投资建议
信利国际上半年业绩不及预期：收入同比下降16%，毛利润率继续下滑0.9 百分点至10.4%，净利润同比大幅下降103%至600 万港元，主要因为惠州工厂净亏损。智能手机需求未见增长，市场竞争有所加剧，预计公司智能手机业务板块将受到影响。此外，公司车载显示器板块2017 年底出现质量事故，预计未来将影响其盈利能力。考虑短期难以实现反转，我们将信利国际下调至中性评级，同时下调目标价39%至1.50 港元。
理由如下：
智能手机业务相关产品：公司上半年收入同比下降26%至58亿港元。1）虽然单摄像头产能达2000 万个/月，接近满产，但我们预计双摄和3D 感应订单可能面临较大竞争压力，主要因为公司产品性能相对较低。2）公司屏下指纹识别模组进展顺利，客户方面已经成功突破OPPO R17，有望推动下半年指纹板块实现正增长。
非智能手机产品：上半年相关收入达到33 亿港元。预计2017年底质量事故对盈利的影响将持续至2018 年底。预计相关业务短期内难以实现盈利复苏。
我们与市场的最大不同？我们认为惠州工厂2018 年4 季度难以实现盈亏平衡，公司仍需要时间消化负面影响。
潜在催化剂：上行：屏下指纹识别模组订单强劲；下行：质量事故影响难以修复。
盈利预测与估值
考虑智能手机需求疲软，同时面板产能放量和良率不及预期，我们下调2018-19 年收入预测11%和13%至194 亿港元和213 亿港元，下调净利润预测85%和49%至8600 万港元和5.27 亿港元。
我们下调目标价39%至1.50 港元，对应8.9 倍2019 年市盈率和19%上行空间。下调至中性评级。
风险
面板良率好于预期；产能放量。
投資建議
信利國際上半年業績不及預期：收入同比下降16%，毛利潤率繼續下滑0.9 百分點至10.4%，淨利潤同比大幅下降103%至600 萬港元，主要因爲惠州工廠淨虧損。智能手機需求未見增長，市場競爭有所加劇，預計公司智能手機業務板塊將受到影響。此外，公司車載顯示器板塊2017 年底出現質量事故，預計未來將影響其盈利能力。考慮短期難以實現反轉，我們將信利國際下調至中性評級，同時下調目標價39%至1.50 港元。
理由如下：
智能手機業務相關產品：公司上半年收入同比下降26%至58億港元。1）雖然單攝像頭產能達2000 萬個/月，接近滿產，但我們預計雙攝和3D 感應訂單可能面臨較大競爭壓力，主要因爲公司產品性能相對較低。2）公司屏下指紋識別模組進展順利，客戶方面已經成功突破OPPO R17，有望推動下半年指紋板塊實現正增長。
非智能手機產品：上半年相關收入達到33 億港元。預計2017年底質量事故對盈利的影響將持續至2018 年底。預計相關業務短期內難以實現盈利復甦。
我們與市場的最大不同？我們認爲惠州工廠2018 年4 季度難以實現盈虧平衡，公司仍需要時間消化負面影響。
潛在催化劑：上行：屏下指紋識別模組訂單強勁；下行：質量事故影響難以修復。
盈利預測與估值
考慮智能手機需求疲軟，同時面板產能放量和良率不及預期，我們下調2018-19 年收入預測11%和13%至194 億港元和213 億港元，下調淨利潤預測85%和49%至8600 萬港元和5.27 億港元。
我們下調目標價39%至1.50 港元，對應8.9 倍2019 年市盈率和19%上行空間。下調至中性評級。
風險
面板良率好於預期；產能放量。
