公司1H2018 營收同比增長1.15%，歸母淨利潤同比增長42.32% 8 月23 日晚，公司公佈2018 年半年報，1H2018 實現營業收入67.60億元，同比增長1.15%，實現歸母淨利潤0.71 億元，摺合成全面攤薄EPS爲0.14 元，同比增長42.32%，實現扣非歸母淨利潤0.58 億元，同比增長46.91%，業績符合預期。1H2018 歸母淨利潤增速高於營收增速的主要原因：1）毛利率較上年同期上升0.84 個百分點，主要原因是公司嚴控毛利，2）管理和財務費用率較上年同期分別下降0.11/ 0.29 個百分點，主要原因是開店數量減少，借款金額減少，利息支出減少。 綜合毛利率上升0.84 個百分點，期間費用率上升0.33 個百分點 1H2018 公司新開淄博沂源店，德州大學路店擴建部份重裝開業，關閉臨沂蘭陵店。1H2018 公司主營業務的收入爲67.55 億元，同比增長1.20%。1H2018 公司綜合毛利率爲18.96%，較上年同期上升0.84 個百分點。1H2018 公司期間費用率爲16.22%，較上年同期上升0.33 個百分點，其中，銷售費用率爲12.55%，較上年同期增長0.73 個百分點，管理/ 財務費用率分別爲2.07%/ 1.61%，較上年同期分別下降0.11/ 0.29 個百分點。 山東省零售龍頭，門店數量多 公司是立足山東、兼顧省外周邊地區發展的大型商業零售企業，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業態。截至2018 年6 月末，公司旗下擁有門店129 家，其中在山東省12 個地市開設126 家門店，在河北石家莊、保定、張家口共開設3 家門店。此外，公司受託管理山東銀座商城股份有限公司旗下48 家非上市門店。由於山東省零售市場競爭激烈，利群、家家悅等多家大型零售企業具有較強的經營能力，公司市場佔有率難以提升。 維持盈利預測，維持“中性”評級 我們認爲山東零售市場競爭激烈，公司營收增速難以顯著提升，成本費用控制的效果有限。我們維持對公司2018-2020 年EPS 的預測，分別爲0.14/ 0.14/ 0.14 元，公司市盈率處於較高水平，維持“中性”評級。 風險提示：山東省零售行業競爭激烈，跨區域擴張的風險