事項： 公司於8 月29 日發佈半年報：2018 年上半年實現營收1.45 億元，同比增長34.36%；實現歸母淨利潤爲1417.84 萬元，同比增長13.36%；扣非淨利潤爲1211.04 萬元，同比增長12.10%。 　　評論： 營收快速增長，淨利率暫時偏低。公司上半年實現營收1.45 億元，同比增長34.36%；實現歸母淨利潤爲1417.84 萬元，同比增長13.36%。其中第二季度實現營收9637.39 萬元，同比增長38.41%，增速相對第一季度顯著提升，印證前期訂單開始體現，第二季度實現歸母淨利潤1116.51 萬元，同比下降2.19%，實現扣非淨利潤爲1003.57 萬元，同比下降2.08%。上半年淨利率爲8.77%，暫時處於偏低水平，我們預計主要受業務季節性影響。 場景化應用勢頭良好，產品功能不斷優化。場景化應用系統實現營收5205.96萬元，同比增長78.88%，醫療信息系統實現營收7172.90萬元，同比增長7.83%，增速暫時偏低。在產品方面，公司針對一般綜合醫院信息化解決方案涉及的核心繫統產品，進行梳理和完善，從底層架構上梳理原有的醫院信息系統及電子病歷等業務系統，完成後將進一步提升公司核心產品和服務的品質、縮短交付工期。同時，針對大型綜合醫院的新一代醫院信息化解決方案，公司進一步完善了日間病房、急診系統、臨床路徑等模塊功能。其新一代醫院管理信息系統採用了B/S、雲計算、SOA、REST API、Html5 等新技術，打破原有HIS、EMRS、HRP 系統條線，底層實現了一套核心業務邏輯的服務接口，順應醫療IT 統一化趨勢，助力競爭力進一步提升。 大訂單繼續突破，商業模式進一步豐富。在智慧醫療大型項目拓展上表現突出，中標了中國人民解放軍空軍軍醫大學西京醫院、陝西中醫藥大學第二附屬醫院、昆明市社會福利院、重慶市人民醫院、廣西國際壯醫醫院、西安市人民醫院、安順市婦幼保健院等一批單體金額在千萬元級別的項目，特別是西京醫院，是全國綜合實力排名前五的大型現代化醫院，更是西北地區的標杆醫院，對公司拓展西北市場具有里程碑式的戰略意義。在智慧雲醫療的建設上，在以往“產品＋方案+項目”的商業模式的基礎上逐步向“服務運營”的模式，從傳統的信息系統供應商，向以數據應用爲基礎提供長期運營服務的信息化服務運營商進行轉型。實現服務方案的標準化、產品化和網絡化，持續爲客戶提供高水平的服務，商業模式進一步豐富。 投資建議：考慮到2017 業績低於我們此前預期，我們下調公司2018-2019 年淨利潤預測至0.49/0.71 億元（下調前預測值爲0.85/1.03 億元），我們預計公司2020 年淨利潤爲0.99 億元，對應PE 分別爲58/40/29 倍。基於公司高等級電子病歷具備較強市場競爭力，同時在大訂單方面持續向好，場景化應用勢頭良好，我們仍看好其成長空間，維持“推薦”評級。 風險提示：新業務投入致業績承壓