艦船電氣與自動化系統核心配套商,上半年業績同比微降公司2018H1 營收2.1 億元,同比下降10.48%;歸母淨利潤5768.7 萬元,同比下降1.03%,毛利率47.28%,同比下降3.5%,基本與上年同期持平,業績符合預期。從國防安全、戰略需求和海軍裝備發展的角度看,我們認爲未來我國海軍還將持續保持高投入建設,伴隨着軍民融合政策落地,公司未來軍品業績有望上行。在民船領域,公司與國內企業相比也具有較強競爭力,未來有望受益於民船配套自主化政策的持續推進。我們預計公司2018-2020 年EPS 爲0.86/1.03/1.42 元,對公司維持“買入”評級。 船舶市場顯現回升勢頭,民品業務有望受益於船市回暖與國產化政策推進據公司半年報,上半年全國造船完工1886 萬載重噸,同比下降28.9%;承接新船訂單2270 萬載重噸,同比增長97.2%;截至6 月底手持船舶訂單9107 萬載重噸,同比增長9.9%,新增訂單大幅增加預示未來行情可期,船市初步顯現回升跡象。瑞特股份在船舶電氣與自動化配套領域屬於國內知名企業,相比其他衆多中小民營企業,在業內具有較高品牌知名度、較強技術研發及自主創新能力,產品應用範圍較廣,未來隨着民船市場回暖,民船配套國產化政策的推進,公司的民品業務有望受益。 海軍裝備持續發展,軍艦配套業務未來有望持續上行考慮到未來海軍裝備發展、航母編隊建設,以及在役老舊艦艇替換的多重需求,我們認爲,海軍高速高質量發展的勢頭還會持續三至五年,海軍裝備建設投資也有望保持高位。軍船電氣與自動化系統配套行業壁壘高,公司是海軍艦艇電氣與自動化系統核心供應商,在行業內擁有技術領先及軍民融合的雙重優勢,未來有望受益於海軍裝備持續高投入建設。此外,作爲優質民參軍企業,未來公司也將受益於軍民融合政策的持續推進。 業績符合預期,維持“買入”評級 受益於海軍裝備持續發展、軍民融合政策及民船配套自主化政策持續推進,未來公司軍民兩端業績有望持續上行。考慮到公司未來將實施股權激勵計劃,需要在2018-2020 年分別扣除2264.7/3736.72/1358.81 萬元股權激勵費用,預計瑞特股份2018-2020 年收入分別爲5.60 億元、7.33 億元、9.21億元,歸母淨利潤分別爲1.37/1.65/2.27 億元(前值1.57/1.99/2.41 億元),對應EPS 分別爲0.86 元、1.03 元、1.42 元。可比公司2018 年平均P/E估值爲23.66,給予瑞特股份2018 年23-27 倍P/E 估值,目標價範圍爲19.71-23.13 元/股,維持“買入”評級。 風險提示:軍費增長及軍民融合政策推進低於預期;民船復甦及民船配套自主化政策推進低於預期。
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瑞特股份(300600)中报点评:舰船核心配套商 H1业绩同比微降
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