事件：近期，天沃科技控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电器集团股份有限公司签署了《股份转让协议》、《委托表决权协议》。
本次权益变动后，上海电气直接持有公司1.32 亿股股票，占公司总股本的15.00%，通过表决权委托的形式取得公司1.31 亿股股票的表决权，占公司总股本的14.87%，合计取得公司29.87%股权的表决权，上海电气成为公司控股股东，上海市国资委成为公司实际控制人。
点评：
天沃科技推进自身业务优化整合，对标国际一流电力EPC 综合服务商
2018H1，公司实现营业收入39.80 亿元，比上年同期下降42.97%；实现净利润1.59 亿元，比上年同期增长10.56%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元。2018 一季度受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响，公司有效工作时间减少，一季度完成的产值较上年同期减少；随着二季度业务正常开展，公司经营业绩恢复正常水平。
公司通过并购重组和剥离原主业亏损资产，不断推进公司内部资源优化整合。2016 年12 月，天沃科技收购中机电力80%的股份，成为公司下属工程总包与服务业务的重要支柱，中机电力承诺16-19 年业绩分别为1.55、3.76、4.15、4.56亿元，2016 年中机电力完成超过承诺业绩5000 万元，2017 年超过承诺业绩200万元；2017 年公司转让新煤化工100%股权，转让飞腾铝塑70%股权，收购并增资玉门鑫能85%股权。
截止2018 年6 约30 日，公司在手订单达198.75 亿元，其中电力工程、清洁能源工程业务占比达85.64%，压力容器设备占比12.76%，海工军工及其他占比1.60%，充足的在手订单将持续为公司贡献业绩增量。至此，公司形成“打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商；军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略部署。
上海电气与天沃科技业务协调，打开未来深度合作空间
天沃科技与上海电气有着很好的业务协同性。上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一，近5 年年均营业额接近800 亿，旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团，自20 世纪90 年代以来，销售收入始终位居全国装备制造业第一位。公司重点聚焦发电设备、输配电设备、环保设备业务之间的联动发展，高效清洁能源业务与新能源业务占集团销售收入近50%。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合和新材料业务四大板块，其在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有良好的互补性。尤其在能源工程服务板块，天沃科技具有丰富的电力工程项目经验，拥有电力工程行业的多项甲级资质；上海电气的核心优势集中在电力装备制造方面，双方的强强结合更显业务的互补性。
上海电气与天沃科技携手共进，国内光热发电技术有望迈入新阶段
从双方各自的业务来看，天沃科技和上海电气二者不断加深合作的重要原因之一便是对光热发电行业前景的一致看好。由于光热发电自身所具备的独特特性，近年来国家多次出台相关政策大力扶持光热发电项目。2017 年3 月16 日，天沃科技旗下子公司中机电力中标玉门鑫能50MW 光热发电项目，为EPC 总包方，项目金额16.1 亿元。同时，该项目为国家能源局确定的首批20 个太阳能热发电示范项目之一。基于对国内光热发电行业及玉门鑫能光热发电项目的看好，上海电气参与了天沃科技的非公开发行事项，并在之后进一步增持。反观上海电气自身，也已开始在光热领域进行全球化布局。2018 年4 月，上海电气与ACWAPower 公司在上海签订迪拜水电局光热四期700 兆瓦电站项目总承包合同，该项目为全球迄今为止规模最大的光热电站，标志着上海电气从传统火电业务向新能源的转型。未来，天沃科技与上海电气在光热领域有望优势互补，相信也会将国内光热发电技术带入到新的发展阶段。
国资委实控天沃科技，有助于拓宽公司融资渠道
天沃科技所承接执行的项目有金额大，周期长等特征，经常需要公司进行垫资。民企融资难、融资贵的难题也一直是制约公司发展的瓶颈。当上海电气成为天沃科技的控股股东、上海市国资委成为其实控人之后，天沃科技的融资渠道迅速打开，为公司经营提供充足的资金支持。2018 年8 月3 日，既上海电气成为天沃科技实控人当天，上海电气即发布公告同意借款20 亿元人民币给天沃科技（期限6 个月，年利率5.85%），相应借款合同先后于8 月23 日（13 亿）、8月31 日（7 亿）签署；8 月29 日，上海电气发布公告称，为天沃科技提供40亿元的担保额度。有了上海电气的资金支持和担保，一定程度上缓解了天沃科技限于行业景气度和项目规模所带来的资金紧张。上海电气在资本、技术上的强劲实力将为天沃科技“打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商，军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略的推行注入“强心剂”，其经营效益有望进一步提升。
盈利预测及投资建议
我们预测公司2018-2020 年营业收入为120.67/140.00/163.01 亿元，分别同比增长16.00%/16.02%/16.43%；归母净利润分别为2.94/3.77/4.55 亿元，分别同比增长30.39%/28.26%/20.92%；EPS分别为0.33/0.43/0.52元，对应PE分别为19/15/12倍。
天沃科技在手订单充足，具备多个业务增长点。截至 2018 年6 约30 日，公司在手订单达198.75 亿元，电力工程、清洁能源 EPC 工程业务占比总订单额85.64%。上海电气控制天沃科技后，天沃科技丰富的电力工程项目经验结合上海电气在电力装备制造方面的核心优势，二者将产生很强的业务协同性，各自经营效益有望买入新的台阶。我们维持公司“买入”评级。
风险提示
宏观经济持续下行、传统业务需求下滑、中机电力订单执行风险等
事件：近期，天沃科技控股股東、實際控制人陳玉忠先生及其一致行動人錢鳳珠女士與上海電器集團股份有限公司簽署了《股份轉讓協議》、《委託表決權協議》。
本次權益變動後，上海電氣直接持有公司1.32 億股股票，佔公司總股本的15.00%，通過表決權委託的形式取得公司1.31 億股股票的表決權，佔公司總股本的14.87%，合計取得公司29.87%股權的表決權，上海電氣成為公司控股股東，上海市國資委成為公司實際控制人。
點評：
天沃科技推進自身業務優化整合，對標國際一流電力EPC 綜合服務商
2018H1，公司實現營業收入39.80 億元，比上年同期下降42.97%；實現淨利潤1.59 億元，比上年同期增長10.56%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.03億元。2018 一季度受合同交期、春節假期及冬季項目施工條件等因素影響，公司有效工作時間減少，一季度完成的產值較上年同期減少；隨着二季度業務正常開展，公司經營業績恢復正常水平。
公司通過併購重組和剝離原主業虧損資產，不斷推進公司內部資源優化整合。2016 年12 月，天沃科技收購中機電力80%的股份，成為公司下屬工程總包與服務業務的重要支柱，中機電力承諾16-19 年業績分別為1.55、3.76、4.15、4.56億元，2016 年中機電力完成超過承諾業績5000 萬元，2017 年超過承諾業績200萬元；2017 年公司轉讓新煤化工100%股權，轉讓飛騰鋁塑70%股權，收購併增資玉門鑫能85%股權。
截止2018 年6 約30 日，公司在手訂單達198.75 億元，其中電力工程、清潔能源工程業務佔比達85.64%，壓力容器設備佔比12.76%，海工軍工及其他佔比1.60%，充足的在手訂單將持續為公司貢獻業績增量。至此，公司形成“打造國際一流電力工程、新能源與清潔能源的綜合性服務商；軍民融合鍛造國防科工建設重要力量”戰略部署。
上海電氣與天沃科技業務協調，打開未來深度合作空間
天沃科技與上海電氣有着很好的業務協同性。上海電氣是中國最大的綜合性裝備製造企業集團之一，近5 年年均營業額接近800 億，旗下擁有電站、輸配電、重工等多個產業集團，自20 世紀90 年代以來，銷售收入始終位居全國裝備製造業第一位。公司重點聚焦發電設備、輸配電設備、環保設備業務之間的聯動發展，高效清潔能源業務與新能源業務佔集團銷售收入近50%。天沃科技主營業務包括能源工程服務、高端裝備製造、軍民融合和新材料業務四大板塊，其在客户結構、產品結構、設計能力等方面與上海電氣具有良好的互補性。尤其在能源工程服務板塊，天沃科技具有豐富的電力工程項目經驗，擁有電力工程行業的多項甲級資質；上海電氣的核心優勢集中在電力裝備製造方面，雙方的強強結合更顯業務的互補性。
上海電氣與天沃科技攜手共進，國內光熱發電技術有望邁入新階段
從雙方各自的業務來看，天沃科技和上海電氣二者不斷加深合作的重要原因之一便是對光熱發電行業前景的一致看好。由於光熱發電自身所具備的獨特特性，近年來國家多次出臺相關政策大力扶持光熱發電項目。2017 年3 月16 日，天沃科技旗下子公司中機電力中標玉門鑫能50MW 光熱發電項目，為EPC 總包方，項目金額16.1 億元。同時，該項目為國家能源局確定的首批20 個太陽能熱發電示範項目之一。基於對國內光熱發電行業及玉門鑫能光熱發電項目的看好，上海電氣參與了天沃科技的非公開發行事項，並在之後進一步增持。反觀上海電氣自身，也已開始在光熱領域進行全球化佈局。2018 年4 月，上海電氣與ACWAPower 公司在上海簽訂迪拜水電局光熱四期700 兆瓦電站項目總承包合同，該項目為全球迄今為止規模最大的光熱電站，標誌着上海電氣從傳統火電業務向新能源的轉型。未來，天沃科技與上海電氣在光熱領域有望優勢互補，相信也會將國內光熱發電技術帶入到新的發展階段。
國資委實控天沃科技，有助於拓寬公司融資渠道
天沃科技所承接執行的項目有金額大，週期長等特徵，經常需要公司進行墊資。民企融資難、融資貴的難題也一直是制約公司發展的瓶頸。當上海電氣成為天沃科技的控股股東、上海市國資委成為其實控人之後，天沃科技的融資渠道迅速打開，為公司經營提供充足的資金支持。2018 年8 月3 日，既上海電氣成為天沃科技實控人當天，上海電氣即發佈公告同意借款20 億元人民幣給天沃科技（期限6 個月，年利率5.85%），相應借款合同先後於8 月23 日（13 億）、8月31 日（7 億）簽署；8 月29 日，上海電氣發佈公告稱，為天沃科技提供40億元的擔保額度。有了上海電氣的資金支持和擔保，一定程度上緩解了天沃科技限於行業景氣度和項目規模所帶來的資金緊張。上海電氣在資本、技術上的強勁實力將為天沃科技“打造國際一流的電力工程、新能源與清潔能源綜合服務商，軍民融合鍛造國防科工建設重要力量”戰略的推行注入“強心劑”，其經營效益有望進一步提升。
盈利預測及投資建議
我們預測公司2018-2020 年營業收入為120.67/140.00/163.01 億元，分別同比增長16.00%/16.02%/16.43%；歸母淨利潤分別為2.94/3.77/4.55 億元，分別同比增長30.39%/28.26%/20.92%；EPS分別為0.33/0.43/0.52元，對應PE分別為19/15/12倍。
天沃科技在手訂單充足，具備多個業務增長點。截至 2018 年6 約30 日，公司在手訂單達198.75 億元，電力工程、清潔能源 EPC 工程業務佔比總訂單額85.64%。上海電氣控制天沃科技後，天沃科技豐富的電力工程項目經驗結合上海電氣在電力裝備製造方面的核心優勢，二者將產生很強的業務協同性，各自經營效益有望買入新的臺階。我們維持公司“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟持續下行、傳統業務需求下滑、中機電力訂單執行風險等
