事件： 公司8 月29 日公佈2018 年中報。報告期內，公司實現營業收入29.66 億元，比上年同期增長33.61%；實現歸屬於母公司淨利潤1.31 億元，比上年同期減少28.90%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.29 億元，比上年同期增長138.86%；每股收益0.07 元。 觀點： 2018 年營業收入和淨利潤保持增長。報告期內，公司實現營業收入29.66 億元，比上年同期增長33.61%；實現歸屬於母公司淨利潤1.31 億元，比上年同期減少28.90%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.29 億元，比上年同期增長138.86%。營業收入的增長主要湖南海外收入所致。上半年公司二季度的營業收入增長爲40.99%，明顯好於一季度的21.88%，二季度銷售毛利率也在提高爲33.06%，而一季度只有25.62%，公司全年業績在逐步增長。公司實行文化旅遊、住宅地產、商業地產等領域的多元發展，秉持多業態發展理念，涵蓋住宅、商業、寫字樓、酒店、大型城市綜合體等的多元產品體系能夠更好地平緩房地產行業的週期。 銅官窯古鎮項目擬開業帶動了銷售。公司除上海、長沙、蕪湖、唐山、內蒙古、西寧等傳統住宅持續穩定熱銷的基礎上，在文旅及商業銷售方面取得突破，推出的一號重點工程長沙新華聯銅官窯古鎮項目帶動了自身商業、公寓產品的快速銷售。上半年公司房地產項目加快開復工建設，全面升級工程管理，加強工程量化考覈，項目進度和品質進一步提升，上半年實現開復工面積468.23 萬平方米，竣工交付16.9萬平方米，有效保證了上市公司收入和利潤的結轉。上半年公司實現簽約銷售面積41.36 萬平方米，銷售金額47.39 億元，結算面積17.82 萬平方米，結算金額18.31 億元。公司致力於轉型升級的過程中，仍重點圍繞北京、上海等一線城市，以及京津冀、環上海經濟圈等區域、熱點二線城市和部分省會城市積極進行土地儲備，具備較好的盈利和抗風險能力。 2018年是公司文旅項目進入快速增長的新起點。公司的全國旅遊優選項目、湖南省重點工程長沙新華聯銅官窯景區在報告期內已進入施工收尾階段，將於2018年8月28日正式開業運營。公司將文化旅遊產業作爲轉型發展戰略中的重要支柱，除長沙新華聯銅官窯景區項目外，公司其它文化旅遊項目也在繼續快速推動，其中公司首個文旅項目蕪湖鳩茲古鎮繼東岸全面開街後，海洋秀場也已正式營業，鳩茲古鎮西岸業已全面竣工；公司位於青海省黃金旅遊線路上的西寧新華聯童夢樂園項目正在加快建設進度，力爭今年年底前完成設備的安裝調試並於2019年試運營。此項目建成後將成爲西北旅遊度假新地標，公司將爲整個西北五省營造一個無季節的、夢幻級的親子旅遊度假勝地；公司韓國新華聯錦繡山莊項目已獲當地道議會審批通過，正全面開展開工籌備工作。另外公司旗下各文旅項目積極向教育、體育、文化、會展等產業拓展，將爲各板塊多元聯動探索出新路徑，文旅將成爲公司未來新的利潤增長點，並且其穩定的現金流有利於提升公司的估值。 金融佈局增強公司盈利能力。公司在銀行、金融科技、保險等多個領域佈局有方，已通過全資子公司持有長沙銀行股份2.894億股，佔股9.40%爲第二大股東。新絲路文旅於2018年8月1日完成以發行股份購買資產的方式成功收購深圳市你我金融信息服務有限公司100%的經濟權益。此外，公司參與發起設立的亞太再保險公司正等待保監會審批。多元化的金融業務符合公司戰略轉型規劃，能夠極大地增強公司的盈利能力和可持續發展能力。另外公司通過收購中海文旅設計研究（大連）有限公司和湖南海外旅遊有限公司，現已形成文旅和地產項目開發、規劃設計、建築施工、園林景觀、裝修裝飾、物業服務、商業運營、酒店管理、景區運營、旅遊服務等多產業佈局，可提高公司抗風險能力，並提升持續、穩定、健康的經營能力。 結論： 公司在2018 年“文旅+地產+金融”戰略指導下取得較大的成績，長沙新華聯銅官窯古鎮項目帶動了自身商業、公寓產品的快速銷售。公司着力打造文化旅遊地產將推動公司更好成長，並且其穩定的現金流有利於提升公司的估值。從財務報表上看，公司二季度的營業收入增長和毛利率明顯好於一季度。我們預計公司2018年至2020 年營業收入分別爲101 億元、126 億元、150 億元，每股收益分別爲0.49 元、0.61 元和0.74 元，對應PE 分別爲11.04、8.89 和7.29，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：調控政策下帶來的地產銷售不達預期和金融業出現不確定風險