事件
深圳能源发布2018 年半年报,归母净利润同比增长33.16%深圳能源电力发布2018 年半年报,公司2018 年上半年实现营业收入79.8 亿元,同比增长29.26%;实现归属于上市公司股东的净利润5.37 亿元,同比增长33.16%。加权平均ROE 为2.49%,同比提升0.64 个百分点。
简评
发电业务回暖明显,保障营收高增长
2018 年上半年,广东省全社会用电量同比增长9.28%,增速较去年同期增加4.69 个百分点。公司所在区域内电力供需形势持续向好,带动发电业务回暖明显。公司上半年实现上网电量165.39 亿千瓦时,同比增长35.05%。发电量增长推动公司实现售电营业收入69.13 亿元,同比增长24.39%。发电业务回暖明显对公司营收增长贡献显著。
煤价高企推高营业成本,利润增速不及营收增长
截止上半年,公司已投产控股装机容量985.93 万千瓦,其中燃煤机组491.40 万千瓦;煤电上网电量占比达64.85%,发电业务业绩受煤炭价格波动影响较大。2018 年上半年,煤价依旧高位运行,广东省电煤价格指数平均643.96 元/吨,同比增长4.2%。煤价高企导致公司燃料成本有所上涨,电力业务毛利率同比减少1.11 个百分点至20.1%。公司实现营业利润7.27 亿元,同比增长23.3%,营业利润增速不及营收增长。
美国锡安项目终止,清洁能源布局进行时
由于未能在约定时间内通过美国外资投资审查委员会审批,公司终止对锡安项目三座光伏站(权益装机39.37 万千瓦)收购事宜。本次收购未发生资金交易往来,不会对本年经营业绩产生重大影响。公司加快布局清洁能源建设,投资建设登云山、单县两个风电项目,装机容量各5 万千瓦;丰县光伏项目(1 万千瓦)以及樟洋项目改进型燃气-蒸汽联合循环发电机组(2*39 万千瓦)。公司在海外布局的巴布亚新几内亚拉姆二期18 万千瓦水电站项目亦在积极推进中。今年8 月公司收购睢宁阿特斯100%股权,光伏装机再添3 万千瓦。公司未来清洁能源装机比例将进一步提高,电源结构优化将推动公司电力业务可持续发展,有效降低煤价波动对公司业绩影响。
火电板块外延内生,静待煤价回落带来业绩弹性
公司拟投资建设河源电厂二期2 台100 万千瓦燃煤机组,高参数大容量的火电机组发电效率高、污染排放小,有助于公司火电业务的内生优化发展。公司完成对库尔勒新隆热力公司100%股权收购,本次收购有利于公司在当地打造完整的热电联产产业链,增强其热电联产的经济性与热电供应的安全可靠性。当前煤价处于较高水平,未来如果煤价进一步回落至绿色区间,公司在火电板块的布局有望为公司带来更大的业绩弹性。
多元布局保障业绩增长,维持增持评级
近期公司公告控股子公司妈湾公司暂分别以17.41 亿元、18.79 亿元出售电力花园二期3、4 号住宅楼以及5A、5B 号楼住宅部分及配套商业,预计增加18 年、19 年归母净利润分别为4.4 亿元和4.8 亿元。同时,公司拟投资建设南山项目,项目总投资16.96 亿元,将帮助公司进一步挖掘开发存量土地资源,实现土地资源的保值增值。
此外,公司获潮州市市区环保发电特许经营权,固体废物处理产业规模更进一步。公司当前垃圾焚烧发电处理能力9050 吨/天,在建项目处理能力约13000 吨/天。城燃板块,公司收购舟山中油昆仑能源有限公司65%股权及中海油潮州能源有限公司83%股权,能源环保及能源燃气有望成为继电力板块之后公司新的核心业务。
考虑到广东省电力供需持续改善,公司能源结构进一步优化及内生动力良好。我们预测2018-2020 年公司归母净利润分别为13.47 亿元、14.24 亿元和14.26 亿元,对应EPS 分别为0.34 元、0.36 元和0.36,维持增持评级。
事件
深圳能源發佈2018 年半年報,歸母淨利潤同比增長33.16%深圳能源電力發佈2018 年半年報,公司2018 年上半年實現營業收入79.8 億元,同比增長29.26%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.37 億元,同比增長33.16%。加權平均ROE 爲2.49%,同比提升0.64 個百分點。
簡評
發電業務回暖明顯,保障營收高增長
2018 年上半年,廣東省全社會用電量同比增長9.28%,增速較去年同期增加4.69 個百分點。公司所在區域內電力供需形勢持續向好,帶動發電業務回暖明顯。公司上半年實現上網電量165.39 億千瓦時,同比增長35.05%。發電量增長推動公司實現售電營業收入69.13 億元,同比增長24.39%。發電業務回暖明顯對公司營收增長貢獻顯著。
煤價高企推高營業成本,利潤增速不及營收增長
截止上半年,公司已投產控股裝機容量985.93 萬千瓦,其中燃煤機組491.40 萬千瓦;煤電上網電量佔比達64.85%,發電業務業績受煤炭價格波動影響較大。2018 年上半年,煤價依舊高位運行,廣東省電煤價格指數平均643.96 元/噸,同比增長4.2%。煤價高企導致公司燃料成本有所上漲,電力業務毛利率同比減少1.11 個百分點至20.1%。公司實現營業利潤7.27 億元,同比增長23.3%,營業利潤增速不及營收增長。
美國錫安項目終止,清潔能源佈局進行時
由於未能在約定時間內通過美國外資投資審查委員會審批,公司終止對錫安項目三座光伏站(權益裝機39.37 萬千瓦)收購事宜。本次收購未發生資金交易往來,不會對本年經營業績產生重大影響。公司加快佈局清潔能源建設,投資建設登雲山、單縣兩個風電項目,裝機容量各5 萬千瓦;豐縣光伏項目(1 萬千瓦)以及樟洋項目改進型燃氣-蒸汽聯合循環發電機組(2*39 萬千瓦)。公司在海外佈局的巴布亞新幾內亞拉姆二期18 萬千瓦水電站項目亦在積極推進中。今年8 月公司收購睢寧阿特斯100%股權,光伏裝機再添3 萬千瓦。公司未來清潔能源裝機比例將進一步提高,電源結構優化將推動公司電力業務可持續發展,有效降低煤價波動對公司業績影響。
火電板塊外延內生,靜待煤價回落帶來業績彈性
公司擬投資建設河源電廠二期2 臺100 萬千瓦燃煤機組,高參數大容量的火電機組發電效率高、污染排放小,有助於公司火電業務的內生優化發展。公司完成對庫爾勒新隆熱力公司100%股權收購,本次收購有利於公司在當地打造完整的熱電聯產產業鏈,增強其熱電聯產的經濟性與熱電供應的安全可靠性。當前煤價處於較高水平,未來如果煤價進一步回落至綠色區間,公司在火電板塊的佈局有望爲公司帶來更大的業績彈性。
多元佈局保障業績增長,維持增持評級
近期公司公告控股子公司媽灣公司暫分別以17.41 億元、18.79 億元出售電力花園二期3、4 號住宅樓以及5A、5B 號樓住宅部分及配套商業,預計增加18 年、19 年歸母淨利潤分別爲4.4 億元和4.8 億元。同時,公司擬投資建設南山項目,項目總投資16.96 億元,將幫助公司進一步挖掘開發存量土地資源,實現土地資源的保值增值。
此外,公司獲潮州市市區環保發電特許經營權,固體廢物處理產業規模更進一步。公司當前垃圾焚燒發電處理能力9050 噸/天,在建項目處理能力約13000 噸/天。城燃板塊,公司收購舟山中油崑崙能源有限公司65%股權及中海油潮州能源有限公司83%股權,能源環保及能源燃氣有望成爲繼電力板塊之後公司新的核心業務。
考慮到廣東省電力供需持續改善,公司能源結構進一步優化及內生動力良好。我們預測2018-2020 年公司歸母淨利潤分別爲13.47 億元、14.24 億元和14.26 億元,對應EPS 分別爲0.34 元、0.36 元和0.36,維持增持評級。