本报告导读：
18H1 公司EPC 项目收入确认进度加快，在手订单充足保证持续增长，看好高端发电装备和农业产业园双轮驱动。
投资要点：
结论：18H1公司实现营收、归母净利分别为10.5/1.1 亿，同比增长65.7%/55.4%，符合预期。18H1 公司EPC 收入确认进度加快，在手订单充足保证持续增长，看好高端发电装备与农业产业园双轮驱动，维持2018-20 年EPS 预测分别为0.45/0.73/0.93 元，维持15 元目标价，增持。
EPC 项目收入确认进度加快，在手订单充足保证持续增长。①分业务看，受益于EPC 高速发展，发电岛核心汽轮机收入6.13 亿（同比+118.4%），传统鼓风机有所回暖，收入2.25 亿（同比+40%）；②从收入确认进度看，18H1 确认EPC 收入5.9 亿（同比+127%），进度大幅加快；③从在手订单看，18H1 新签订EPC 订单5.3 亿（已签合同），期末在手EPC 订单49.2亿，其中大部分为17H2 新增的意向订单，另EMC 订单尚有7.1 亿（未执行），后续均将大概率确认收入，保证业绩持续增长。
成本端暂时侵蚀毛利，看好高端发电装备与农业产业园双轮驱动。①由于原材料涨价等因素影响，18H1 综合毛利率23.5%（-5.1pct），其中鼓风机、汽轮机毛利率分别为13.4%（同比-5.0pct）/26.8%（-7.3pct）；②因环保检查及调试改进等因素，18H1 高邮林源未达满产，且设备改进投入较大，18H1 尚未实现收益；③长期看，国内余热回收潜力巨大，公司在能源EPC 领域具有优秀资质，收购上海运能后加大对海外市场开发；此外，公司将以高邮林源为中心，向全国推广农业产业园模式，向运营商转型。
催化剂：农业产业园项目落地。
风险因素：项目订单执行不达预期，生物质发电项目推广不及预期。
本報告導讀：
18H1 公司EPC 項目收入確認進度加快，在手訂單充足保證持續增長，看好高端發電裝備和農業產業園雙輪驅動。
投資要點：
結論：18H1公司實現營收、歸母淨利分別為10.5/1.1 億，同比增長65.7%/55.4%，符合預期。18H1 公司EPC 收入確認進度加快，在手訂單充足保證持續增長，看好高端發電裝備與農業產業園雙輪驅動，維持2018-20 年EPS 預測分別為0.45/0.73/0.93 元，維持15 元目標價，增持。
EPC 項目收入確認進度加快，在手訂單充足保證持續增長。①分業務看，受益於EPC 高速發展，發電島核心汽輪機收入6.13 億（同比+118.4%），傳統鼓風機有所回暖，收入2.25 億（同比+40%）；②從收入確認進度看，18H1 確認EPC 收入5.9 億（同比+127%），進度大幅加快；③從在手訂單看，18H1 新簽訂EPC 訂單5.3 億（已籤合同），期末在手EPC 訂單49.2億，其中大部分為17H2 新增的意向訂單，另EMC 訂單尚有7.1 億（未執行），後續均將大概率確認收入，保證業績持續增長。
成本端暫時侵蝕毛利，看好高端發電裝備與農業產業園雙輪驅動。①由於原材料漲價等因素影響，18H1 綜合毛利率23.5%（-5.1pct），其中鼓風機、汽輪機毛利率分別為13.4%（同比-5.0pct）/26.8%（-7.3pct）；②因環保檢查及調試改進等因素，18H1 高郵林源未達滿產，且設備改進投入較大，18H1 尚未實現收益；③長期看，國內餘熱回收潛力巨大，公司在能源EPC 領域具有優秀資質，收購上海運能後加大對海外市場開發；此外，公司將以高郵林源為中心，向全國推廣農業產業園模式，向運營商轉型。
催化劑：農業產業園項目落地。
風險因素：項目訂單執行不達預期，生物質發電項目推廣不及預期。
