中報業績基本符合預期。公司公佈半年報，上半年公司實現營業收入5.42億元，同比增長18.33%，歸屬上市公司股東的淨利潤爲1.90 億元，同比增長12.07%，扣非淨利潤爲1.79 億元，同比增長9.21%，對應EPS 爲0.47元，基本符合預期。分季度看，二季度單季公司業績繼續保持穩定增長，單季度實現營收3.15 億元，同比增長19.25%，淨利潤爲1.13 億元，同比增長12.67%。分產品看，公司貼膏劑和丸劑類產品發展平穩，報告期內，貼膏劑實現營收4.17 億元，同比增長20.82%；丸劑實現0.36 億元，同比增長64.50%。 銷售渠道進一步加強，醫院、基層、OTC 三端全面覆蓋。報告期內，公司銷售渠道進一步增強，醫院層面，公司堅持品牌驅動學術的營銷策略，一方面不斷完善循證醫學證據，加強相關產品的臨床價值。另一方面，加大新產品的上市力度，爲實現新產品快速覆蓋奠定基礎。基層層面，銷售團隊不斷下沉，進一步擴大終端銷售覆蓋；零售市場層面，公司不斷加大藏藥的品牌建設力度，提升自身品牌影響力，我們預計，隨着公司銷售渠道的不斷完善，公司業績有望繼續保持平穩增長。費用方面，由於公司加強佈局銷售渠道的佈局，銷售費用較去年同期有所提高，爲42.52%，提高2.37 個百分點，但仍在可控範圍內。 研發穩步推進，期待全年表現。在研發方面，公司也不斷加強，目前公司催湯顆粒已完成感冒和流感的II 期臨床，正在進行III 期臨床試驗；消痛氣霧劑治療扭挫傷的Iia 期臨床正在順利進行，看好公司的長期發展。 財務預測與投資建議 由於公司銷售推廣增加使銷售費用有所提高，我們略微下調了公司的盈利預測， 預計2018-2020 年EPS 分別爲0.84/0.97/1.08 元（ 原預測爲0.95/1.06/1.16 元），維持給公司18 年40 倍估值，對應目標價爲33.60 元，維持增持評級。 風險提示 如果公司品牌提升力度不達預期，可能會影響公司未來的業績水平；公司新藥研發不達預期。