；净利率11.66%，为近三年新高。
结转项目结构变化带来利润提升，销售规模持续增长。2018 年上半年，公司销售物业实现营收41.49 亿元，同比下降36%，是因为项目结算周期的影响导致本期结算面积减少，但由于今年结算项目中不包含安置房，因此地产业务利润反而上升，税前利润为9.87 亿元，同比增长21.56%。1-6 月，公司实现销售金额147.50 亿元，较去年同别上升58.6%，回款率达95.65%，实现高速增长。公司目前在手土地储备845.6万平米，能够满足公司未来2-3 年的开发需求。
轻重结合，实现酒店、会展业务增收增利。重资产方面，公司凭借大量集中于亚奥核心区的成熟物业，实现写字楼、酒店、公寓等业态协同发展，报告期内出租率保持高位，实现营收12.74 亿元，同比增长3.2%，利润4.25 亿元，同比增长0.73%；轻资产方面，18 年上半年公司成功签约5 个托管项目和5 个顾问咨询项目，累计受托管理11 家酒店、10 家会展场馆。
净负债率略有下滑，短期内偿债压力较轻。截止6 月底，公司有息负债规模为298.5 亿元，净负债率135.5%，较17 年底下降约29 个百分点。有息负债以长期借款为主，占190.03 亿元，短期负债为59.53 亿元，现金短债覆盖比1.81 倍，短期内偿债压力不大。受行业融资环境收紧，报告期内公司平均融资成本6.16%，较17 年全年上升0.22 个百分点，处于行业中游水准。
首次覆盖，给予增持评级。预计2018、2019、2020 年EPS 分别是0.41元、0.45 元和0.51 元，当前股价对应 2018、2019 和 2020 年 PE 分别为8.95 倍、8.10 倍和7.22 倍。
风险提示：销售不及预期；房地产市场调控政策持续收紧
事件：
公司發佈2018年半年度報告。報告期內公司實現營收 54.70 億元，同比下降30.34%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤6.38 億元，同比小增2.36%；毛利率39.33%，較去年同期上升約10.4 個百分點；淨利率11.66%，爲近三年新高。
結轉項目結構變化帶來利潤提升，銷售規模持續增長。2018 年上半年，公司銷售物業實現營收41.49 億元，同比下降36%，是因爲項目結算週期的影響導致本期結算面積減少，但由於今年結算項目中不包含安置房，因此地產業務利潤反而上升，稅前利潤爲9.87 億元，同比增長21.56%。1-6 月，公司實現銷售金額147.50 億元，較去年同別上升58.6%，回款率達95.65%，實現高速增長。公司目前在手土地儲備845.6萬平米，能夠滿足公司未來2-3 年的開發需求。
輕重結合，實現酒店、會展業務增收增利。重資產方面，公司憑藉大量集中於亞奧核心區的成熟物業，實現寫字樓、酒店、公寓等業態協同發展，報告期內出租率保持高位，實現營收12.74 億元，同比增長3.2%，利潤4.25 億元，同比增長0.73%；輕資產方面，18 年上半年公司成功簽約5 個託管項目和5 個顧問諮詢項目，累計受託管理11 家酒店、10 家會展場館。
淨負債率略有下滑，短期內償債壓力較輕。截止6 月底，公司有息負債規模爲298.5 億元，淨負債率135.5%，較17 年底下降約29 個百分點。有息負債以長期借款爲主，佔190.03 億元，短期負債爲59.53 億元，現金短債覆蓋比1.81 倍，短期內償債壓力不大。受行業融資環境收緊，報告期內公司平均融資成本6.16%，較17 年全年上升0.22 個百分點，處於行業中游水準。
首次覆蓋，給予增持評級。預計2018、2019、2020 年EPS 分別是0.41元、0.45 元和0.51 元，當前股價對應 2018、2019 和 2020 年 PE 分別爲8.95 倍、8.10 倍和7.22 倍。
風險提示：銷售不及預期；房地產市場調控政策持續收緊
