事件：
公司发布2018 年中报，报告期内公司实现营业收入102.80 亿元，同比增长108.72%，实现归属于上市公司的净利润2.26 亿元，同比增长22134.25%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43 亿元，同比增长1543.1%，实现每股EPS 0.31 元；其中Q2 实现营业收入47.94 亿元，同比增长104.69%，环比下降12.62%，实现归属于上市公司净利润1.25 亿元，同比增长576.21%，环比增长23.41%。
评论：
1、并表北方石油和宁波海越产销量增长导致公司营收大幅增长
2018H1 公司实现营业收入102.80 亿元，同比增长108.72%，主要来自北方石油的并表和宁波海越产销量的增长。公司2017 年11 月30 日完成北方石油的收购，2018H1 北方石油实现营业收入65.78 亿元，是公司营收同比大幅增长的主要驱动力；2018H1 宁波海越实现营业收入35.80 亿元，同比增长27.63%，从产品产销看，2018H1 丙烯的产销量大幅增长，产量增长27.57%，销量增长26.57%，异辛烷产销量平稳。
2、宁波海越盈利改善明显，资产处置收益以及北方石油并表提升业绩
2018H1 公司实现归属于上市公司净利润2.26 亿元，同比增长22134.25%，实现扣非后的净利润为1.43 亿元，同比增长1543.1%，表现优异。
公司业绩同比大幅改善主要来自三部分：1）宁波海越盈利的大幅改善；2）资产处置收益；3）北方石油并表。
2018H1宁波海越实现净利润1.90亿元，同比增长2.42亿元，公司股权占比51%，对公司上半年业绩贡献0.97 亿元。宁波海越盈利大幅改善主要是PDH 盈利的提升，2018H1 公司丙烯业务毛利率24.12%，同比提升10.31pct，2018H1 PDH价差4069 元/吨，同比提升了573 元/吨，同时随着丙烷现货价格的上涨，现货价格与公司长协价格价差收窄，公司PDH 盈利毛利率大幅提升。
2018H1 公司与浙江省交通投资集团签订了债务清偿协议，同意交通投资集团以3.65 亿元的价格清偿原协议相关债务，报告期内确定投资收益6521 万元；同时公司通过减持北信源股票获得投资收益1355 万元；通过处置中南卡通股权获得投资收益1732 万元；三项资产处置合计产生收益9608 万元。
2018H1 北方石油实现净利润3956 万元，公司100%控股，直接增厚公司业绩。
2018H1 公司三费合计3.73 亿元，同比增长40.75%，主要是北方石油并表导致费用增加，其中财务费用增加主要是今年人民币贬值导致公司有392 万元的汇兑损失，而去年是汇兑收益4147 万元。
2、通过技改公司PDH 装置运行效率提高，油价中高位平抑长协助势
2017 年宁波海越PDH 和异辛烷装置进行了三年一次的周期性大检修（6 月下旬至8 月上旬），优化了装置工艺，2018H1 公司PDH 装置开工率达到97.79%，同比提升了6.79pct，平均生产负荷97.45%，提升了15.45pct；2018H1 公司丙烯产量达到31.05万吨，同比提升了27.57%，使得公司PDH 装置盈利大幅改善。
2018H1国际原油均价同比大幅上涨，公司与国际供应商签订的丙烷长约损失大幅缩小，目前经过协商，公司每年需通过长约采购丙烷约4.5~13.5 万吨，随着油价上涨公司丙烷长约价格与现货价格的差异不断缩小，导致2018H1 公司PDH 装置盈利受长约影响较小，未来油价有望保持在中高位，公司PDH 装置盈利有望保持在较好水平。
根据公司未来的发展规划，宁波海越将继续围绕丙烯产业链做延伸，在精细化工领域做上下游的并购拓展，做大做强相关产业链，同时公司正在规划宁波二期项目，到时可以充分利用现有公用工程和土地资源，降低一期的单吨折旧和摊销。
3、收购北方石油显著增厚公司业绩
2017 年 6 月，公司签署《浙江海越股份有限公司收购报告书》，拟通过非公开发行股份的方式购买海航云商投资持有的北方石油 80.00%股权、萍乡中天创富持有的北方石油 19.00%股权及天津惠宝生持有的北方石油1.00%股权，相关资产交割已于 2017 年11 月 30 日完成。
北方石油是中国北方地区商业库容规模较大、周转能力较强、设备先进、配套完善的民营石油化工储运基地，年油品周转量820 万吨。目前仓储面积85 万立方米，拥有5 万吨专业石化码头，设计周转能力1060 万吨/年。公司依托南疆深水港，拥有连接天津港输运码头的跨海运输管道，海陆运输便利，公司所有库存实现互联互通，可直接承接大吨位船，目前在建南港铁路，待通车后，运输更加便利，周转率有望大幅提升，目前公司已经在三沙设立了三沙海越能源开发有限公司，未来公司将继续拓展能源贸易业务。
北方石油原股东承诺2017~2019 年扣非后的净利润不低于0.68、1.0 和1.26 亿元，2018H1 北方石油实现净利润3956 万元，一般来说北方石油业绩在四季度结算较多，因此上半年业绩完成度不足50%。
4、投资建议
2018 年公司PDH 装置开工率将提升，同时丙烷长约影响减小，公司收购的北方石油将贡献稳定利润，预计2018 年公司业绩将大幅增长。
预计公司2018~2020 年实现净利润分别为4.01 亿元、4.45 亿元和4.99 亿元，EPS 分别为0.86 元、0.95 元和1.07 元，对应目前的股价9.17 元，PE 分别为10.7、9.6 和8.6 倍，维持“审慎推荐-A”评级，目标价10~12 元。
5、风险提示
（1）油价大幅下跌，公司丙烷长约影响公司PDH 装置盈利；
（2）PDH 装置和异辛烷装置开工不顺。
事件：
公司發佈2018 年中報，報告期內公司實現營業收入102.80 億元，同比增長108.72%，實現歸屬於上市公司的淨利潤2.26 億元，同比增長22134.25%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為1.43 億元，同比增長1543.1%，實現每股EPS 0.31 元；其中Q2 實現營業收入47.94 億元，同比增長104.69%，環比下降12.62%，實現歸屬於上市公司淨利潤1.25 億元，同比增長576.21%，環比增長23.41%。
評論：
1、並表北方石油和寧波海越產銷量增長導致公司營收大幅增長
2018H1 公司實現營業收入102.80 億元，同比增長108.72%，主要來自北方石油的並表和寧波海越產銷量的增長。公司2017 年11 月30 日完成北方石油的收購，2018H1 北方石油實現營業收入65.78 億元，是公司營收同比大幅增長的主要驅動力；2018H1 寧波海越實現營業收入35.80 億元，同比增長27.63%，從產品產銷看，2018H1 丙烯的產銷量大幅增長，產量增長27.57%，銷量增長26.57%，異辛烷產銷量平穩。
2、寧波海越盈利改善明顯，資產處置收益以及北方石油並表提升業績
2018H1 公司實現歸屬於上市公司淨利潤2.26 億元，同比增長22134.25%，實現扣非後的淨利潤為1.43 億元，同比增長1543.1%，表現優異。
公司業績同比大幅改善主要來自三部分：1）寧波海越盈利的大幅改善；2）資產處置收益；3）北方石油並表。
2018H1寧波海越實現淨利潤1.90億元，同比增長2.42億元，公司股權佔比51%，對公司上半年業績貢獻0.97 億元。寧波海越盈利大幅改善主要是PDH 盈利的提升，2018H1 公司丙烯業務毛利率24.12%，同比提升10.31pct，2018H1 PDH價差4069 元/噸，同比提升了573 元/噸，同時隨着丙烷現貨價格的上漲，現貨價格與公司長協價格價差收窄，公司PDH 盈利毛利率大幅提升。
2018H1 公司與浙江省交通投資集團簽訂了債務清償協議，同意交通投資集團以3.65 億元的價格清償原協議相關債務，報告期內確定投資收益6521 萬元；同時公司通過減持北信源股票獲得投資收益1355 萬元；通過處置中南卡通股權獲得投資收益1732 萬元；三項資產處置合計產生收益9608 萬元。
2018H1 北方石油實現淨利潤3956 萬元，公司100%控股，直接增厚公司業績。
2018H1 公司三費合計3.73 億元，同比增長40.75%，主要是北方石油並表導致費用增加，其中財務費用增加主要是今年人民幣貶值導致公司有392 萬元的匯兑損失，而去年是匯兑收益4147 萬元。
2、通過技改公司PDH 裝置運行效率提高，油價中高位平抑長協助勢
2017 年寧波海越PDH 和異辛烷裝置進行了三年一次的週期性大檢修（6 月下旬至8 月上旬），優化了裝置工藝，2018H1 公司PDH 裝置開工率達到97.79%，同比提升了6.79pct，平均生產負荷97.45%，提升了15.45pct；2018H1 公司丙烯產量達到31.05萬噸，同比提升了27.57%，使得公司PDH 裝置盈利大幅改善。
2018H1國際原油均價同比大幅上漲，公司與國際供應商簽訂的丙烷長約損失大幅縮小，目前經過協商，公司每年需通過長約採購丙烷約4.5~13.5 萬噸，隨着油價上漲公司丙烷長約價格與現貨價格的差異不斷縮小，導致2018H1 公司PDH 裝置盈利受長約影響較小，未來油價有望保持在中高位，公司PDH 裝置盈利有望保持在較好水平。
根據公司未來的發展規劃，寧波海越將繼續圍繞丙烯產業鏈做延伸，在精細化工領域做上下游的併購拓展，做大做強相關產業鏈，同時公司正在規劃寧波二期項目，到時可以充分利用現有公用工程和土地資源，降低一期的單噸折舊和攤銷。
3、收購北方石油顯著增厚公司業績
2017 年 6 月，公司簽署《浙江海越股份有限公司收購報告書》，擬通過非公開發行股份的方式購買海航雲商投資持有的北方石油 80.00%股權、萍鄉中天創富持有的北方石油 19.00%股權及天津惠寶生持有的北方石油1.00%股權，相關資產交割已於 2017 年11 月 30 日完成。
北方石油是中國北方地區商業庫容規模較大、週轉能力較強、設備先進、配套完善的民營石油化工儲運基地，年油品週轉量820 萬噸。目前倉儲面積85 萬立方米，擁有5 萬噸專業石化碼頭，設計週轉能力1060 萬噸/年。公司依託南疆深水港，擁有連接天津港輸運碼頭的跨海運輸管道，海陸運輸便利，公司所有庫存實現互聯互通，可直接承接大噸位船，目前在建南港鐵路，待通車後，運輸更加便利，週轉率有望大幅提升，目前公司已經在三沙設立了三沙海越能源開發有限公司，未來公司將繼續拓展能源貿易業務。
北方石油原股東承諾2017~2019 年扣非後的淨利潤不低於0.68、1.0 和1.26 億元，2018H1 北方石油實現淨利潤3956 萬元，一般來説北方石油業績在四季度結算較多，因此上半年業績完成度不足50%。
4、投資建議
2018 年公司PDH 裝置開工率將提升，同時丙烷長約影響減小，公司收購的北方石油將貢獻穩定利潤，預計2018 年公司業績將大幅增長。
預計公司2018~2020 年實現淨利潤分別為4.01 億元、4.45 億元和4.99 億元，EPS 分別為0.86 元、0.95 元和1.07 元，對應目前的股價9.17 元，PE 分別為10.7、9.6 和8.6 倍，維持“審慎推薦-A”評級，目標價10~12 元。
5、風險提示
（1）油價大幅下跌，公司丙烷長約影響公司PDH 裝置盈利；
（2）PDH 裝置和異辛烷裝置開工不順。
