2018 年上半年业绩好于预期。收入同比增长14.4%至7.72 亿元人民币。整体毛利率同比下降2.8 个百分点至58.4%，主要由于中国分部毛利率下滑。投资分部收益同比减少11.3%至4.90 亿元人民币，导致经营利润率同比下滑21.5 个百分点至71.5%。剔除投资分部贡献后，经调整经营利润率仍同比下降3.2 个百分点至8.0%。净利润同比下跌10.3%至4.81亿元人民币。中期股息为每股0.0245 元人民币，派息比率为60.0%。
分别调整2018-2020 年每股盈利预测4.7%、-3.2%和-5.1%。我们分别上调2018-2020 年收入预测3.6%、3.8%和4.0%，主要由于零售渠道的增长和日本分部的复苏均好于预期。由于日本分部的业务表现改善，我们预期2018-2020 年毛利率有更好的增长，然而经营费用或将高于我们此前的预测。
维持“买入”评级以及1.70 港元的目标价。公司正在采取一些措施来改善其业务表现，这使得我们对公司的核心运动服饰业务在未来几年的表现有更佳的预期。投资分部收益在过去几年中约占总收入的50%-80%，这导致了非常高的净利率和股息分派。然而，新会计准则将加大投资分部对净利润的影响。我们的目标价分别相当于11.2 倍、11.5 倍和11.1倍2018 年、2019 年和2020 年市盈率，也反映了29.8%的上升空间。
2018 年上半年業績好於預期。收入同比增長14.4%至7.72 億元人民幣。整體毛利率同比下降2.8 個百分點至58.4%，主要由於中國分部毛利率下滑。投資分部收益同比減少11.3%至4.90 億元人民幣，導致經營利潤率同比下滑21.5 個百分點至71.5%。剔除投資分部貢獻後，經調整經營利潤率仍同比下降3.2 個百分點至8.0%。淨利潤同比下跌10.3%至4.81億元人民幣。中期股息為每股0.0245 元人民幣，派息比率為60.0%。
分別調整2018-2020 年每股盈利預測4.7%、-3.2%和-5.1%。我們分別上調2018-2020 年收入預測3.6%、3.8%和4.0%，主要由於零售渠道的增長和日本分部的復甦均好於預期。由於日本分部的業務表現改善，我們預期2018-2020 年毛利率有更好的增長，然而經營費用或將高於我們此前的預測。
維持“買入”評級以及1.70 港元的目標價。公司正在採取一些措施來改善其業務表現，這使得我們對公司的核心運動服飾業務在未來幾年的表現有更佳的預期。投資分部收益在過去幾年中約佔總收入的50%-80%，這導致了非常高的淨利率和股息分派。然而，新會計準則將加大投資分部對淨利潤的影響。我們的目標價分別相當於11.2 倍、11.5 倍和11.1倍2018 年、2019 年和2020 年市盈率，也反映了29.8%的上升空間。
