业绩总结：公司2018H1年实现营业收入 5.2亿元，同比增长 9.7%；实现归母净利润9607 万元，同比-7.4%。
2018H1 收入稳步增长，成本提升使得毛利率略有下滑：2018 年H1，公司实现营业收入5.2 亿元，同比增长9.7%，其中电子视像业务实现收入2.79 亿元，同比减少2.51%，主要因超高分辨率数字拼接墙系统在国外市场销售收入同比减少所致；幼教业务实现收入2.4 亿元，同比增长28.27%，实现稳定较快增长。2018H1 实现归母净利润9606.69 万元，同比下滑7.41%，主要原因在于公司数字拼接墙业务结构中LED 产品销售占比提升，板块综合毛利率下降4.41pct；另外，公司在幼儿园运营管理方面加大了对托管加盟模式探索、专业人才队伍、教学产品研发和智慧幼教平台建设等方面的投入，使得幼教行业营业成本同比增加35.58%，公司整体毛利率水平下滑约3pct，净利率下滑约2.2pct。
电子视像业务稳步发展，领先地位依旧：2018H1，公司电子视像业务实现销售收入2.79 亿元，同比略微下滑2.51%。在VW 业务相关产品方面，公司持续技术创新，保持VW 业务产品的市场竞争力；在显示产品方面，公司发布了采用三基色激光光源的新一代DLP 显示单元；在软件和服务业务上，公司面向公共安全、高速、金融行业，超高分辨率可视化指挥调度软件ViSmart，先后完成包括北京城市副中心高端智能配电网软硬件一体化解决方案、济南轨道交通R1线开发的可视化综合展示平台等定制化开发，市场领先地位依旧。
园所覆盖领先，立足中高端优势显著。公司是全国领先的幼儿园运营管理服务供应商，旗下共拥有连锁幼儿园6 所，托管幼儿园54 所，合作园所3 所，加盟幼儿园5103 所，特色课程覆盖113 所，安特思库加盟406 家，托管小学2 家，品牌加盟小学3 家，品牌加盟早教机构173 家；2018H1 增加合计近200 家，总数排在行业首位。公司托管幼儿园定位中高端，集中于一二线城市，先发优势显著。
红缨教育： 2018H1 红缨教育实现营收9337 万元，净利润1250 万元（YOY-54.38%）。业绩有所下滑的主要原因在于，红缨教育上半年，逐步淘汰联系不紧密的部分加盟园、减缓红缨悠久品牌代理商的开发，并暂缓连锁加盟业务，以储备更多优质客户；且红缨推出基于“托管式加盟”的“新红缨”项目，开启探索高端幼儿园托管。目前“ 新红缨”项目仍属探索孵化期，前期的成本投入和业务策略调整，影响当期盈利能力。目前，红缨拥有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1338 所（其中旗舰园475 所），红缨悠久联盟园3162 所，红缨悠久品牌代理商182 家。预计下半年红缨调整战略，积极推进新红缨高端幼儿园托管、调整推进传统连锁加盟、悠久联盟在内的加盟业务拓展，全年业绩有所保障。
金色摇篮：2018H1 金色摇篮实现营业收入1.1 亿元（YOY+24.28%），净利润5159.6 万元（YOY-8.2%）。业绩小幅下滑的原因在于员工数量及薪酬水平大幅增长，人员成本费用快速增加，为未来业务持续增长奠定良好基础。目前，金色摇篮共有托管加盟幼儿园24 所，加盟幼儿园598 所；托管小学2 所，品牌加盟小学3 所；托管加盟早教中心1 所，服务早教中心173 所。2018 年承诺业绩为8260 万元，预计大概率能够完成。
可儿教育：2017 年8 月，公司收购可儿教育70%股权，作为中高端市场渠道重要布局。报告期内，可儿教育拥有托管幼儿园19 所，实现营业收入2908 万元、净利润2111 万元。2017-2019 年承诺业绩分别是3846 万元、4400 万元和5328万元。可儿教育2017 年实现净利润4233 万元，预计2018 年业绩承诺大概率能够兑现。
鼎奇幼教：2017 年7 月，公司收购内蒙古区域高端幼教连锁品牌鼎奇幼教70%股权，是公司夯实幼教线下布局、拓展区域布局的重要举措。鼎奇教育拥有幼儿园所19 所，其中托管加盟11 所，合作园所3 所，品牌加盟5 所。实现营业收入1300 万元，实现净利润736 万元，标的公司2018-2020 年业绩承诺分别为1400 万元、1680 万元和2016 万元，上半年已完成业绩承诺超50%，预计业绩承诺大概率能够兑现。
盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.24 元、0.31 元、0.36 元，未来三年归母净利润将保持20%的复合增长率，维持“增持”评级。
风险提示：产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，业务拓展或不及预期的风险，业绩承诺或不达预期的风险。
業績總結：公司2018H1年實現營業收入 5.2億元，同比增長 9.7%；實現歸母淨利潤9607 萬元，同比-7.4%。
2018H1 收入穩步增長，成本提升使得毛利率略有下滑：2018 年H1，公司實現營業收入5.2 億元，同比增長9.7%，其中電子視像業務實現收入2.79 億元，同比減少2.51%，主要因超高分辨率數字拼接牆系統在國外市場銷售收入同比減少所致；幼教業務實現收入2.4 億元，同比增長28.27%，實現穩定較快增長。2018H1 實現歸母淨利潤9606.69 萬元，同比下滑7.41%，主要原因在於公司數字拼接牆業務結構中LED 產品銷售佔比提升，板塊綜合毛利率下降4.41pct；另外，公司在幼兒園運營管理方面加大了對託管加盟模式探索、專業人才隊伍、教學產品研發和智慧幼教平臺建設等方面的投入，使得幼教行業營業成本同比增加35.58%，公司整體毛利率水平下滑約3pct，淨利率下滑約2.2pct。
電子視像業務穩步發展，領先地位依舊：2018H1，公司電子視像業務實現銷售收入2.79 億元，同比略微下滑2.51%。在VW 業務相關產品方面，公司持續技術創新，保持VW 業務產品的市場競爭力；在顯示產品方面，公司發佈了採用三基色激光光源的新一代DLP 顯示單元；在軟件和服務業務上，公司面向公共安全、高速、金融行業，超高分辨率可視化指揮調度軟件ViSmart，先後完成包括北京城市副中心高端智能配電網軟硬件一體化解決方案、濟南軌道交通R1線開發的可視化綜合展示平臺等定製化開發，市場領先地位依舊。
園所覆蓋領先，立足中高端優勢顯著。公司是全國領先的幼兒園運營管理服務供應商，旗下共擁有連鎖幼兒園6 所，託管幼兒園54 所，合作園所3 所，加盟幼兒園5103 所，特色課程覆蓋113 所，安特思庫加盟406 家，託管小學2 家，品牌加盟小學3 家，品牌加盟早教機構173 家；2018H1 增加合計近200 家，總數排在行業首位。公司託管幼兒園定位中高端，集中於一二線城市，先發優勢顯著。
紅纓教育： 2018H1 紅纓教育實現營收9337 萬元，淨利潤1250 萬元（YOY-54.38%）。業績有所下滑的主要原因在於，紅纓教育上半年，逐步淘汰聯繫不緊密的部分加盟園、減緩紅纓悠久品牌代理商的開發，並暫緩連鎖加盟業務，以儲備更多優質客户；且紅纓推出基於“託管式加盟”的“新紅纓”項目，開啟探索高端幼兒園託管。目前“ 新紅纓”項目仍屬探索孵化期，前期的成本投入和業務策略調整，影響當期盈利能力。目前，紅纓擁有連鎖幼兒園6所，品牌加盟園1338 所（其中旗艦園475 所），紅纓悠久聯盟園3162 所，紅纓悠久品牌代理商182 家。預計下半年紅纓調整戰略，積極推進新紅纓高端幼兒園託管、調整推進傳統連鎖加盟、悠久聯盟在內的加盟業務拓展，全年業績有所保障。
金色搖籃：2018H1 金色搖籃實現營業收入1.1 億元（YOY+24.28%），淨利潤5159.6 萬元（YOY-8.2%）。業績小幅下滑的原因在於員工數量及薪酬水平大幅增長，人員成本費用快速增加，為未來業務持續增長奠定良好基礎。目前，金色搖籃共有託管加盟幼兒園24 所，加盟幼兒園598 所；託管小學2 所，品牌加盟小學3 所；託管加盟早教中心1 所，服務早教中心173 所。2018 年承諾業績為8260 萬元，預計大概率能夠完成。
可兒教育：2017 年8 月，公司收購可兒教育70%股權，作為中高端市場渠道重要佈局。報告期內，可兒教育擁有託管幼兒園19 所，實現營業收入2908 萬元、淨利潤2111 萬元。2017-2019 年承諾業績分別是3846 萬元、4400 萬元和5328萬元。可兒教育2017 年實現淨利潤4233 萬元，預計2018 年業績承諾大概率能夠兑現。
鼎奇幼教：2017 年7 月，公司收購內蒙古區域高端幼教連鎖品牌鼎奇幼教70%股權，是公司夯實幼教線下佈局、拓展區域佈局的重要舉措。鼎奇教育擁有幼兒園所19 所，其中託管加盟11 所，合作園所3 所，品牌加盟5 所。實現營業收入1300 萬元，實現淨利潤736 萬元，標的公司2018-2020 年業績承諾分別為1400 萬元、1680 萬元和2016 萬元，上半年已完成業績承諾超50%，預計業績承諾大概率能夠兑現。
盈利預測與評級。預計2018-2020 年EPS 分別為0.24 元、0.31 元、0.36 元，未來三年歸母淨利潤將保持20%的複合增長率，維持“增持”評級。
風險提示：產業政策變動的風險，市場競爭加劇的風險，業務拓展或不及預期的風險，業績承諾或不達預期的風險。
