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思美传媒(002712)中报点评:业绩符合预期 以内容为核心 三大板块共同发展

思美傳媒(002712)中報點評:業績符合預期 以內容為核心 三大板塊共同發展

中金公司 ·  2018/08/31 00:00  · 研報

1H18 符合預期

思美傳媒公佈1H18 業績:營業收入25.88 億元,同比增長43.47%;歸母淨利潤1.74 億元,同比增長28.67%,落入預告1.6-2.3 億元區間;扣非歸母淨利潤1.66 億元,同比增長28.46%。以資本公積金向全體股東每10 股轉增7 股。公司預計1-9 月歸母淨利潤1.90-2.85 億元,同比增長0-50%。

發展趨勢

以內容為核心發展,三大板塊共同發力。公司完成了組織架構標準和戰略方向轉變,營銷服務、影視內容、數字版權運營及服務三大業務板塊分別實現收入19.74 億元/5.50 億元/6.38 億元,同比增長38.78%/70.95%/6.88%;營銷服務毛利率-4.43pct 至8.42%,影視和數字閲讀毛利率略有下降至27.43%/57.32%。公司試水模式創新,與廣告主、影視公司合作推出基於影視內容的產品,如《烈火如歌》中濃香型白酒“品花釀”等,從傳統媒介代理營銷服務升級為基於內容的多層次產業平臺。

費率基本平穩,加大應收賬款管理有所成效。公司報告期內銷售費用率/管理費用率分別下降1.0pct/1.3pct 至3%/2.9%,費用管理良好;財務費用增長450 萬元至467 萬元,主要是增加了短期借款,仍相對可控。公司報告期內經營活動現金流為-1248 萬元,主要因為公司加強應收賬款管理,週轉速度較上年同期加快。

設立平臺型公司,打通上下游產業化運營、泛娛樂發展。公司同時公告,擬出資參與設立思美創新、思美影業視動,通過平臺型公司,在股東層面設立有限合夥,吸納業務核心骨幹,在垂直領域創新品牌孵化和影視內容產業鏈兩方面挖掘價值。此外,報告期內公司出資與浙江衞視的新藍網絡共同設立浙江布嚕文化傳媒,開展短視頻/藝人經紀/衍生品等業務。以較為靈活的方式開展新業務,引入專業合作伙伴,有望為公司打造新的增長點。

盈利預測

由於業務毛利率下滑,我們將2018、2019 年每股盈利預測分別從人民幣0.9 元與1.07 元下調7%與11%至人民幣0.84 元與0.95 元。

估值與建議

目前,公司股價對應18 年市盈率20 倍,我們維持推薦的評級,但由於盈利預測下調和估值中樞下移,將目標價下調24.0%至人民幣19.00 元,對應18/19 年市盈率23/20 倍,有12%上漲空間。

風險

收購整合不達預期或有商譽減值,廣告投放景氣度低。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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