公司動態事項 公司發佈2018年半年報，上半年公司實現營業收入21.22億元，較上年同期增長44.77%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.77億元，較上年同期下降35.54%，扣非淨利潤2.52億元，同比大幅增長151%，每股EPS爲0.10元。 事項點評 影視主業回暖，投資收益下滑。 公司2018年中期業績低於預期。分業務來看，影視娛樂收入爲19.62億元，同比增長94.54%。公司在2018年上半年上映的影片主要有跨期影片《芳華》、《前任3：再見前任》以及影片《遇見你真好》等。其中，《芳華》在報告期內票房約2.2億元，《前任3：再見前任》在報告期內票房約16.4億元。電視劇《好久不見》、“前任系列”網劇《嗨！前任》和網絡大電影《快遞俠》等多部作品都有不俗表現，同時參與了《七月與安生》、《邊境》、《絕密者》、《孤戰之生死營救》、《喵喵汪汪有妖怪》、《少女的奇幻日記》、《喜歡你時風好甜》、《謀殺記憶》、《白蛇後傳之拯救玉帝》、《丐世英雄》等多部電視劇、網劇及網絡大電影的投資。綜藝節目方面，有系列綜藝節目《奔跑吧第二季》、《王牌對王牌第三季》，以及國內首檔以機器人格鬥全球聯賽爲故事主線的劇情式真人秀《機器人爭霸》等。公司上半年影視業務回暖趨勢明顯，依靠《芳華》、《前任3》等影片實現了較高的收益。品牌授權及實景娛樂板塊營業收入1.42億元，較上年同期相比下降28.40%。主要是因爲各項目推進進度存在時間性差異，實景娛樂各業務順利、有序地佈局推進，多個項目進入在建狀態並相繼開工，而華誼兄弟電影世界（蘇州）已於2018年7月23日盛大開業。因去年同期出售銀漢科技股權收益較多，今年上半年投資收益同比大幅下滑。 下半年繼續深貫徹三大發展戰略。 公司將繼續秉持三大發展戰略：“強內核”戰略、“大娛樂生態圈”戰略、國際化戰略，分別爲公司的立足之本、運營之道和拓展必由之路。從“強內核”戰略角度，公司將通過創新激勵機制和提供具有吸引力的平台，集合了國內外頂尖的創意人才，持續儲備和開發優質內容；從“大娛樂生態圈”戰略角度，目前公司已經覆蓋了電影、電視劇、網絡大電影、網劇、漫畫、動畫、遊戲、綜藝、直播等多種娛樂內容形式，未來將繼續提升全產業鏈IP流轉和增值能力；從國際化戰略角度，公司將繼續在內容端發力佈局。 風險提示 公司風險包括但不限於以下幾點：公司製作的影視產品銷售的市場風險、產業政策風險、盜版風險、製作成本上升風險等。 投資建議 未來六個月，維持“謹慎增持”評級。 預計公司18、19 年實現EPS 爲0.199、0.217 元，以8 月23 日收盤價5.69 元計算，動態PE 分別爲28.57 倍和26.25 倍。WIND 傳媒行業上市公司18 年預測市盈率中值爲20.54 倍。公司的估值高於行業市盈率中值。 公司2018 年上半年業績低於預期，儘管影視業務收入增速回暖，但投資收益及實景娛樂業務均出現下滑，我們長期依然看好公司的影視及實景娛樂業務發展前景，考慮到下半年公司片單及實景娛樂項目開展情況，我們維持公司“謹慎增持”評級。